郑糖振荡整理 静待糖会指引

　　糖价连续四个月整体大幅下挫之后，三季度末提前迎来触底反弹行情，反弹幅度为11.67%。10月国内糖厂集体推迟开榨、进口原糖装船进度放缓，令国内供应压力短暂缓解，而新榨季甘蔗收购价尚不能最终确定、陈糖销售进度好于预期、进口管理措施的出台成为近期市场的反弹动力。

　　进口同比大幅下滑

　　从进口量看，去年四季度共进口食糖162.03万吨，季度进口量创历史最高纪录，其中10月、11月、12月三个月进口来自巴西的原糖量分别达到62.95万吨、39.5万吨和39.12万吨。对比今年同期船表数据可以看出，自8月底巴西港口装船进度相比去年同期大幅下滑，预计10月、11月到港的巴西原糖仅有22万吨、6万吨左右，同比锐减，且低于三季度的进口量。因此，进口糖到港压力在未来一个月将明显缓和。

　　从价格来看，10月巴西原糖现货价格维持在15—15.8美分/磅，对应的一级白砂糖精炼成本为4780—4980元/吨，明显高于国产糖二次炼化成本(含主产区至加工糖厂运费)。因此从9月26日到10月28日期间中国进口巴西糖的装船量为零，仅有部分糖进口自泰国。进口量减少的同时促进了国产糖的消化，令陈糖库存明显下降。

　　从政策角度看，10月13日商务部、海关总署联合发布了2014年71号公告，将进口关税配额外食糖纳入自动进口许可管理，11月1日起实行。这有助于政府对进口食糖数量进行调控管理，反映了政府应对目前糖市困境的正面举措。

　　陈糖销售好于预期

　　中糖协数据显示，9月国产糖销量达到116万吨的历史最高纪录，比去年同期增长了一倍。至9月底2013/2014榨季共销售食糖1140.39万吨，虽少于上榨季的1252.84万吨，但剔除净收储163.45万吨后，上榨季商业销糖量为1089.39万吨，若仅考虑商业销糖量，则2013/2014榨季相比前一个榨季高出4.68%。

　　尽管2013/2014榨季末新增工业库存量创下历史新高，达到191.41万吨，但亮眼的9月销糖量数据令榨季末结转库存量好于我们之前预期的220万吨。其中可以推算出9月末广西库存为109.8万吨。

　　根据广西糖网估测数据，10月下旬广西陈糖库存剩余60万吨，由此可以测算出10月的前20天陈糖销售量在50万吨以上，加工糖厂对国产糖库存的消化起到了关键作用，令南宁现货价格明显回升。如此销量数据当然令市场振奋。

　　新榨季甘蔗定价下调

　　新榨季伊始，甘蔗估产及定价问题令市场关注。由于甘蔗种植面积明显下滑以及前期台风的影响，预计广西糖产量相比去年下降120万吨左右。

　　新榨季甘蔗定价问题成为近期市场焦点。有消息称，本周一广西区政府、糖协、物价局等相关部门召开2014/2015榨季蔗价讨论会，将甘蔗预付价格定为350元/吨，此后再视市场情况二次联动。而前一周传出的甘蔗预付价格为300元/吨。若按350元/吨计算，白糖生产成本将比上榨季下降720元/吨，至4100元/吨左右，低于目前郑糖1501合约价格的运行区间。但目前尚难确定本榨季甘蔗收购价格。

　　总体来看，政策的利好预期或许会在本周六在桂林召开的糖会上集中释放。但新糖定价问题有可能成为反弹过程中的阻力，同时随着外盘下挫，国内陈糖的消化难度将会加大，因此11月下旬需谨防糖价下挫的风险。