四问创业板五周年

　　创业板就要满5岁了。

　　自2009年10月30日启动以来，创业板的发展历程有曲折，也有争议。然而，在经济结构转型的大背景下，创业板市场依然实现了快速发展，创业板市场规模迅速扩大，上市公司业绩显著提升，市场基础制度持续完善，正力推创新型企业成为经济战略性转型的中坚力量。

　　给投资者带来了什么

　　创业板诞生这5年，是中国资本市场发展的相对低谷期。尽管如此，创业板市场依然显现出蓬勃的生命力。

　　自首批28家公司挂牌上市以来，创业板市场快速发展，新上市公司数量逐年增加，市场规模稳步扩大。截至今年8月31日，创业板共有387家上市公司，总股本1025.38亿股，为2009年的29.6倍。按当日收盘价计算，总市值19587.27亿元，为2009年的12.2倍。如今，创业板已成长为多层次资本市场中一支举足轻重的生力军。

　　创业板设立最初几年，由于发行“三高”等原因，指数曾出现大幅下跌。然而，随着时间的推移，其新兴成长型企业聚焦的特色逐步受到投资者追捧。尤其是近两年来，创业板指数迭创新高，成为股市中最热门的板块之一。与此同时，创业板也让投资者获益颇丰。

　　统计显示，自2010年6月1日创业板指数设立，至今年8月31日，创业板指几经起伏，但仍在波折中实现了42.45%的正收益，而同期A股其他主要指数均为负收益。

　　与此同时，创业板公司坚持较高的现金分红比。从2009年至2013年的5年间，创业板公司合计分红306.3亿元，占累计实现净利润合计额的35.1%，高于深市平均分红比例。

　　创业特色是否鲜明

　　5年来，创业板聚集了290家战略性新兴产业公司，覆盖新一代信息技术、节能环保、高端装备制造业、新材料、新能源和生物等领域，形成了鲜明的板块特色。创业板新兴产业分布契合了我国产业升级的现状，充分反映了现阶段经济结构转型的方向，成为助推中国经济持续发展的动力之一。

　　借助资本市场平台，290家战略性新兴产业公司上市前后的业绩表现可圈可点。据统计，创业板战略性新兴产业公司上市前到2013年营业收入的复合增长率达到20.78%，体现出良好的成长性。

　　如今，创业板市场已成为支持自主创新企业的重要平台。387家创业板公司中，363家拥有高新技术企业资格；329家拥有核心专利技术；152家拥有国家火炬计划项目，47家拥有国家863计划项目；36家为国家创新试点企业。

　　此外，创业板也成为不少新兴产业公司并购重组的重要平台。截至今年8月31日，创业板已公布重大资产重组方案共118单，其中并购标的为战略性新兴产业的共有82单，并购金额高达501.48亿元，覆盖信息技术及通讯、文化传媒、节能环保等战略性新兴行业，推进了我国经济结构调整，加速了产业升级转型的进程。

　　高市盈率理性吗

　　打开创业板的走势图，可以强烈感受到创业板这两年的“牛气”。从2012年底的585点起步，创业板指数一路向上，今年最高1571点。伴随指数的上涨，创业板的市盈率也持续走高。据深交所的数据，到今年8月底，创业板上市公司平均市盈率达61.54倍。如此高的市盈率是否理性？市场对此一直存在分歧。

　　从业绩表现看，创业板公司收入增长率5年来始终保持稳定增长，平均收入规模已由2009年的3.05亿元增长至2013年的6.57亿元，增幅达到115.5％。净利润虽经历了2012年的小幅下滑，但在2013年迅速回升，平均净利润达7825万元。

　　在板块整体业绩向好的同时，部分优秀公司脱颖而出。在2013年之前上市的355家公司中，13家公司上市后净利润复合增长率超50%，20家公司净利润增幅超300%。

　　由此可见，创业板的本轮上涨有其合理因素支撑：一是创业板所代表的新兴产业、高科技产业与我国经济转型升级的大方向相契合，获得了较高的认同度；二是创业板绩优公司业绩增长迅猛，权重股保持较高的业绩增速，有力支撑了股价上涨。在创业板股价涨幅前20名的公司中，绝大多数公司均有与股价涨幅相匹配的业绩支撑。其中，9家公司净利润复合增长率排名板块前20，17家排名前50。“牛股绩优”体现了创业板合理配置资源，市场价值发现的功能。

　　当然，从近期情况看，一些绩差创业板公司股价也出现大幅上涨，其动力主要是来自于市场短期炒作行为，不可避免会带来股价泡沫。

　　业绩为何大幅波动

　　创业板成立之初定位于服务创新型、成长型企业，市场对其业绩成长性有着较高预期，但近年来，创业板公司业绩表现却呈现大幅波动。据统计，创业板成立5年来，各年整体净利润增长率分别为43.5%、31.2%、19.94％、－6.87％和10.94％，而业绩下滑和亏损公司的数量也在逐年增加。

　　业绩之所以不稳定，与创业板公司的发展特点有关。截至2013年年末，创业板公司的平均营业收入为6.57亿元，收入在30亿元以上的公司仅5家，收入最高的吉峰农机不足60亿元，公司规模普遍较小。创新型企业具有经营规模较小，抗风险能力弱，业绩波动大等特征，近几年来严峻的外部经济环境，加剧了其业绩的波动性。创业板净利润增长率的大幅波动正反映了这一点。

　　看待企业的成长性需要长远视角。企业由小发展到大，由弱到强，势必经历一个波动的过程，短期内出现业绩波动是合理现象；随着新兴产业的兴起，企业的成长性体现在多个维度，如市场占有率、客户粘性、品牌价值等等，业绩的短期下滑不能代表成长性的丧失。

　　从创新能力和经济活力来看，创业板其实不乏细分领域的优秀企业，如乐视网、蓝色光标等公司，利用资本市场优势拓展市场、进行产业并购，迅速扩大了资产规模和营业收入，在行业中的地位和市场竞争力不断提高，未来有望成为行业领军企业。

　　因此，有市场人士认为，对于创业板公司的业绩波动性需要更具包容性，形成合理预期，不应苛求业绩持续成长。