投行与大宗商品业务难舍难分

　　摩根大通将售又减，摩根士丹利欲出还入

　　日前，瑞士摩科瑞能源集团(Mercuria Energy Group，下称“摩科瑞集团”)正式以8亿美元的价格完成对摩根大通(J.P.MorganChase&Co)现货大宗商品资产与交易业务的收购。值得注意的是，该成交价格尚不足今年3月份双方对此交易估值的四分之一，其中原因主要是摩根大通保留了大量原定要出售的石油、金属库存及其他资产。

　　据了解，摩科瑞集团于10月15日正式宣布成功完成收购摩根大通的现货大宗商品业务，最终的《收购与出售协议》已于2014年3月份签署。今年3月，该交易预计价值为35亿美元，而由于摩科瑞集团最终仅收购了比原定计划数量更少的摩根大通的各类金属、石油等现货库存，最终导致成交价格缩水为不足当时估价的四分之一。

　　石油、金属业务被保留

　　分销或自留尚未明晰

　　去年，由于美国监管层对各大投行监管力度的加强和政治施压，摩根大通决定出售其市值过亿美元的现货大宗商品业务部门，并集中发展其核心的信贷业务。而摩科瑞集团一直致力于成为全球大宗商品交易最顶尖的贸易商，与摩根大通的交易将有效拓展其金属和北美市场业务。

　　据期货日报记者了解，早在2010年，摩根大通花了20亿美元从苏格兰皇家银行RBS手中收购了摩根大通旗下的大宗商品业务中最大一部分业务。在与摩科瑞集团的交易完成前，业内曾预计，摩根大通将出售其包括八个部门的业务：全球原油、北美电力、北美天然气、欧洲电力、欧洲天然气、基本金属、煤炭以及Henry Bath & Son金属仓库。

　　让人意外的是，摩根大通最终决定停止对摩科瑞集团出售金属交易业务板块，同时还剔除了一项石油供应协议，保留了原定要出售的一家位于美国费城的大型冶炼厂。据相关媒体报道，该大型冶炼厂有望出售给美国银行(Bank of America Corp)。如此一来，摩根大通有可能采取的将大量交易资产分销的方式，将有望为其带来比原定计划的35亿美元更丰厚的收益。

　　市场难免会猜测，摩根大通未出售给摩科瑞集团金属交易业务一举，是否意味着其与摩根士丹利一样，想要重返大宗商品交易市场呢。

　　摩根士丹利欲出还入

　　与大宗商品难舍难分

　　据路透社报道，摩根士丹利将出资6500万美元收购美国石油和天然气生产商Magnum Hunter Resource旗下天然气采集和运输子公司Eureka Hunter Holdings 6.5%的股权，预计此交易将使该子公司市值高达10亿美元。除此之外，摩根士丹利基础设施投资部门还将收购美国一家专注北美能源基建投资的私人证券公司ArcLight Capital Partners LLC 41%的股权，交易金额尚未公布。

　　待以上所述两笔交易顺利结束，摩根士丹利的入驻资金到账后，Magnum Hunter和摩根士丹利基础设施投资部门将共同拥有Eureka Hunter 98%的股权。根据协议，Magnum Hunter有权推迟一些未来对Eureka Hunter的资本认购，届时摩根士丹利基础设施部门将有义务代为认购。

　　据悉，该项交易重建了Eureka Hunter的资本架构，消除了优先股的存在。期货日报记者了解到，Eureka Hunter主要于美国马塞勒斯和尤蒂卡页岩地区开采天然气，该公司在俄亥俄州和西佛吉尼亚州的天然气采集系统有超过100英里的输油管，贯通多个天然气处理厂和跨洲管道。目前，其50英里管道加长工程正在实施，大部分管道预定将在2014年完成。

　　针对此次交易，Magnum Hunter的首席执行官Gary Evans表示：“摩根士丹利成为我们新的股权合作方，将使这项庞大的资产可以继续繁荣增长，为明年预期的业主有限合伙(Master Limited Partner, MLP)合作做准备。”据了解，因业主有限合伙在美国联邦政府不予征税，降低了母公司的资金成本，所以这种合作模式在能源公司中非常流行。

　　自去年开始，摩根士丹利逐渐退出大宗商品业务，将旗下大部分全球实物石油交易业务出售给俄罗斯最大油企Rosneft，并退出铁矿石交易市场。让人摸不着头脑的是，在其今年7月初刚将美国石油储存及运输企业TransMontaigne Partners L.P所有权出售给能源公司NGL Energy Partners LP后，摩根士丹利又随即买入德意志银行旗下主要交易煤炭、铁矿石及运费远期合约的大宗商品交易账户，这标志着其大宗商品衍生品交易范围、煤炭和货运领域的扩张，摩根士丹利得以成为与各种不同最终用户进行结构性交易的交易对手方。

　　今年8月末，摩根士丹利还向美国能源部化石能源办公室申请在美国建造并运营一家压缩天然气(Compressed Natural Gas, CNG)出口气站，计划建成后出口CNG至与美国签署自由贸易协定的国家，如多米尼加、巴拿马、危地马拉、萨尔瓦多、洪都拉斯和哥斯达黎加。据悉，这些国家目前主要利用石油发电，美国的天然气将是成本更低的替代品。

　　今年以来，摩根士丹利以并购实体企业、运营能源工程等方式重新强势进军大宗商品领域。耐人寻味的是，摩根士丹利7月份在一份报告中表示，受中国宽松政策提振，中国大宗商品需求前景正在改善。

　　业务和人才争夺升温

　　大宗商品望重焕生机

　　近两年来，随着欧美各大国际投行缩减或彻底退出大宗商品业务，无论是业务还是人才的吸收，各类现货贸易公司俨然成为这次“退潮”中最大的获利群体。

　　2013年，摩科瑞集团营业额高达1120亿美元，当中主要凭借全球超过1000人的工作团队来集中发展能源业务。市场人士预计，对摩根大通大宗商品业务的收购完成后，摩科瑞集团规模将出现实质性增长，年营业收入有望增至1300亿—1500亿美元。

　　据了解，交易完成后，原摩根大通职工将主要转到摩科瑞集团位于休斯顿、伦敦、卡尔加里、新加坡、格林威治、康涅狄格州的各大贸易枢纽。另外，摩科瑞集团还收购了历史悠久的集金属仓储、保管和处理等业务的仓库部门亨利巴斯(Henry Bath)，并有意将亨利巴斯作为一个独立于其贸易业务之外的子公司进行运作。

　　除了顺利接手投行被迫出售的各项业务和资产，一些现货贸易商、期货经纪商也借机广纳国际顶尖投行的交易型、管理型人才。据悉，摩科瑞集团已经聘请了高盛前大宗商品交易部门主管Magid Shenouda担任其全球交易主管。今年9月，摩根大通高级煤炭交易员Henry Liew跳槽至新加坡现货贸易商Enerfo的能源和煤炭业务部。在跳槽前，Henry Liew曾担任摩根大通亚洲区大宗商品业务执行董事长达3年时间。

　　同月，总部位于芝加哥的美国最大期货经纪商RJO聘请了瑞银UBS的3名高级大宗商品交易员，旨在拓展其伦敦市场经纪业务。其中，瑞银前欧洲、中东和非洲地区大宗商品交易主管Paul Goodhew将作为RJO英国子公司的高级副总裁并兼任全球市场部主管，集中拓展机构大宗商品经纪业务，其中包括能源、固定收入、利率以及股票衍生品。