【问理财】刘钊：今年是量化投资大年

　　载止10月16日，摩根士丹利华鑫基金旗下大摩多因子近三个月涨幅达到28.69%，是今年市场表现最好的量化基金之一，也是表现最好的股票型基金之一。连日来，引起了不少问理财粉的关注。大摩多因子基金后续如何，现在适合介入吗，会有风险吗?

　　“今年是量化投资的大年。”大摩多因子基金经理刘钊接受媒体采访时说。表现出色的量化投资基金不仅大摩多因子策略这一只，在年初至今的股票型基金排行榜上，前四席中有两席被量化投资基金占据，排名第四的长信量化先锋和排名第三的大摩多因子策略之间只有微小的差距。今年以来，大摩多因子多次位居问理财每周值得投资基金名单中。

　　大摩多因子基金经理刘钊称，大摩多因子策略在十一长假后出现申购井喷，但这不足以说明量化投资已经被投资者接受。“因为基金的排名比较靠前，加之近期股市的表现不错，赚钱效应已经形成，长假后的申购出现增长也是必然的。”大摩多因子基金经理刘钊把长假后基金申购增长的现象称为“长假效应”，原因可能是长假期间人们的亲友聚会较多，席间便会谈及投资话题，赚钱效应会在长假期间得到很好的传播。“其实，很多普通投资者还是更关注基金的业绩，至于什么是量化投资，他们并不太会去专门了解。”

　　问理财注意到，摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金(以下简称“大摩多因子策略”)属于股票型基金。该基金设立于2011年5月17日，大摩多因子策略采用数量化模型驱动的选股策略为主导投资策略，精选股票进行投资。

　　必须指出的是，虽然量化投资的前景看起来一片大好，但是繁荣之下危机也正在积累。鉴于当前国内量化投资的现状，国内量化投资领域的隐患也在酝酿。

　　2007年，美国曾爆发过一次“量化危机”(Quant crisis)。深圳一位私募量化投资经理介绍，在那次危机中，一星期之内很多量化的专户产品将过去3个月的盈利迅速亏净，更有甚者将过去3年的盈利全部吃光，产品无奈清盘。而一个星期之后，撑过去的产品又很快恢复了此前80%的盈利水平。再过一个星期，产品的净值继续上涨。在那次危机中，短短一个星期里很多量化专户产品出局。“我觉得中国迟早也会出现这样的一次危机。近些年加入这一行的人太多了，头脑也不够冷静。”上述私募量化投资经理表示。

　　“他们太激进，太极端，而量化不能做得太极端。”量化投资隐患积累的逻辑在于，量化投资模型很容易被模仿和照抄，“宽客”们做的事情日渐趋同，用的因子越来越相似。“前因是大家用的因子越来越相似，你买这些股票，我也买这些股票，突然有一天，有一个大的基金业绩做得不好，被投资者赎回了，基金经理想清盘，需将所有股票都卖掉，由于卖得比较急，造成一揽子股票下跌，其他的量化产品也跟着卖，最后就形成了连锁反应。”

　　这位私募量化投资经理预计，与公募基金的量化投资产品相比，私募基金的量化投资产品更不规范。“我觉得3年内很可能出现一次这样的危机，甚至可能就在明年，大家必须做好心理准备。”