利空因素枯竭 豆粕做多时机将至

　　7月以来，国内豆粕期货持续走低，主力1501合约已基本回吐年内全部涨幅，并有下探前期历史低点的趋势。从基本面来看，近期主导豆粕期价走势的仍是美国2014/2015年度大豆增产预期，但随着美豆收割工作的逐步展开，产量预期将逐步兑现，市场关注的焦点将逐步转向下游消费方面，而第四季度是豆粕的传统消费旺季，豆粕期价或在探明底部之后迎来阶段性反弹。

　　美豆增产预期逐步兑现

　　美国农业部9月供需报告显示，美国2014/2015年度大豆收割面积预估为8410万英亩，单产预估由8月的每英亩45.4蒲式耳上调至每英亩46.6蒲式耳，总产量预估由8月的38.16亿蒲式耳上调至39.13亿蒲式耳。这已经是美国农业部连续第二个月上调美豆单产和连续第三个月上调美豆产量。受单产和种植面积均较高影响，美国大豆产量将创纪录的预期十分强烈。

　　但值得注意的是，美国大豆已临近收割期，部分地区大豆收割工作已经展开，随着收割进度的加快，美国大豆产量也将逐步确定，市场对大豆产量创纪录的预期亦将逐步兑现。对期货市场而言，预期是影响期价的重要因素，当预期成为现实之后，原有题材对期价的影响力必会有所减弱，况且美豆增产题材已被炒作数月之久。在美豆产量逐步确定之后，新豆上市虽然仍将对整个市场形成供给压力，但其压力将随着下游消费的增加而逐步弱化。

　　豆粕进入季节性消费旺季

　　豆粕是大豆的压榨产品，而大豆是季产年销的农作物品种，当大豆产量确定之后，豆粕下游消费对豆粕价格的影响力将逐渐增强。从往年来看，第四季度是豆粕的消费旺季，随着天气渐趋寒冷，畜产品消费需求会有所增加，加之家禽和生猪等在栏养殖品种对饲料的消耗量亦会有所增加，豆粕下游消费将趋于增长，这可以从历年来的饲料产量上间接得以验证。

　　以目前饲料中产量占比最高的配合饲料为例，相关数据统计显示，2012年和2013年两年中，每年10—12月，配合饲料产量均逐月递增。而在饲料原料中，豆粕主要用作能量饲料使用，且使用比例在所有能量饲料原料中占比最高，用量远远大于菜粕、棉粕和花生粕等品种。饲料产量的增长无疑将增加豆粕的消费量。

　　而从近几个月的养殖业情况来看，尽管生猪养殖利润仍低于去年同期，但较前期已有明显回升，蛋鸡和肉鸡等部分家禽养殖利润持续高于去年同期，整体养殖形势好于前期。据农业部对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，9月第3周，全国育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料平均价格分别为3.41元/公斤、3.48元/公斤和3.21元/公斤，均与前一周持平，同比分别上涨1.8%、1.5%和1.9%。但与之相对，全国活猪平均价格为14.87元/公斤，比前一周下降0.5%，同比下降7.4%;全国鸡蛋平均价格12.19元/公斤，比前一周下降0.4%，同比上涨13.1%;全国活鸡平均价格19.10元/公斤，与前一周持平，同比上涨12.0%。

　　技术分析与交易策略

　　从豆粕1505合约的周K线图来看，期价距2738元/吨这一2010年以来的历史低点已经不远，且2750元/吨一线附近也是前期交易密集区，期价下方存在一定支撑，在接近前期低点后存在反弹的可能。

　　综上所述，随着美国大豆收割工作的展开，大豆产量创纪录预期将逐步兑现，豆粕下游消费对期价的影响力将逐渐增强，加之第四季度是豆粕的季节性消费旺季，豆粕期价在探明底部之后或出现阶段性反弹。

　　在基本面和技术分析的基础上，我们计划在2800—2950元/吨之间择机入场交易，资金占用最高比例为30%，止损区间在2700—2850元/吨之间，具体止损点位根据实际行情走势、建仓成本和建仓手数来选择，当行情出现不利变化时，可适当减持或者全数平仓来规避风险。