消费淡季来临 大豆价格承压拖累豆粕

　　本策略的主要内容是逢高抛空豆粕，主要逻辑为：美国大豆产量预期创历史纪录，大豆价格承压拖累豆粕。明年大豆主要生产国大豆播种面积或继续增加，大豆供应进一步改善，中期豆粕看跌。短期内国内豆粕供应增长，而需求不及预期。

　　因素分析

　　1.目前美豆生长期即将结束，预期大豆将在适宜的天气中度过最后阶段，美豆长势良好，USDA在每周作物生长报告中公布的优良率创历史同期纪录。各大机构和知名专家继续上调美豆产量预期。对美国今年丰收的预期以及出口需求不及预期令近期美豆振荡下跌，并跌破1000美分大关。美豆期货市场表现疲软，给连粕带来利空影响。

　　2.虽然现在美国2014/2015年度大豆收获尚未全面展开，但是市场已经开始把注意力投向2015年的播种前景。目前的大豆玉米比价关系依然有利于明年播种大豆。美国农场期货杂志的调查显示，2015年美国农户将会播种8660万英亩大豆，比今年的播种面积提高2.6个百分点。即将展开大豆播种的巴西和阿根廷也有类似的情况，油世界预计2014年巴西大豆播种面积将比上年提高至少120万到140万公顷。全球大豆供应或进一步宽松。

　　3.今年生猪存栏下降，目前东北、山东地区疫情有所蔓延，养殖户抛售较为积极，华东地区因生猪价格略有下滑。中秋节日期间，终端需求未见明显好转。进入9月以后，天气将逐步转凉，水产养殖业将逐渐结束旺季，9—10月饲料终端消耗量或仍显一般，后期需求量增长无望，饲料厂及经销商看空情绪浓郁，入市始终较为谨慎，大多以消耗库存或随用随买为主。

　　4.整个8月油厂开机率高企，压榨总量高达665万吨(出粕528万吨)，环比增长9.22%，同比增长9.04%。本月豆粕产出量较大，由于豆粕出货缓慢，部分油厂豆粕仍面临胀库现象且短时间内难以缓解。截至8月31日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.98万吨，较上周略增1.76万吨，增幅2.04%，较去年同期增长37.36%。当周豆粕未执行合同342.9万吨，较上周减少6.97万吨，降幅1.99%，油厂不得不继续降价，以吸引采购。

　　风险因素

　　1.尽管市场对美豆丰收存乐观预期，但仍存在一些不确定性因素，如早霜可能导致单产预期下降，导致大豆作物生长提前结束，促使投资者在大豆价格中注入一些风险升水。

　　2.由于豆油价格仍处于低位，大豆压榨依旧亏损，油厂挺价意愿较强，价格下跌空间受到一定限制。

　　3.9—10月大豆到港量偏少，届时部分油厂大豆原料供应可能出现短暂的紧张。加上下游库存普遍较低，价格或出现一定的反弹。

　　具体操作策略

　　选取连粕1501合约作为卖出对象，卖出区间3240—3250，第一目标位3000，若有反弹则逢反弹抛空。

　　资金管理上，一方面，投入资金不超过10%保证金比例，即100万元。另一方面，亏损不超过总资金量的2%，即20万元。在此之内，灵活控制仓位。