愈涨愈分歧 券商激辩牛熊

　　昨日，沪深两市小幅低开，一路震荡上行，上证综指上涨1.47%，直逼2350点，收出一根长阳线，量能也有所放大。深证成指突破8100点，上涨1.69%。中小板和创业板涨幅较主板稍小，但也超过1%。

　　近期股市风云变幻。继上周二大盘恐慌性下跌后，本周A股遭遇“黑色星期一”，此后连续两天走出长阳，将上周的失地完全收复。与此同时，机构对后市看法分歧加大。一方面是以国泰君安和兴业证券为代表的“唱多派”，另一方面是安信、申银万国等“谨慎派”。沪综指2350点究竟是阶段性顶部，还是“慢牛”途中的一小步？经济数据与改革，究竟哪个因素对股市的影响更大？券商之间争论的火药味渐浓，谁是赢家有待市场来证明。

　　反弹打破两大魔咒

　　周一，市场再次出现调整，早盘低开后震荡下挫，上证综指失守2300点，各行业板块几近全军覆没。此前上涨攻势最为猛烈的权重蓝筹板块领跌，拖累大盘。分析人士认为，之前大盘调整可能受两大魔咒影响，一是新股发行魔咒，另一个是基金的“88魔咒”。

　　本周12只新股扎堆申购 .24日有8只新股申购，25日有3只新股申购。市场预计新股冻结的资金量将在5000亿元左右，恐对二级市场造成分流的影响。再加上十一长假即将来临，又正值季末资金紧张时期，市场对资金面的忧虑较大。以往，逢新股发行市场都会出现调整。

　　另一个令投资者较担忧的因素是“88魔咒”。众禄基金研究中心仓位测算的结果显示，9月15日至9月19日期间，开放式偏股型基金(包括股票型基金和混合型基金，剔除QDII和指数型基金)平均仓位自上一期的81.84%上升3.42个百分点至85.26%。股票型基金平均仓位为89.91%，较前期上升3.77个百分点，仓位已经逼近天花板。

　　随着周二和周三市场出现强劲反弹，上证综指收出两根阳线，一举化解了两大魔咒。9月24日，上证综指收报2343.57点，上涨1.47%，成交金额达1856.91亿元，创下自上周二放量下跌以来新高。权重板块王者回归，数据显示，非银金融、国防军工、采掘、钢铁、有色金属等板块领涨。

　　多空论战白热化

　　尽管市场对两大魔咒的担忧似乎有所减少，但近期A股的震荡走势依然在不断改变人们的预期。未来市场何去何从，市场上主流机构的分歧较大。

　　9月以来部分经济数据低迷和A股的持续上涨出现明显背离。9月15日，安信证券首席经济学家高善文在晨会纪要中提到，8月工业增长失速令人惊讶，分行业看增速的下降比较普遍，一些下游耐用消费品领域也存在明显失速，这不能都归于房地产调整和天气等扰动性因素。安信证券表示，对股票市场的看法转向谨慎。

　　中信证券同时加入空方阵营，认为市场风险正在累积，建议后市收缩战线，逢高减仓兑现收益。瑞银证券也表示，沪港通是短期市场热情的一个借口，指数在这一“借口”兑现前会出现调整。

　　“投资如人生，当知进退，有所节制。”申银万国以心灵鸡汤式的语言表达看空立场，建议兑现实现大涨且流动性较差的小市值品种，或耐心等待更好买点。

　　面对过热的市场情绪，部分券商表示忧虑。但在一片看空声浪中，国泰君安首席宏观分析师任泽平高调宣布，未来会“彻底将熊市埋葬”。任泽平曾在8月底发表了两篇牛市檄文，号召投资者不要倒在黎明前，这已是熊市的最后一战。9月初，他曾喊出A股会涨到5000点的口号。此次高调逆市唱多，任泽平言辞更加激进：“熊牛之界，争论在所难免，守旧思维将和熊市一起被埋葬，不换脑子就换人！”

　　兴业证券也表态，未来经济失速风险不大，要继续看多。兴业证券认为，宏观数据不好可能会引发短期震荡，但不会改变行情在沪港通之前保持上行的趋势。

　　看多的理由基本类似，看空的原因却各有不同。有些机构认为，市场高估了沪港通带来的利好程度，也有券商对改革带来的影响并不太乐观，但多空双方有一个基本趋于一致的共识，就是建议配置蓝筹股。

　　今年以来，A股出现了大量翻倍牛股，这些牛股多来自于中小板和创业板。私募业内人士曾对中国证券报记者表示，私募都喜欢这类股票，因为盘子小，好拉升。经过前一段时间的爆炒，如今A股市场20亿市值以下的小盘股已难觅身影。但券商普遍认为，现在小盘股的泡沫已经太大，前期的暴跌就是警示，等到沪港通开通后小盘股或许会有更大调整。投资者应适时减仓，提前配置军工、农业、医药、消费类蓝筹股。

　　据统计，9月1日至今申万一级行业各板块均有不同幅度上涨。上涨幅度超过10%的板块有8个，分别是国防军工、交通运输、纺织服装、休闲服务、机械设备、通信、农林牧渔和建筑装饰。其中，国防军工板块9月以来已经上涨18.66%。分析人士预计，受政策红利驱动，军工板块的行情可能会一直延续到年底。

　　四季度或存变数

　　从目前市场的情况来看，资金仍能寻找到热点，而且这些热点还能够支撑指数上涨。比如，最近中国一重、中国中治等股票的走势，与去年8月底资金炒作上海自贸区概念的时候如出一辙，大股票走得相当强劲。另一条主线并购重组概念股依然是市场上抢眼的风景。有分析人士认为，即使现阶段指数走弱，市场依然存在结构性行情。这从另外一个角度说明，市场还可能要往前走一段时间。这个时间的终点在哪里，诚如申银万国的分析师王胜所说，现在还难以估计。

　　行情最终走成什么样子，的确很难猜测。分析人士认为，行情最大的变数可能会出现在四季度。

　　首先，这一轮行情最大的驱动因素应该主要包括两个方面：一是关于政策预期，二是关于沪港通开通后的资金预期。这两大预期都会在10月明朗化。也就是说，过了10月份，市场如果见不到新利好，可能会掉头向下。

　　其次，每年的最后两个月都是资金密集结算期，在这个时段，行情的变化往往较大。很多企业需要资金结算，一些融资到期，产业资本可能会猛烈套现，这些都会影响行情变化。此外，分析人士认为，从以往情况看，有一些外资会选择在这两个月撤离。而这一波行情，又是外资在主导，他们的动向值得关注。

　　第三，经济走势存在较大不确定性。7月和8月的经济数据并不理想，9月的预期数据有所改观，但并未出现根本性好转。四季度情况如何，还有待观察。若从数据预期来看依然不乐观，而眼下又缺少相应的刺激政策出台预期。此外，从目前银行情况看，部分银行坏账、呆账已经出现上升苗头，或许会对市场构成冲击。

　　也有分析人士表示，目前市场最重要的是应当维持住赚钱效应。如果赚钱效应存在持续性，市场就不会出现系统性下跌。从目前情况看，房地产市场和银行理财产品市场风险显现，吸引力在下降，未来资金可能还会加大权益类资产配置。A股市场还有大批股票处于停牌阶段，市场会有调整，但仍处于此起彼伏的状态中。