天治基金：资金宽松对冲经济走弱 市场表现值得期待

　　本周市场先跌后涨，震荡显著，最后小幅收跌；全周沪深300下跌0.54%，中小板指下跌1.27%，创业板指下跌1.64%。根据中信一级行业指数，综合、农林牧渔、商贸零售、医药、煤炭、餐饮旅游、纺织服装上涨居前，涨幅均超过0.8%；传媒、国防军工、汽车、石油石化、电力设备等下跌较多，跌幅均超过1.2%。可以看出，偏消费、具有改革主题的板块在本周调整的背景下表现较好，而前期强势的国防军工、新能源汽车、传媒等高弹性主题板块出现了一定的调整。

　　宏观经济从8月份开始持续偏弱，上周末公布的各项经济数据整体低于市场预期，特别是工业增加值显著较差，进一步验证了宏观经济疲弱的现状。由于过去两个月大盘表现较好、一些主题板块上涨显著，宏观经济数据的冲击直接触发了本周二股市的显著调整。

　　同时，宏观经济疲弱也引发了关于货币政策的争论；监管层坚持不降息、不采取“强刺激”，但针对性地实施5000亿SLF、下调正回购利率20个基点以引导资金利率下行。因此，周三开始市场情绪逐步缓和，不少强势个股又回到了下跌前的位置。

　　目前看，宏观经济较弱、但资金环境趋于宽松的格局没有变化。由于实体经济较差，银行体系惜贷导致信贷投放也存在困难；叠加货币政策的宽松取向，金融体系内的资金宽松趋势更加强化。因此，当前债券市场的前景更为看好；股票市场也不存在系统性风险，资金宽松受益板块、改革或变革受益板块、受宏观经济影响小同时景气较高的一些细分行业均存在投资机会。