张高：A股中期趋势向好

　　近期市场走势激动人心，上海鼎锋资产投资总监张高认为，本轮行情的驱动力不是经济的全面复苏，而是经济转型和资金结构的变化。张高判断A股市场中期向好，包括四方面的支持因素。

　　在张高看来，国家和居民的资产负债表都在调整。以前中国经济一直在加杠杆，资产负债率不断提高，债务泡沫越来越大，直接降杠杆会带来经济的剧烈震荡。做大股票市场为代表的资本市场，提高企业和政府直接融资的比重，减轻债务融资的压力，逐步降低全社会负债率，是稳健的做法。

　　张高还强调，政府已经意识到中国的经济要转型升级，资本市场是很好的助推平台。通过资本市场高效、市场化的资源配置，股票市场会成为经济转型升级的驱动力，美国股票市场对经济的推动就是很好的例子。

　　今年以来，房地产市场出现调整，以信托为代表的理财产品的收益率也在下降，原来投资于房产和理财产品的资金会往股市转移，居民的资产负债表也在发生修正。

　　最后，国内投资者的风险偏好在改变。政府对反腐和改革的持续推进，改变了市场的风险偏好，提升了市场信心，市场的风险溢价提高。因而，可以认为A股市场中期趋势向好甚至是慢牛行情的起点。

　　对于未来的投资机会，张高认为在当前市场环境下，机会来自三个方面――新兴产业的增长、传统产业的并购转型以及改革释放的红利。

　　张高认为，新兴产业的机会主要集中在TMT（互联网，传媒，电子）、清洁能源、医疗、高端装备、环保、品牌消费等方面。

　　并购的机会来自于传统产业的转型升级。传统产业的增长正在遭遇瓶颈，需要向新的产业转型和升级。在这个过程中，会有很多成功和失败的案例。有的企业转型，战略不清晰，一下涉足两三个甚至四五个行业，就很难成功；而一些企业战略清晰，主业发展不错，在主业基础上延伸新业务，商业模式进行变革和升级，执行力强，成功的概率就会高一些。

　　改革红利的投资机会要分三种情况来看。首先是股权激励方面的改革，如央企、国企允许高管股权激励、员工持股，激发团队的积极性，往市场化方向改革，这个效果可能会比较明显；第二个是混合所有制改革，如中石化引入社会资本，这涉及到经营管理体制改革，带来的企业经营的变化，是一个逐步的过程；第三方面是资产的重组调整，如百事通和东方明珠之间资产的财务调整，这类改革短期会带来财务的改善，但长期投资效果需要进一步观察。