IPO注册制渐行渐近 改革方案预计年底前推出

　　备受关注的IPO 注册制改革，比预想的要快一些。证监会发言人张晓军19日表示，“预期年底前推出注册制改革方案，相关工作在正常进行中。”

　　接受经济导报记者采访时，多位业界人士表示，今年以来注册制相关配套政策频频出台，资本市场改革渐入深水。“在这场改革中，《证券法》的修改完成是关键性时点。”在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，本月初全国人大常委会通过了修订《证券法》的决定，迹象来看，该法案最快将在明年“两会”后审议通过，通过后将扫除注册制改革的最大阻力。

　　某券商投行部总经理严鹏也指出，推行注册制将使更多企业有机会登陆A股市场。“但是，无论是核准制还是注册制，都必须更加专注于以信息披露为中心，不断提升财务报告的质量，遏制包装和粉饰业绩。”他说，“可以说，信息披露是注册制改革的灵魂。”

　　信息披露贯穿改革

　　加强资本市场顶层设计，监管层一直在行动。

　　5月19日，证监会召开相关会议并提出了11条举措。证监会主席肖钢当时强调，将抓紧研究注册制改革方案，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式，统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度。同时，坚决打击虚假披露等违法违规行为，对欺诈发行的上市公司实行强制退市。

　　本月初，全国人大常委会通过了修订《证券法》的决定。本次修订，最大的关注点无疑是新股发行的注册制改革。因为只有在取得了法律的保障后，监管层方可名正言顺地推进改革。

　　与此同时，相隔10年，新“国九条”出台，从新股改革到退市、并购重组，从新三板、区域市场到OTC 私募等，信息披露贯穿改革，一套以注册制为中枢的监管体系正在形成，为下一步的改革奠定了坚实基础。 “推进股票注册制改革，不仅顺应了当前市场的发展要求，也是还权于投资者的体现。从此监管层将不再为市场和企业背书，行政审查的环节也将大幅减少，市场各主体归位尽责，专业性不断提升。”严鹏说道。

　　事实上，注册制改革是资本市场自身的一项重要变革 ，是解决金融市场深层次矛盾的重要途径，也是中国经济转型升级的关键一环。它的实现意味着中国资本市场将发生质的变化，标志着资本市场将彻底打破政府的行政管制，建立起一整套严格监管体系，更代表着中国资本市场由幼稚到成熟、由无序到规范的根本改变。

　　“在注册制落地之前，克服阻力执行改革方案，对市场信心非常重要。”董登新表示。

　　值得注意的是，即使已经明确注册制改革，但在此之前，市场仍然存在较大排队上市企业存量，上市速度不会太快。导报记者盘点发现，截至9月19日，证监会受理首发企业达626家，目前已过会的企业却仅有44家。保守估计，如果不出现新的政策调整，按照现行的审核速度，发审委仅处理这些存量企业上市问题，就需要3年时间。

　　“劣币”退市或成常态

　　上海证券交易所首席经济学家胡汝银强调，IPO 注册制改革推进中，需要坚持制度变革最重要的原则，要按照市场经济专业化分工，回归资本市场监管运作。同时，更长远来看，要为中国证券市场松绑，以提供最佳的发展制度环境，推动市场的健康发展。推进IPO注册制改革及健全多层次资本市场体系，首先要降低决策层次，这也符合目前简政放权的大趋势。

　　在核准制框架里，证监会的主要精力放在对企业盈利能力、是否有关联交易等实质性审核上。而注册制实施后，监管原则将从“行业监管”转为“功能监管”，审核内容也将发生根本性变化——原来的重点审核内容交由投资者自主判断，而形式性审查的信息披露内容将成为未来关注重点。

　　在这样的理念下，监管层对新股发行流程重新梳理，建立申报即披露制度，发行方对自己的言行承担责任，将所有的信息放置于阳光下，市场变得更加透明，公平原则得以体现，投资者利益也得到更充分保护。

　　“我国股市向注册制过渡已经明确，对于保护中小投资者合法权益，证监会已在行动。比如将完善公众公司中小投资者投票和表决机制，探索多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制等。”锐财经首席分析师王政说，发审制度改革势在必行，前提是整个市场公开透明，法制环境良好，投资者臻于成熟，这仍是一个渐进的过程。

　　上述受访人士皆认为，注册制将导致IPO 门槛骤降，目前企业上市面临的实际存在的通道制、份额制，以及审批行政垄断等弊端，亦将逐渐遁去。同时，在未来的注册制下，上市公司将面临更严格的信息披露与退市机制。由此，相关“垃圾股”、“造假股”将无处藏身，“劣币”批量退市或成常态。