机构扫货缔造本轮行情 A股再现天量警示“88魔咒”

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　　机构仓位

　　过半基金持仓超八成 “88魔咒”逼近？

　　天量行情背后，谁是本轮行情的缔造者？中登公司发布的2014年6月、7月、8月三个月的月报显示，机构特别是持股市值上千万的资金是本轮行情的推动力。不过，随着机构持仓创出新高，市场难免担心类似基金“88魔咒”的出现。

　　投资者开户数猛增

　　每逢行情上涨，市场总能发现一个现象——证券开户数的猛增。

　　中登公司公布的数据显示，2014年9月1日~5日这一周时间，新增A股开户数16.47万户，较此前一周增加3.16%；参与交易的账户数大幅攀升，突破1500万户，达到1543.34万户，创三年新高；2014年9月9日~12日，新增A股开户数达到17.6919万户，再次刷新此前数据。

　　除了证券开户数大增，基金开户数也大幅增长。9月1日~5日这一周时间，新增基金开户数为13.29万户，同比增长57.4%；新增封闭式基金开户数10082户，TA系统配号产生的基金开户数12.28万户。

　　9月9日~12日这一周的时间，新增基金开户数为13.0692万户；新增封闭式基金开户数8544户，TA系统配号产生的基金开户数12.2148万户。

　　8月中旬至今，新增开户数持续在13万~14万户徘徊，居高不下。由于行情持续火爆，基金份额净值持续增长，基金的赚钱效应吸引众多投资者相继入场。

　　机构账户数持续增加

　　对于新股民和新基民的持续涌入，国泰君安一个观点或能解释其中缘由。

　　国泰君安认为，此轮牛市，无风险利率下降提供了催化剂，改革提升了风险偏好。当前中国经济无风险利率下降具有趋势性，是由市场自发出清主导的，而不是由货币政策松紧调整主导的，这也就意味着当下不是反弹，而是牛市的节奏。

　　不过，即使存款搬家凶猛，散户的实力毕竟是有限的。中登公司的数据显示，机构大户才是行情的主导力量。

　　2014年6月份，市场处于底部横盘震荡，此时散户持仓在减少，而机构大户持仓在增加。

　　中登公司数据显示，市值1万元以下的账户中，5月为1996.375万户，6月减少至1969.1033万户；市值1万~10万元的账户中，5月为2460.9882万户，6月为减少至2453.6502万户。相反，市值1000万~1亿元的账户，5月为30732户，6月增加至31795户；市值1亿元以上的账户，5月为8570户，6月增加到8822户。

　　2014年7月~8月，股市步入了上涨轨道，但散户的持仓数量还在减少，机构大户的持仓则大幅增加。

　　中登公司数据显示，市值1万元以下的账户中，7月为1874.6566万户，8月为1835.3157万户，均是持续减少；市值1万~10万元的账户中，7月为2448.7184万户，继续环比减少。不过，8月的户数为2452.9198万户，小幅增加，但较6月份仍低。

　　相反，市值1000万~1亿元的账户，7月为34828户，8月增加至36131户，均是大幅增长；市值1亿元以上的账户，7月为9208户，8月增加到9430户，同样是大幅增加。

　　从上述数据粗略分析可以看出，这轮上涨行情明显是由机构大户推动。

　　仓位达八成基金已过半

　　对于机构的持续加仓，乐观投资者认为，这是大资金持续看好后市的举动。不过，有悲观投资者则认为，机构持续加仓后，市场难免又进入了基金“88魔咒”的怪圈。

　　所谓基金“88魔咒”是指，当基金仓位接近88%后，一方面意味着基金手头上可用的资金已经不多，继续做多缺乏力量；另一方面也表明，在仓位和赎回压力的限制下，基金必须开始减仓。作为市场调整的信号，基金“88魔咒”的出现，往往意味着股指将下跌。

　　据Wind数据显示，截至9月16日，纳入统计的619只基金中，仓位均值为78.2%，比上个月基金平均仓位上升3.62%。其中，基金仓位维持90%以上的占24.92%，基金仓位在80%~90%范围内的占比达30.58%，即基金仓位在80%以上的高达55.5%，超过半数。由此可见，基金“88魔咒”已开始逼近市场。

　　值得注意的是，虽然包括国泰君安在内的券商依旧看多后市，但安信证券、申银万国却极度担忧市场出现暴跌。9月16日当天，申银万国的一份策略研究报告 《530悲剧或重演》以“悲歌已在远方响起，理性者应该撤退”为引语，阐述了2200点之前的上涨与经济有关，指出不太乐观的经济数据封杀了指数上行空间的观点。近几个交易日里，1元股已被市场消灭，前期没有动的低价股开始强势补涨，这些现象与当年“5·30行情”前似曾相识。