系统性风险有限 两因素短期抑制军工股

　　作为此轮大盘逼空行情中冲锋陷阵的主力品种，国防军工股昨日集体回调。统计显示，连续收出11根阳线后，申万国防军工指数昨日初露疲态，以一根大阴线报收，单日跌幅则达到4.71%，在28个一级行业中表现垫底。分析人士表示，国防军工是近年来重要的主题投资概念，也是混合所有制改革的重要领域，频频吹拂的政策暖风正推动其步入发展黄金期，行业中长期向好趋势无忧。但短期而言，受阶段涨幅过大、估值水平高企等因素影响，军工板块调整需求或需进一步释放。

　　军工板块深度回调

　　经过一周多的高位震荡，沪综指昨日首现大幅回落，单日跌幅达到1.82%，收盘时指数跌破2300点整数关口，报收2296.56点；前期大涨的中小板及创业板指数则首当其冲，以3.84%和3.47%的跌幅领跌两市主要指数。备受市场关注的是，之前助力大盘的国防军工股出现深度回调，成为昨日市场中整体走势最为低迷的投资品种。

　　根据Wind数据，在昨日正常交易的27只军工成分股中，有24只个股出现下跌，维持上涨的仅有中航黑豹、北方导航、成飞集成这3只股票；而下跌股票则普遍跌幅较深，下挫幅度超过5%的股票多达18只，中航飞机、中国船舶、中航电子跌幅更分别达到7.80%、7.03%和6.91%。申万国防军工指数单日下滑4.71%，位居行业排行榜末席。

　　经过昨日下跌，多数军工股已将近期涨幅回吐殆尽。截至昨日收盘，29只成分股中，5日涨幅依然为正的仅有11只，超过半数股票已经跌到一周前的水平，航空动力、中航动控、上海佳豪分别以5.94%、5.30%和4.71%的累计跌幅领跌板块。从K线图上看，虽然板块均线系统仍呈现多头排列，但指数已经明显击穿5日均线，与10日线比肩而立。

　　短期下跌压力显现

　　从支撑因素角度看，“低空空域管理将于10月出台新规”、“全国无人机大会召开在即”等利好，赋予军工股9月以来强势上攻的动力，接下来军工领域其实依然不乏来自政策面的积极因素。当前，《关于促进北斗卫星导航产业发展若干政策》正按程序报批，北斗地基增强系统工程建设也正式启动。此外，年内军工企业混合所有制改革也有望加速推进。那么，导致昨日国防军工品种大肆杀跌的根源是什么？分析人士认为，原因主要有二：

　　第一，短期涨幅过大。根据Wind数据统计，8月29日至9月15日，申万国防军工指数累计涨幅为22.23%，为同期一级行业中涨幅最高，并领先涨幅第二的交通运输指数近10个百分点，同期沪综指涨幅则为6.53%；不少成分股股价也纷纷达到近3年以来的最高点。因此，震荡回调本就是技术休整的内生需求。

　　第二，估值过高。当前A股平均市盈率为13.17倍，而申万国防军工板块市盈率则高达94.00倍，两者相去甚远。行业横向比较，国防军工板块同样为一级行业最高，特别以8月28日为起点，板块市盈率增速明显加快。短线超额收益兑现也令风险因素迅速聚集，一旦股指波动加大，向下调整势必难以避免。

　　不过值得注意的是，虽然回调压力增强，但当前军工股并不存在系统风险。一方面，根据相关统计，基金二季度末共计重仓了19只国防军工股，占军工概念股总数的65.52%，除非基本面出现重大逆转，否则较高的筹码锁定度并不会带来市场大面积抛售。另一方面，从昨日个股成交额来看，出现放量下跌的股票数量凤毛麟角，这也凸显出虽然部分投资者由多头转为空头，但整体上军工投资情绪还是偏向正面。鉴于当前市场对大盘走势分歧加大，分析人士认为，近期国防军工指数波动频率或有所加快，但继续大幅下调空间料较为有限。