我们认为，未来军工板块的长期价值投资明显，同时中短期主题驱动行情值得期待；军工板块可以通过长期投资以及波段操作博取最大收益。短期来看，根据华泰证券策略团队最新观点，对于军工整个板块，市场情绪较好时，军工上行的弹性明显高于整个市场的弹性。目前30%左右的证券化率相较国企60%的证券化目标还有翻倍的空间。且接下来的催化剂除了科研院所改制细则的出台，还包括军品定价机制的改革、航空发动机专项及近期发改委、财政部计划的北斗导航重大专项、通用航空领域的政策出台等，因此未来不乏政策利好支撑，加上改革的实质进行，军工主题的上行空间将继续打开。

　　掘金军工主题基金

　　鉴于军工板块较好的投资机会，今年以来市场上陆续成立了相关主题的基金，收益也持续抢眼。

　　目前市场上共有5只军工主题类行业基金，均在14年后成立；其中2只主动管理的基金、2只杠杆指基金以及1只被动指数型产品；从产品业绩来看，成立以来收益持续抢眼，大幅跑赢同期沪深300指数，特别是成立较早的分级产品富国军工B2014年4月成立至今已累计实现将近80%的收益率；3月成立的两只主动管理的产品长盛高端装备制造和长盛航天海工装备也均实现超多20%的收益率。

　　通过前文的分析，军工板块的长期价值投资和中短期主题投资特点决定了板块更适合采用长期投资与波段操作相结合的方式。而针对目前市场上已有的军工主题基金，主动管理的军工主题基金适合长期持有，通过基金经理的选股更好的分享军工板块的长期价值，投资者可以关注长盛高端装备制造和长盛航天海工装备；而中证军工指数具有高波动、高弹性的特性，随着军工板块部分公司相继完成资产注入，地缘政策事件催化以及相应政策的陆续推出，军工板块交易性机会突出，投资者可通过分级基金博取军工板块主题投资机会，比如富国军工B以及申万军工B

　　（一）、军工B：短期交易功能突出

　　军工分级对市场最重要的意义在于为市场提供了博取军工板块交易型机会的工具。从历史情况来看，与邻国的军事摩擦、领土争端、地缘局势升级等均可能激发市场对军工板块的投资热情，以往投资者只能通过购买军工个股来实现短期波段操作，但由于准确选股存在困难，军工板块杠杆指基的推出很好地解决了这一难题。

　　富国军工B以及申万军工B短期交易功能突出。首先，作为杠杆份额，富国军工B可放大军工板块的收益，是较好的交易性品种；其次，从中证军工指数的历史波动性来看，其远高于目前市场的主要宽基指数，基本与创业板的波动性相当，这使得富国军工B的交易性价值更为突出。

　　中证军工指数波动性显著高于常见宽基指数，利于发挥交易型工具特点；一般而言，波动率越高的标的指数，其交易性价值越突出。从历史数据来看，中证军工指数的中长期波动率均高于市场主要规模指数，波动率与创业板指数基本相当，显示出较高的波动特点。因此，富国创业板B作为母基金跟踪中证军工指数的杠杆指基，标的指数较高的波动性为其短期交易价值创造了较好的基础。

　　具体来看，过去三年中证军工指数的年化波动率达到28.33%，高于上证综指、深证成指、沪深300等规模指数，相比波动率较高的中证500指数，中证军工指数也高出5个百分点以上。从短期来看，中证军工指数的波动性也远高出市场主要规模指数，过去1年的波动率达到29.64%，同期中证500指数的波动率仅为20.86%，其他大盘指数的波动率则基本在20%以下。

　　表格 ：中证军工指数及市场各规模指数波动率对比（数据截止与2014年3月）

　　作为高杠杆的品种，B类份额的价值主要体现在短期交易上，其较高的杠杆倍数是博取市场阶段性机会的良好工具。特别是军工板块，在东海、南海地区磨擦不断的背景下，为应对周边国家的挑衅，国防军工的发展得到了国家的高度重视，政策性、事件性的机会将催生出较多的阶段性投资机会，分级基金中，军工B的投资价值也将得以体现，历史情况也很好地说明了这一点；历史业绩来看，富国军工B2014年4月成立至今已累计实现73.80%的收益率，申万军工B2014年7月24日成立至今，也以累计实现25.31%的收益，均大幅好于同期指数的收益。

　　（二）选股能力较强的主动管理型品种长期投资价值高

　　对于军工主题基金来说，主动管理的产品来说，主要优势在于可以通过基金经理的选股能力博取阿尔法收益，从而更加充分分享军工板块的长期投资价值；

　　目前市场上主动管理型军工主题产品有2只，分别为长盛高端装备制造和长盛航天海工装备，两只产品均由张锦灿先生管理，综合基金历史业绩、行业配置、持仓情况、投资风格、以及基金经理者的专业能力、综合管理能力等多方面因素，长盛高端装备制造和长盛航天海工装备值得投资者关注，中长期投资价值较好。

　　1. 长盛航天海工装备

　　长盛航天海工装备灵活配置基金属于混合型基金，采用主动管理策略，该基金特色主要有以下两方面：（1）该基金最大特色是股票投资方向，是市场上首只专注于军工类行业投资的主动管理型产品，合同明确要求非现金资产不低于80%投资于航天海工装备等安全相关主题，主选航天海工装备类主题个股，重点投资航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备以及信息安全装备等5大方向；（2）该基金设置触发分红条款（若基金的当年份额净值增长率超过10%，则将基金可供分配利润的80%分配给投资者），有利于实现收益落袋为安。

　　结合上文的分析，除了我们看好军工主题投资机会以外，结合该基金公司整体投研能力，以及基金经理的角度分析，该基金整体投资价值较好。

　　基金公司角度看；长盛基金公司成立达到14年，资产管理规模中等偏上；从偏股型基金主动投资管理能力来看，最近1年，长盛基金旗下主动管理的偏股基金加权平均净值增长率达到14.04%，在66家公司中排名9，整体投资能力较好。

　　表格 ：长盛基金偏股型产品业绩表现

　　基金经理角度来看；基金经理张锦灿先生投资研究经历丰富，历任国泰君安证券股份有限公司研究员，银华基金管理有限公司研究员、研究主管以及基金经理助理。2012年9月加入长盛基金管理有限公司，现任长盛高端装备混合、长盛航天海工混合以及长盛同益成长回报基金经理。从其历史投资业绩来看，其掌管的基金业绩出色，任职期间同类排名均未位于同类前30%左右

　　表格 ：基金经理张锦灿历史投资业绩情况

　　2. 长盛高端装备制造

　　长盛高端装备制造投资的是中国高端装备制造业，主要包括航空装备工业、卫星产业、轨道交通设备制造业、海洋工程装备制造业、智能制造装备业等5大方向。结合上文的分析，除了我们看好军工主题投资机会以外，结合该基金公司整体投研能力，以及基金经理的角度分析，该基金整体投资价值较好。

　　长盛基金近年来偏股型基金投资业绩较好；长盛基金公司成立达到14年，资产管理规模中等偏上；从偏股型基金主动投资管理能力来看，最近1年，长盛基金旗下主动管理的偏股基金加权平均净值增长率达到14.04%，在66家公司中排名9，整体投资能力较好。

　　基金经理历史业绩突出，选股能力较好；基金经理张锦灿先生投资研究经历丰富，历任国泰君安证券股份有限公司研究员，银华基金管理有限公司研究员、研究主管以及基金经理助理。2012年9月加入长盛基金管理有限公司，现任长盛高端装备混合、长盛航天海工混合以及长盛同益成长回报基金经理。从其历史投资业绩来看，其掌管的基金业绩出色，任职期间同类排名均未位于同类前30%左右。0