资金面料先稳后紧 季末大考需“央妈”扶助

　　周四，央行缩减正回购操作规模，但因周内到期量少，最终全周公开市场操作仍净回笼资金50亿元，终结了此前连续四周的净投放。市场人士指出，鉴于转债发行影响消退，月中旬市场资金面有望保持平稳，但随着季末及长假等因素的扰动显现，资金面波动可能逐渐加大，预计央行会适时调整公开市场操作方向和力度，季末流动性总体无忧。

　　正回购缩量未改净回笼

　　公告显示，央行周四上午在公开市场开展了100亿元的14天期正回购操作，中标利率依旧持平于3.70%，但交易量较周二的150亿元略少。交易员指出，中秋节后两个交易日资金面稍显紧张，货币市场利率出现一定反弹，央行调减正回购交易量，应该是为平抑短期资金面波动，但由于周内到期资金量较少，此举仍未能避免本周公开市场小幅净回笼资金的结局。

　　数据显示，本周只有200亿元正回购到期，无央票或逆回购到期；其中周二、周四各有100亿元到期资金；央行周二单日净回笼50亿元。据此，若无其他操作，则本周央行公开市场将净回笼资金50亿元，为8月中旬以来的首次净回笼。此前四周，央行公开市场呈现连续的小幅净投放，四周累计净投放资金770亿元。

　　有市场人士指出，年内剩余四个月，公开市场到期资金量匮乏且分布不均匀，目前看9月、10月分别只有1180亿元和400亿元的到期量，而11月、12月尚无任何到期资金。因此，央行需兼顾调节短期流动性与平滑未来到期流动性分布，从这一点来看，本周公开市场最后出现小幅的净回笼也不十分意外。

　　季末隐忧犹存

　　从银行间市场资金面来看，央行净回笼的影响有限，伴随着转债申购资金解冻，周四资金市场较之前两个交易日宽松，而跨月资金相对紧俏，表明市场对季末、长假等因素的影响仍心存担忧。

　　周四，银行间质押式回购市场上，各期限回购利率多出现上涨。短期品种中，隔夜回购利率加权值微涨0.85BP至2.86%，7天回购利率涨5.35bp至3.28%；14天至两个月的中长期限回购利率涨幅相对较大，如跨月末的21天品种涨10.79bp至3.99%，1个月品种涨18.51bp至4.11%。

　　据交易员反映，尽管短期回购利率稳中略涨，但短期资金供给较前两日改善，实际融资难度有所减轻，资金面好于前两个交易日。该交易员并称，17亿元的吉视转债上周五发行申购，与缴准等因素一道，对小长假后的短期资金面造成一定扰动，但该转债网下、网上申购资金在本周四、周五陆续解冻，对目前资金面又起到支撑的作用。

　　有市场人士指出，鉴于9月中旬无明显不利因素，同时银行体系有望迎来财政放款，资金面预计以平稳偏松为主，央行公开市场也会延续适度的正回购操作，继续平滑到期资金分布，但从下旬开始，季末考核、国庆长假的影响将逐步显现，资金面出现波动的可能性大，届时预计央行会适时调整公开市场操作方向和力度，暂停正回购操作乃至重启逆回购的可能性不能排除。

　　前述交易员也称，近期中长期限资金需求在增多，利率水平以上行为主，表明机构对季末流动性的担忧情绪犹存。由于月内公开市场到期量少，平稳度过季末，仍需央行适当的扶助。总体看，在中性偏松的政策基调下，货币市场流动性不大可能出现剧烈的收缩。