三季度经济数据环比或改善

　　进入三季度后，部分宏观经济数据出现走弱迹象。国家统计局最新公布的8月PMI为51.1%，比上月回落0.6个百分点，在连续5个月回升后出现回调。分析人士指出，受高基数的影响，三季度同比数据难超预期，经济下行压力仍然存在。但前期稳增长政策将逐步显效，三季度环比经济数据或有改善。

　　经济下行压力犹存

　　7月中国官方和汇丰制造业PMI双双创新高，但8月两数据略低于市场预期。光大证券(行情,问诊)首席经济学家徐高表示，二季度经济企稳依赖于稳增长政策托底，但进入三季度后稳增长政策力度有限，货币政策有所收紧，对经济增速打压明显，未来经济下行压力仍在。下一步经济能否企稳高度依赖于政策，货币政策松动及房地产投资能否止跌回升是关键。

　　针对8月PMI数据出现回调，申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，虽然当前经济呈现回落态势，但仍位于调控底线之上。他预计，宏观调控仍将以定向调控为主，通过加大调结构政策的落实来稳增长。“如果未来经济加速回落，比如单月工业增加值增速回落至8.6%以下，不排除政策会加码。”

　　中债资信分析认为，三季度经济增速存在放缓的压力，通胀压力相对有限。保持经济平稳运行是进一步推进改革的基础，三季度经济大概率不会出现明显波动。从外需来看，外围经济有望持续好转，带动外需上行；内需方面，在房地产和制造业投资仍疲弱的背景下，基建投资或继续发力，以部分抵消其他投资领域的下滑，预计三季度固定资产投资完成额整体增速或保持弱势稳定。综合中国经济年内波动特点、去年同期基数以及房地产下行压力等因素，同时考虑财政政策和货币政策的偏宽松预期，未来两个季度经济增速或分别为7.4%、7.6%，全年经济增速在7.4%左右。当前总需求偏弱，且财政政策和货币政策未出现大幅放松，总体上通胀压力不大。

　　稳增长措施显效

　　分析人士指出，一季度以来出台了多项稳增长措施，其效果将在二三季度逐步显现，并为三季度经济增长提供动力。

　　银河证券预计，三季度受高基数的影响，同比数据较难超预期，但环比仍有望改善。一般而言，政策效果存在滞后性，从出台到见效需要3-6个月的时间，自3月下旬、4月初开始实施的稳增长政策能够支撑经济在二、三季度环比改善。在流动性方面，下半年货币政策较少受到物价的掣肘，央行仍将主要通过公开市场工具调节市场流动性，同时通过PSL等创新工具压低社会融资成本，货币政策不会出现大的转向，资金环境相对宽松。

　　中债资信也表示，货币、财政政策将助力经济企稳，坚持定向调控基调。央行在政策基调的选择上或仍维持定向宽松。短期内，优先采用的政策工具主要还是公开市场操作和再贷款，后期在条件成熟时将使用PSL代替单纯的信用再贷款。根据经济形势变化情况，尚不排除全面降息的可能。对于财政政策而言，预计三季度更多是在货币政策的配合下，加大加快前期稳增长相关项目的投资力度。多个省份上调或公布了新的重点项目清单，同时举办洽谈会和引进民资项目，三季度地方政府进一步稳增长的政策或陆续出台。

　　华融证券预计，在房地产市场调整压力和经济增速下行压力仍然较大的情况下，下半年稳增长政策力度或强化，有望出台进一步的稳增长政策措施，如强化定向降准、铁路投资出台较大力度的融资方案、地方政府债券融资限制放松、金融机构放松房贷等。此外，随着扩内需稳增长政策措施不断出台并继续见效，下半年经济有望保持平稳增长。预计下半年GDP同比增长7.4%，与上半年持平；其中，三季度在稳增长政策力度加码的情况下，GDP增速或达7.5%。