天弘基金:农业股中长期具备上涨动力

　　截至8月18日，天弘永定成长今年以来的净值增长率达到30.73%，排名股基第四，而该基金近期精准狙击农业板块的成绩更加引发市场关注。为此，大众证券报和财信网记者专访了该基金的基金经理肖志刚。

　　与其他公司基金经理的专访不同，对天弘的基金经理专访，除了惯常的投资心得、对市场走势的看法外，还探讨了当下比较热门的话题，比如大数据，比如全员持股计划。因为谈话的对象，已经是国内第一大公募基金公司的“主人翁”。

　　一个逻辑追逐者

　　做投资，没有理论不行，没有实践更不行。对肖志刚的采访，其理论体系贯穿于他整个的分析过程中，正如他推荐吴敬琏的《比较》系列，一直传递着理念和思想，而天弘永定的业绩又实践了他的理论。与肖志刚的交流，让记者感觉到，什么是学无止境。

　　“管理天弘永定价值成长，有两点心得在此和投资者们分享：第一，时间分配上，做事半功倍的事，不做事倍功半的事，提高工作效率和投资效率。第二，追求收益率的最大化。以投资收益曲线来解释，在收益率曲线中，X轴代表时间，Y轴代表收益率。X轴解释了时间稀缺——时间是有限的，任何投资都有机会成本，因此应慎重选择投资标的。Y轴则告诉我们，仓位是稀缺的——资金量固定的前提下，买了农业就买不了化工，买了化工就买不了传媒，因此仓位稀缺的情况下，投资者要去买性价比，即风险收益比高的股票。一个板块的风险收益比变化后，动态调整为其他板块，保持组合的最优。”

　　听天弘内部的人士讲，肖志刚具有亲和力，其“口吐莲花”的功力在天弘基金能排到第三。此次采访发现，果然名不虚传。

　　“我更善于把握基于EPS(每股收益)层面的趋势性机会，我的投资定位是成为一个逻辑追逐者而不是信息追逐者。”肖志刚表示，他选股票，首先看资产负债表、利润表。“特别是资产负债表的固定资产、在建工程等资产项，看它有无扩张，因为有投入才有产出，资产负债表扩张，那么利润随后1年、2年会同步扩张。投资者可以把资产负债表看做领先指标，而利润表看做滞后指标。看一家公司的投入产出比，有投入才会有产出，所以我比较关注资产扩张。”

　　精准狙击农业股

　　蓝筹股行情是7月以来A股市场最重要的话题，实际上，比金融、采掘等大蓝筹股更耀眼的板块，是农业股。

　　7月以来，农林牧渔板块上涨133.33点，涨幅17.74%，位列涨幅榜前列。而天弘永定2014年二季报显示，该基金二季度主要增配了农、林、牧、渔业股票，占资产净值比较上期增加32.6个百分点。而全部主动偏股基金中农业股投资占比10%以上的只有7只，肖志刚管理的基金就占了2只。

　　这是一种巧合还是早有预判？“二季度增加了农业的配置，主要是基于EPS基本面的分析，判断农业景气好，存在趋势性机会。”肖志刚称。

　　肖志刚认为，关于农业股特别是养殖股，可以用经济学中最经典的蛛网模型来解释，本轮周期在母猪存栏方面预计受两大因素的影响而会出现超预期的惊喜，一是建国后1951年开始的婴儿潮变成了2011年开始的退休潮，使得2011-2014年间退出养殖业的劳动力再不会回来了；二是养殖户获得信贷的机会比以往更低，因为养殖缺乏抵押品，且过去巨亏，无论是看资产负债表还是看现金流量表，养殖企业在银行的信用级别都是靠后的，在本轮信贷紧张程度远超2010年的背景下，养殖户资金链压力远超以往的养殖周期。因此未来的母猪存栏会持续受制于养殖户在人力、财力上的制约，上升速度预计将严重低于预期，形成供给的持续紧张及行业景气的持续向好。

　　下半年投资者该如何布局？肖志刚认为，由于农业的确定性非常高，并存在类似传媒股的那种高成长的稀缺性，估值仍有增长的空间。目前来看，基本面EPS层面，农业尤其是养殖业的基本面拐点还没来到，估值PE层面，农业还远谈不上高估，未来农业仍有上涨的动力。

　　基金经理又是“主人翁”

　　说基金经理肖志刚是天弘的“主人翁”并没有夸大。记者发现，天聚宸兴股权投资合伙企业持有天弘基金3.5%的股权，而新疆天正裕兴股权投资合伙企业占天聚宸兴股权比例为14.0193%，也就是说持有天弘基金约0.49%的股权。天正裕兴今年6月17日才成立，目前一共有50名股东，其中正包括肖志刚、申向阳、刘燕、辛梅等人，但他们的出资比例目前并不明确。

　　“天弘基金推出了全员持股计划，全体员工均有机会享有股权激励。我个人也分到了股份。目前来看，全员持股已经取得了明显的效果，员工活力、创造力以及作为主人翁的责任感、荣誉感得到提升，团队工作效率显著提高。互联网金融发展前景+充满激情的团队+市场化的激励方式，集三大优势于一身，天弘基金的综合实力未来仍将稳步提升。”肖志刚的语气透露出自豪感。

　　说到天弘，不得不说余额宝[微博]，说到余额宝，又不得不说大数据。肖志刚坦言，大数据对天弘永定的业绩也有贡献。

　　“因为云计算、大数据有利于投研效率的提升，但对天弘永定的具体贡献度难以量化。近半年来天弘基金研究团队的实力已经极大提高。未来随着数据源的不断丰富，与大数据分析的能力不断积累，天弘基金的权益类投研能力或将会发生质的飞跃。”

　　尽管作为“主人翁”的肖志刚满是期待，不过值得注意的是，大数据似乎并没有为天弘节省人力成本。“今年投研团队是在慢慢增员的，未来投研团队可能会继续扩充。”