暴利诱惑后会有期 影视基金悬崖起舞

　　一部成本6000万元的电影，经历8个月的投资制作之后，实现超过6亿元的票房回报。对PE来说，如果碰到这样的电影项目，会顿时觉得整个世界都是美好的。是的，这就是2014年暑期经纬创投成功参与韩寒导演的《后会无期》的真实写照。

　　中国目前已成为全球第二大电影消费市场，今年仅过了141天国内电影票房已成功突破100亿元大关。然而，在电影产业光环聚集、暴利诱惑的背后，极高的投入风险也让许多投资客不得不直面血本无归的结局。

　　“国内电影消费市场扩容，但国内电影优秀项目依然稀缺。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰告诉中国证券报记者，越过影视公司股权投资直投影视项目，回报虽然丰厚但风险也会加剧，这也反映出当下中国PE资本存在着急功近利、风险意识薄弱等诸多问题。

　　高风险无法抵御的暴利诱惑

　　是冲上云霄还是跌入谷底，电影投资终是一场无法预知结果的游戏。

　　年初《后会无期》开机，经历准备、拍摄、后期制作的全部过程，仅7个月的时间，电影已成功登陆各大影院。7月24日上映，首日票房达9580万元，3天创造2.2亿元，经纬创投更是赚的“钵满盆盈”。

　　这个暑期档，影院上映的影片中PE身影频频出现：博纳诺亚影视基金支持制作、包装及发行宣传的《白发魔女传》，还有同样获得PE支持的《神秘岛历险记2》。相比于多数“未曾谋面”的国产电影来说，在院线上映意味着已成功了一半。

　　电影界从来不缺高额投资回报率的“神话”。斥资6000万元制作的《致青春》赢得7亿元票房；《西游·降魔篇》1.02亿元成本，换来12.37亿元回报；而《泰囧》更是以3000万元撬动12亿元的票房收入，刷新内地影史票房纪录，并创造出高达4100%的回报率。

　　不过，高回报的背后正是高风险。借用PE大佬IDG创投资本创始合伙人熊晓鸽的一句话：投资跟拍电影一样，都是遗憾的艺术。投了赔了，那当时为什么投了？投了赚了，那当初为什么投少了？

　　“前两年，PE依赖的国内IPO退出渠道基本被封死，带有极佳退出通道的项目深受PE资本青睐。相比于IPO的资金冻结周期和浮盈比例，PE投资一部电影所达到的回报率远远高于前者。”一位PE业内人士告诉中国证券报记者。

　　“事实上，在中国影视作品投资中，40%亏损，40%持平，仅有20%可以获得盈利。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰说，PE资本越过影视公司直接投资项目，回报率会更高，但同时风险也加大。PE资本这样的选择，还是源于国内PE对预定回报急功近利、风险意识薄弱的原因。

　　基于现在越来越多的PE直投影视项目的现状，陈少峰教授认为，“中国很多影视基金不敢投资有风险的影视公司股权，于是会选择表现比较好的导演、制作团队进行投资，但是这样的投资是一次性的，80%的投资项目是没有回报的。”

　　这足以说明中国电影市场投资成本高、机会少、风险大的现状。截至2014年6月30日，全国电影票房收入达137.43亿元，较去年同期增长25%。电影市场规模在越来越大的基数上保持如此高速的增幅令人欣喜，但同时，国产影片在全国票房中所占份额却由去年同期的62.3%下滑至今年的48.27%。

　　其实，在中国电影消费市场与日俱增的当下，电影市场却面临产业链利润不均、风控机制不健全、优质项目稀缺、发行市场局限等诸多掣肘。

　　“我猜得出这个故事的开始，却猜不出它的结局。”——趋之若鹜的影视基金热情如火投入，或者钵满盆盈，抑或血本无归，也是常态。

　　“高门槛”亟需专业PE介入

　　“旋转着的，五彩缤纷的物质世界。等价交换的，最残酷的也最公平的寒冷人间。”《小时代》中的经典台词，告诉人们风险和收益总是如影随行，那么风险控制的最好办法，便是运用更加专业的管理团队。

　　面对影视行业的巨大利益诱惑，无数影视基金趋之若鹜，而PE资本为了更好地介入影视界投资，甚至会单独设立影视子公司，专业做影视的投融资项目。数据显示，截至2013年8月初，国内PE/VC设立的私募股权基金中，定位于影视行业投资的基金共有25只，目标规模为322.81亿元，平均单只基金规模为12.91亿元。

　　国内影视圈暴利吸引着PE资本纷纷献身，但其实真正能介入影视界的PE往往需要丰富的电影从业经验，同时又具备相应的金融知识。业内人士介绍，不同于电影制片方引入的广告商投资客，PE会对电影制作全程进行监督和帮助制片部门合理调配资金，避免资金滥用。因此，在美国好莱坞，PE已逐渐成为电影投资的重要资金来源，即便是八大电影公司投拍的电影，也有近一半左右资金来自PE。

　　目前，中国影视产业比较活跃的私募基金主要有：IDG新媒体基金、中华电影基金、红杉资本、软银、A3国际亚洲电影基金、“铁池”私募电影基金等。国内影视企业中华谊兄弟、保利博纳、华策影视、华录百纳等均是从引入私募股权基金至IPO的成功案例。

　　据介绍，影视基金投资有两种运作模式：一种是投资影视公司股权，另一种是直接投资影视项目。投资公司股权需要投资人对影视行业的要求高，投资金额也较大，周期较长；直接投资影视项目，可以将资金投资多部影视作品，既可以分散风险，又能保证一定比例的收益，因此机构更偏爱直接投资影视项目。

　　一位多年摸爬滚打在电影投资业的专业人士告诉记者，正因为基金的资金稳定性高、专一性强，对于一个成熟的电影市场来说，正是“各取所需”完美配合。事实上，一部电影的回报期少则一两年，多则五六年，还不包括长达50年的版权回报期。房地产蓬勃的时期，支持中国电影的资本很多来自于地产业，但由于资金流动性强、专业性弱，存在随时撤资的风险。正如前年股市的一波牛市行情，将这些热钱大量吸走了，不少电影宣告停拍。影视基金相对而言资金稳定性强，而且基金关注资金安全，而规范管理和财务制度正是娱乐行业最缺少的特质。