陈兆春：对冲基金大时代到来

　　陈兆春，华物基金产品研发总监。CFA（注册金融分析师）三级候选人，BTV财经频道特邀嘉宾。拥有多年金融行业从业经验。对金融衍生品、固定收益产品有深入研究。曾在外资机构任研究员，负责国际宏观经济、大宗商品、汇率等研究工作。后就职于知名投资集团，负责投融资项目开发、固定收益类产品研究等。主导设计了多支创新型基金产品.

　　近年来，以投资期货工具、高频交易、主观或量化操作为特征的对冲基金，迅速成为私募基金业内迄今最旺销的主流产品。一切如同20世纪90年代初的美国对冲基金界——火热、快速、爆发式成长。到了今年第2季度，对冲基金更被称为业内“唯一卖得出去的产品”。华物基金产品研发总监在接受本刊采访时认为，中国对冲基金大时代的帷幕已然拉开，对冲基金这一新兴行业迎来了它最好的时代。

　　大众理财顾问：2010年中国对冲基金时代开启至今，其发展状况如何？有人说2014年是真正的对冲基金大时代，你对此如何看？

　　陈兆春：2010年，随着融资融券和股指期货相继推出，内地资本市场有了对冲工具，不仅是提供了新的交易品种和新的制度安排，更带来了市场结构、市场参与主体、市场策略等全方位的变化为中国对冲基金时代的开启创造了基础条件，因此有人把2010年称为中国对冲基金元年。不过，彼时对冲基金产品数量少、规模小、管理水平良莠不齐，相关产业一直被指名不副实。

　　经过多年发展，中国对冲基金进入快速发展轨道。以上一届中央政府提到让老百姓增加“财产性收入”为背景，业内人士为之欢呼的大资管时代呼之欲出。2014年5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，第四、第五条即着重提到培育私募市场和推进期货市场建设。截至2014年上半年，业内一线的阳光私募机构如重阳、朱雀等在过去一年内均有超十亿规模的对冲产品问世。初步统计，过去一年内借助对冲基金跃升入十亿资产俱乐部的私募投资公司接近十家。可以说，中国对冲基金的大时代正式来临。

　　大众理财顾问：随着大资管时代的到来，面对机构转型的迫切需要，对冲基金迎来了哪些机遇和挑战？

　　陈兆春：随着大资管时代的到来，混业经营成为主流趋势，无论是传统金融行业还是以电商和第三方为代表的互联网金融，将会形成一个良好的协同效应，大家不是来抢原来固定大小的一张饼，而会共同努力把饼做大。举一个简单的例子，在余额宝出现之前，货币基金受的关注度不高，而余额宝的出现，它唤醒了更多人理财的意识，而且它创新性的低门槛和T+0时效性受到了市场的追捧，于是促进了更多的宝产品的出现。

　　另一方面，随着参与主体的多元化，一些私募基金在拿到牌照、受到监管之后，就可以在阳光化的环境里面进行资产管理，不但使民间一些优秀的管理模式、人才资源等都能够获得青睐，同时也促进了更多金融创新的涌现。

　　当然挑战也是有的，比如说现在大家都知道对冲基金很好，可以作为债权类投资产品之外的一个有益补充，但由于整个对冲基金行业的成熟度还有待提高，不少客户还死抱着固定收益的想法，理财意识有待进一步转变。另外，我国对冲基金的可投资品种和渠道相对匮乏，还有很长的道路要走。

　　大众理财顾问：投资人可能会感叹：A股不靠谱在中国好像不是什么秘密，最近房产投资也不像前几年那样能说是一本万利了，2013年横空出世的宝宝们的收益也在每况愈下。你对当前的资本市场状况如何解读？定向降准会对整个经济和资本市场产生怎样的影响吗？

　　陈兆春：资本市场要放在宏观经济走势中去考虑。从之前高速两位数增长周期到逐渐8、9平台过渡到现在8以下，从整个经济大周期的角度来看确实是一个缓慢下行态势。根本原因在于三驾马车的降速加上人口红利的逐步消失，这个下行是周期性的，也是不可避免的。

　　新一届政府看到了靠资本泡沫程度来推动经济持续增长是不可能的，因此进行了经济结构调整，逐渐改变原来由投资来拉动的经济增长模式。这种思路的引导下，下半年的发展应以低位企稳为主，GDP增长保持在7及以上的区间，还是有信心的。

　　我们看到，二季度经济继续探底，对此政府相继出台了多种“微刺激”政策，例如定向降准等，为实体经济补血，经济有企稳回升的迹象。但是资本市场在IPO开闸和经济减速等多重利空压力下持续低位震荡。

　　从今年来看，无论是货币市场操作还是定向降准，从我们监控来看差不多5000多亿总量，其实也已经相当全面降准0.5个百分点了。下一步，说未来再次降准或降息的条件是否还具备，需要再次细致考量未来的经济走势。现在很多人说未来1～2个月降息是板上钉钉的事，我认为不一定，还要看整个未来的数据，如果经济向好的一些东西会继续出来，同时我认为，不一定非要全面降息才能更好地支持经济。

　　大众理财顾问：针对2014年的行情，你给投资者有哪些建议？

　　陈兆春：在当前的经济形势下，一些传统的板块可能会有一些风险积累，比如说房地产投资和矿产投资等。特别是对做固定收益的投资者来讲，大家的投资思路可能要做出一些转变，从片面追求收益的角度，向追求流动性兼顾收益性的思路转变。

　　同时，还要更多地关注下行周期造成的整个价格下跌的风险，无论是股市的下跌还是资产价格的下跌。所以，我们认为在流动性的基础上，最好能投到一些有双向交易的品种中去，对冲基金就是一种良好的选择。

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　　诺德-华物君裕3号资产管理计划是华物基金近期发行的一只多策略的期货对冲基金。之所以是多策略，就是在这个产品里会采用11个不同的策略，以全量化的交易方式来进行操作。在这11个策略里，大概有70%是进行趋势操作，剩下的30%的策略会进行震荡行情的操作，以日内交易为主，以震荡来抹平趋势当中价格净值波动。

　　该产品的主要特点有3个。第一，纯量化交易，完全没有人为操作主观风险在里面。第二，多策略进行对冲，每个策略之间的相关度比较低。第三，多品种对冲，以股指期货为主，约占2/3，以商品期货为辅，约占1/3。

　　该款产品聘请了有十多年大资金操作经历的团队来进行操作。操作层面上，华物基金之前的产品可能有期货、可能有ETF现货，而这款产品以纯期货为主。从产品交易结构来看，这次是一个主动管理的产品，没有设置优先和略后级。这款产品很好地把策略组合的优点体现了出来，比较适合能够承受一定风险的高净值客户。

　　从收益和风险特点来看，诺德—华物君裕3号以1：4～1：5的风险收益比来给客户呈现一个可观的收益预期。