面临高估值考验 李兆军接任承德露露总经理

　　昨日（8月6日），承德露露（000848，收盘价21.93元）的一则人事变动公告，引起资本市场关注。公司董事总经理王秋敏退休辞去总经理职务，而接替总经理职务的则是“万向系”背景的李兆军。受此影响，昨日承德露露股价上涨3.93%。

　　万向系控制力增强

　　公告显示，王秋敏因已到退休年龄，申请辞去总经理职务。辞职后，仍继续担任公司董事、董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员和郑州露露饮料有限公司执行董事的职务。

　　与此同时，公告也表示，根据生产经营的需要，经董事长管大源提名，聘任李兆军为公司总经理。值得一提的是，李兆军2001~2006年9月在深圳万向投资有限公司工作；2006年10月~2014年4月任万向德农（600371，收盘价11.43元）董事，具有深厚的万向系背景。

　　《每日经济新闻》记者注意到，1997年11月~2014年7月，王秋敏一直担任承德露露董事兼总经理，任职期间公司营业收入从1997年的5.3亿元增加至2013年的26.3亿，增幅为396%，年复合增长率为9%；净利润从1997年0.55亿增长至2013年3.34亿元，幅度达507%，年复合增长率为10.7%。

　　“尽管任职期间承德露露经营情况取得很大的提升，但这更多的是基于牢固的品牌基础及一批忠实的消费人群，而期间营收9%的年复合增长率，更是远低于行业20%的水平。”有券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者。

　　拥有知名的品牌，发展却大大落后于行业的平均增速，公司原有老的团队有一定的影响因素。2010年6月，承德露露董事会换届，管大源正式从上市公司副董事长成为董事长，原董事长退出董事会，万向系在董事会中的人数也从3人增加到4人，大股东对上市公司的控制力进一步提升，而正是万向集团掌握了绝对话语权后新建的产能，才构成了承德露露2013年高增长的前提。

　　尽管在本次人事变动中，董事会席位并未增减，但王秋敏退休标志的是承德露露一个时代的终结，而“万向系”李兆军直接接替总经理职务，进一步显示了万向话语权的提升。

　　果仁核桃大市场支撑高估值

　　财报显示，在刚刚过去的一季度，承德露露实现营业收入12.86亿元，同比增长0.29%，实现净利润2.39亿元，同比增长29.08%，每股收益0.6元。

　　当前承德露露两大主导产品包括杏仁露和核桃露，其中杏仁露占据90%的市场份额处于绝对垄断地位，为公司贡献了稳定的边际利润增量。而杏仁露市场空间的提升加速取决于公司的开拓力度，这也给予了新任总经理发挥的平台。

　　与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，2013年9月以来，承德露露启动了第二轮营销改革，而这一轮改革主要是以核桃露的调整为主线，产品定位于高毛利。

　　有机构的草根调研显示，成熟的北京地区的杏仁露销售按照年初的增长目标按计划走量，核桃露在北京市场销售体量很小，销售情况一般，但在河南等消费基础好的地区销售情况很好。该机构预计，承德露露上半年整体销售将同比增长9%，其中杏仁露保持个位数增长，果仁核桃露则将带动整体核桃露销售同比增长30%以上。

　　某券商行业分析师告诉记者，核桃露找到了好的定位，在各片区销售实践中已得到很好验证，这将为公司打下2014~2016年核桃露放量的坚实基础。“核桃露大市场打开，是承德露露继续享受较高估值的重要支撑。”