融资“大中小” 融券“小中大”

　　8月以来，融资余额与融券余额呈现同步创出历史新高的格局，显示A股市场多空分歧明显加大。在第一轮以权重带动的反弹结束后，预计大盘将进入震荡阶段，个股分化也将逐渐展开，这使得8月两融策略需要进行适度调整。分析人士指出，考虑到蓝筹股反弹基础仍然扎实，但权重股上涨乏力，融资方面建议以股本规模较小的二线蓝筹为主；而基金的高度抱团加之中期业绩增速下滑，意味着在创业板等小盘股群体中，股本规模相对较大的个股是较好的融券标的。

　　多空激战 震荡难免

　　从7月22日开始，沪深股市出现一轮显著的加速反弹，但伴随主板大盘叠创阶段新高，市场多空分歧也开始日益加大，这在两融市场中反映的尤其明显。

　　8月5日，沪深股市融资融券余额报收4521.67亿元，较前一交易日的4486.88亿元继续小幅上升，再度创出新高。两融余额创出历史新高的动力在于融资余额的大幅增长。8月5日，两市融资余额收报4471.07亿元，较8月4日的4434.86亿元明显增长。相比融资余额的增长，融券余额当日小幅回落至50.60亿元。但值得注意的是，融券余额已经连续两个交易日处于50亿元上方，这在历史上还从来没有出现过。一边是融资余额持续刷新历史高点，另一边则是融券余额首次迈上50亿元关口，两融市场的多空激战趋于白热化，市场分歧之大可见一斑。

　　与近期两融市场的多空交战相呼应，大盘近期也一改此前高歌猛进的反弹态势，呈现出高位震荡的走势。分析人士认为，短期市场震荡格局或将延续。首先，短期上涨动力不足。从7月底开始，A股市场资金流向体现出特大单和大单净买入金额连续为负，而小单净买入金额不断激增的特点，小资金追高、大资金撤退的格局意味着短期市场上涨动力已经不足。此外，引领本轮市场反弹的金融、地产等板块超买特征显著，同样出现阶段上涨空间有限的问题。

　　其次，经济复苏预期仍不统一。尽管7月PMI数据一如既往录得喜人结果，但发电量等高频数据并未同步支撑宏观经济已经开始复苏的判断，而经济企稳复苏又恰恰是本轮市场反弹的重要支撑因素之一。因此，在7月相关经济数据明朗前，市场继续上行信心不足。

　　最后，领涨主线开始混乱。在7月底金融、地产股普遍出现震荡调整后，市场反弹主线再度缺失，钢铁、军工等品种快速轮动，除了有色金属板块保持强势外，热点持续性有限，市场领涨主线阶段缺失。昨日被看作是本轮市场反弹风向标的中国平安(行情,问诊)跌破10日线，加剧了行情群龙无首的局面。

　　融资二线蓝筹 融券一线成长

　　在阶段市场震荡运行的走势基本确立后，个股分化预计将在后市大幅展开。大盘震荡难免会给部分个股股价带来负面压力，引发调整风险；但是，短期内市场的系统性风险毕竟有限，加之资金风险偏好已经由于大幅反弹而明显提高，因此预计活跃个股也将层出不穷。在个股分化的背景下，分析人士认为，做多蓝筹股和做空成长股的大方向不应发生变化，但结合近期行情特点，具体做多和做空的重点应该适度改变。

　　一方面，在蓝筹股中，建议重点融资二线蓝筹。看好二线蓝筹的理由在于：银行等一线蓝筹股在经过前期大幅反弹后，受资金推动力的制约，股价弹性大幅弱化，不再适合作为融资重点关注。而二线蓝筹股则不同，此类股票上涨所需资金量要小很多，而且后市仍将面临沪港通、国企改革等题材的不断催化，股价弹性优势显著。

　　另一方面，在成长股中，融券创业板内的大市值股票机会或许更大。融券重点关注创业板大市值股票，主要原因在于此类股票的资金博弈风险和业绩增速下滑风险都比小盘成长股更大。从资金博弈的角度看，很多小盘成长股由于基金参与有限，踩踏风险也相对有限，但大市值成长股则不然。据申银万国统计，2014年二季度，公募基金对创业板权重股的超配比例再创新高，持股数量环比加仓4%，超配比例从一季度的4.56倍提升至4.63倍，并且已经是连续9个季度进行加仓。而从业绩增速的角度看，广发证券(行情,问诊)指出，今年中报显示，创业板市值前50%公司的利润相比一季报出现了明显减速，从32%下滑至23%；而创业板市值后50%公司的利润增速却从1.8%上升至11.5%。两相比较，显然大市值成长股当前更具备融券机会。