景气度制约反弹空间 融资客短线博弈化工股

　　7月以来沪深股市出现较为明显的风格转换，低估值的周期品种相继崛起，助推沪深两市大盘放量上攻，周期股的集体躁动迅速引发了两融投资者的关注。7月以来多个周期板块的融资快速攀升，此前较为平淡的化工股意外受捧，融资净买入额高达25.33亿元，位居前列。分析人士指出，化工股此前并不是融资客青睐的品种，不过伴随经济企稳和出口复苏，部分化工产品价格阶段性回升，融资客更倾向于博弈其阶段性反弹。值得注意的是，基本面对化工股的压制较大，其后市反弹空间或受限。

　　化工股融资受捧

　　从上半年两融市场的整体情况来看，以计算机、传媒、电子为代表的新兴产业是融资客布局的主线，而煤炭、有色金属板块的异动也曾一度引发他们的追逐。与之相比，化工股的融资情况却较为平淡，并未引发两融资金的持续关注。基础化工行业整体需求不振以及行业产能集中释放制约了化工股的行情。

　　不过时过境迁，7月份周期品种相继崛起，化工股更是连续上攻，申万化工指数累计上涨7.75%，一举摆脱了连续两个多月低位盘整，期间嗅觉敏锐的两融资金“一反常态”，积极介入化工板块。7月以来，化工板块的融资净买入额增至25.33亿元，位居前列，而化工板块6月份的融资净买入额仅为3.55亿元，融资客做多化工股的热情明显升温。值得注意的是，7月份有13个行业板块的融资净买入额超过10亿元，周期板块就占了9个席位，由此来看，融资客基本覆盖了大部分周期品种，而非独宠化工股。

　　个股方面，7月以来化工板块正常交易的45只两融标的中，有35只股票实现融资净买入，占比接近8成。其中9只股票的融资净买入额超过1亿元，华锦股份、广汇能源、中泰化学、华峰氨纶的融资净买入超过2亿元，分别为3.55亿元、3.10亿元、2.22亿元和2.17亿元。在出现融资净偿还的10只股票中，个股偿还压力普遍较小，万华化学融资偿还额最大，为8230.89万元，其余个股的融资偿还额均位于5000万元之下。由此来看，融资客采取了“广撒网”的策略，多数化工股获得两融资金的青睐。

　　景气度制约反弹空间

　　从目前看部分周期品经过前期的深度调整，伴随着经济企稳复苏，价格阶段性回升迹象明显。此外，企业协同、下游补库等原因也造成产品价格的修复性反弹，MDI、钛白粉、硫酸钾、橡胶助剂等产品的价格有所回升，一定程度上助推了化工股的反弹，也引发了两融资金的追逐。

　　不过值得注意的是，整个行业景气度仍未复苏。从基础化工产品对应的主要下游来看，需求依然低迷，后市改善的空间亦不大。如PVC、纯碱、塑料等化工产品的主要下游是房地产行业。截至2014年6月，一二线城市累计商品房成交面积1.36亿平方米，同比下滑17.76%，已经接近历史底部区域；百城住宅价格指数同比增长6.48%，比上月继续回落1.36个百分点，房价连续两个月环比下跌。由此来看，尽管政策面暖风频吹，但短期对地产成交量的提振作用有限，短期此类化工产品需求或难出现好转。

　　橡胶、聚氨酯、改性塑料、油漆等化工产品与下游汽车、家电行业需求相关，受房地产行业调整影响，下半年需求增速将放缓。2014年1-5月份，汽车销售同比增长8.97%，增速连续3个月下滑，保持继续回落态势，行业整体增长的前景并不乐观。家电产量中洗衣机下降约4%、电冰箱微增长，增幅同比下降约21个百分点，空调产量同比增长14.4%，主要与去年同期基数相对较低有关。

　　化纤产品的主要下游服装产业，产量同比增长约5.7%，出口金额同比增长 2.7%，不过有市场人士指出，服装行业仍在消化经济下滑带来的行业负面影响，需求明显复苏的概率不大，上游化纤产品整体需求端无明显好转。

　　分析人士指出，伴随着本轮周期股的反弹，化工板块的估值快速提升，已经接近20倍。考虑到该板块的整体盈利能力偏弱，产能过剩短期难以化解，虽然部分子行业有阶段性改善的迹象，但化工行业整体的景气度仍未恢复，该板块估值继续修复所面临的压力较大。