三信号暗示风格转换 蓝筹股有望继续起舞

　　昨日，上证综指放量大涨，提振了投资者信心。部分境外对冲基金表示，已经不能再坐等沪港通的“门票”，正在争取RQFII额度，以便跟上A股前进的步伐。虽然大盘走强，但风格转换之争仍在继续。有业内人士认为，券商保险股大涨、政策预期强化、流动性好转是A股风格转换的三大信号。部分资管机构透露，早在1月初就提高了蓝筹股的配置比例。但也有部分业内人士认为，现在说风格转换为时尚早，从基本面相关因素看，大盘恐难实现持续上涨。

　　风格转换趋势渐明

　　昨日A股的表现刺激着人们的神经。券商、保险、银行等蓝筹板块出现了大幅上涨，带动有色和煤炭做多。沪综指午盘时已突破千亿成交量，主力做多蓝筹及权重股的意愿得到充分体现。多个蓝筹相关的杠杆基金B类也表现突出，例如申万菱信申银万国证券行业指数分级基金B类涨停，银华中证内地资源主题指数分级基金B类“银华鑫锐”涨幅达到6.56%。

　　业内人士认为，有三个信号暗示A股风格转换已经确立。首先，券商保险股走强往往是牛市来临的重要信号。昨日多个千亿市值的蓝筹股创新高。例如市值超过3000亿元的中国平安(行情,问诊)涨幅达3.28%，中国人寿(行情,问诊)涨幅也近3%。其次，政策提振助力A股走强。上周监管层表示沪港通将于10月13日启动，强化了AH股溢价迅速抹平的预期，套利活动将助推A股大盘蓝筹上行。再次，流动性好转已毋庸置疑。近期先是传出央行向国开行提供抵押贷款的消息，此后又有报道称央行向河北银行提供10亿低息贷款，表明定向宽松扩展至普通商业银行，定向宽松范围扩大，流动性进一步改善。国泰君安认为，市场资金价格长期拐点出现，是A股面临的最大红利。三季度将是难得的蜜月期，本质在于地产限购放松和中国版QE开始实施这两大变化的出现。A股在政策放松和经济转好这两个短期无法证伪的驱动力下持续反弹。市场会继续围绕当前热点进行炒作，并寻找未被填满的低估值洼地。

　　在各类资管机构中，券商资管的动作历来迅速。深圳某券商资产管理部人士透露，他们已经于7月初调整大类资产配置，增加了股票仓位。而上海某业绩较好的券商资管总经理透露，已经于1月满仓。“目前底部行情比较确定，蓝筹应该有一波像样的行情，预计增量资金不久就会进来。”

　　部分私募人士也表示，行情已经确立。上海金耕信息运营总监金学伟认为，大盘自1849点以来，虽然月线上出过好几条阳线，但每一条阳线的收盘价总是低于前面的最高价，没有出现过真正的上升分形（一条月线的收盘价超越前两条月线的最高价）。这种上涨只是空头能量回补，市场没有新的能量进入。虽然7月还没结束，但超过5、6月的最高点应该已成定局。这是大盘自1849点以来的第一个上升分形，标志着月线级别的行情确立。

　　取道RQFII投资A股

　　“我们已经不能坐等沪港通了，最近正在和几家机构谈RQFII的额度，得赶紧追上A股。”昨日，香港对冲基金中环资产董事长谭新强透露。中环资产是香港一家典型的对冲基金，成立9年来进行全球配置投资，年平均回报率逾20%。去年通过配置在美上市的中概股以及印度市场获得了51%的回报率。但近期他们降低了东南亚、印度等地区的配置，转而关注A股和港股。

　　“主要是通过和中资机构合作，租用他们的RQFII额度投资。”谭新强介绍。据悉，RQFII的年租金是0.5%-0.67%。谭新强认为，这次A股上涨主要有两个原因：一是海外资金入驻。相比于外围市场，A股确实是估值过低，例如美股上周四再创新高。他认为，全球资金觊觎A股已久，现在风水终于转了过来，资金正在抢滩A股。“全球资金正在流向亚洲，亚洲的资金正流向A股和港股。”

　　数据显示，在RQFII-ETF中，流动性较好的南方A50近期频频获得大额申购。自7月以来，南方A50获得了超过8亿元的净申购。7月28日，南方东英公告称，其公募基金RQFII额度使用率已经达到96.14%。

　　海外资管人士透露，最近通过RQFII额度参与这一波A股反弹的还有多家对冲基金。不过，也有业内人士认为，到目前为止，大盘上涨主要推动力应该还是来源于境内资金，因为RQFII的额度不大。根据外管局的数据，截至6月30日，RQFII的额度共计2503亿元人民币，而昨天A股成交量就超过千亿元。相比之下，QFII的额度已经达到565.48亿美元，但QFII额度主要掌握在外资投行、大学基金会等大型机构手中，这类机构属于长期投资者，他们对收益的要求并不高，一般不会追涨。上海某对接QFII客户的基金公司副总经理透露，近期并没有感到QFII对A股有明显的投资冲动。

　　全球资金流向监测和研究机构EPFR的数据也显示，上周，不光是全球发达市场出现今年5月以来规模最大的单周资金净流出，韩国、俄罗斯等也出现规模较大的单周资金流出。值得关注的是，上周有7.5亿美元的资金撤出了投资中国市场的股基。

　　长牛格局尚未形成

　　多种迹象表明，目前A股尚未形成长牛格局。股指期货数据显示，上周以来持仓量持续放大。北京某量化基金经理认为，这意味着多空之间的分歧较大。从内地ETF近期的申赎情况来看，部分与大盘蓝筹相关的ETF连续两三周出现赎回。Wind数据显示，7月以来，华泰柏瑞沪深300ETF（爱基,净值,资讯）遭遇8.52亿份净赎回，易方达沪深300非银ETF（爱基,净值,资讯）和华夏上证50ETF（爱基,净值,资讯）的赎回均超过4亿份。上周，部分与中小盘股指相关的ETF却获得净申购，如易方达创业板ETF（爱基,净值,资讯）则获得1.32亿份净申购，这些都显示资金对后市看法仍存在分歧。

　　星石投资认为，此次大盘反弹的空间有限。首先，目前尚未观测到资金大规模入市，这波行情仍然以存量资金为主。其次，一些利好因素尚存不确定性。宏观数据方面，发电量等高频数据显示经济下行压力仍存；货币政策方面，由于托底经济的目标已达成，货币政策不大可能全面宽松。

　　业内人士认为，沪港通的利好或有限。A股启动的情况显示，目前资金炒作的一大预期就是沪港通，相对H股有折价的A股近期价格都在迅速攀升。一旦沪港通正式开通，或许就是此轮反弹结束之时。

　　大部分公募基金经理认为，长牛格局能否形成还有待观察，因为基本面暂时不足以支撑一轮长期牛市。深圳某蓝筹风格公募基金经理表示，虽然短期的蓝筹股行情已经出现，但他还不能确定牛市已经到来。因为牛市的长期逻辑应该是经济向上，但经济走强的证据不足，部分行业如房地产正进入下行通道，预计调整需要2-3年。该基金经理表示，自己目前保持原来的蓝筹仓位，没有加仓，较为看好保险、汽车、稀土等业绩较为确定、且有政策支持的蓝筹板块。另一位上半年业绩排名前十、成长风格的公募基金经理表示，长牛格局并不确定，因此近期没有调仓，且此时砍仓将损失惨重。从经济转型的趋势来看，成长股的业绩可期。

　　不过，谭新强认为，基本面不应成为判断牛市来临的准绳。“从全球经验来看，经济周期相比于股市相对滞后，市场要往前看6至9个月。当所有人都看好时，可能就太晚了。”他说，“中国经济增长放缓，但股市可能会表现出足够的赚钱效应。因为过去资金投资于高利息、低利润的项目，不利于实体经济，但随着宏观经济放缓，资金投放会更市场化、更有效率。”

　　谭新强认为，境外资金认为国企改革是长期利好，这一改革会比放松限购、定向宽松等政策影响更长远。