590亿民企债兑付现危局 专家称无需过分担忧

　　今天，有关“ 590亿民企债兑付现危局”的报道吸引着人们的眼球。不过还好，据《21世纪经济报道》，华通路桥发行的4亿短融券在兑付危机的最后时刻终于出现转机，从而避免了成为银行间债市第一单违约的信用债。但中信证券研究员邓海清直言，信用债风险依然高悬，之前已有报道显示，民营风险大于国有，小微企业风险大于大中型企业。

　　据统计，现有市场上AA-及以下的1年内到期民营企业产业债共有151只，涉及122个发债主体，债券余额约为590个亿。分析认为，通过对1年内到期民营企业产业债进行风险排查表明，累计有20个左右1年内到期债券资质较差的民营企业债已处于“高危区”。

　　从公募债到私募债，从银行间债市到交易所债券，从信托到委托贷款，来自民营企业的潜在或已经出现的债务违约应该引起高度关注，但我们同时也认为对债务违约也不必过分担心，一定程度的债务违约是市场的必然反应，只要控制在可控范围之内，反而有利于中国企业债券市场的健康发展。而且，债务违约也打开了刚性兑付的口子。一直以来，刚性兑付造成了市场扭曲，令无风险利率畸高，只有刚兑神话终结，中国的资本市场才有可能真正走向市场化。

　　“11超日债”是2012年超日太阳能科技有限公司发行的企业债券，今年3月份出现了违约，此后不时有债券违约的报道出现。这些债券的发行人又以中小企业为主的私募债为主，那么，这其中的原因是什么？知名财经评论人叶檀认为，这主要是有经济的大气候即经济不景气造成的，并使得今年成为企业债违约备受关注的“元年”。

　　叶檀：今年是债券违约的元年，主要是因为今年的经济形势发生了非常大的变化。我们今年开始实行比较稳健的货币政策，所以企业的杠杆在缩减，起码不会再延长。一些以前借债的企业，主要是投融资平台和一些制造业的民营企业，这些企业现在刚好处于转型的过程中，所以日子是比较难过的，就跟我们现在所说的涉煤涉矿的信托的性质是一样的，是产能过剩行业在去杠杆的过程当中必然会出现的现象。

　　刚刚我们提到，累计有20个左右1年内到期债券资质较差的民营企业债已处于“高危区”。会有这么多民营企业债违约吗？目前中国企业债违约风险有多高？

　　叶檀：其实债券的违约面不会像我们想象的那么大，说有20个债券违约，我想大概这个数字会在个位数，有可能是4只到5只。最主要的原因是，就像超日债一样，不到万不得已，地方政府不会放弃这样的公司，而且地方政府对于企业来说，在它信用上记上一笔的话，未来融资的难度是非常大的。一般来说，像超日债那样，负债率非常高，而且它的企业又没有前景，政府也不愿意出资，在这样的情况下才会出现彻底违约的现象。债券的违约率不会那么高，但它的风险确实比较大，即便是出现两三次违约，也会引起市场大面积的波动。虽然违约的家数可能不多，但影响会比较大。