公募注册制效果或需观察

　　7月11日，证监会颁布了新制订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其实施规定，新规最大亮点是将公募基金产品审查由核准制改为注册制，于今年8月8日起施行。

　　据基金业协会数据显示，目前我国公募基金管理规模仅位居全球第十位，市场占比也仅为1.6%，基金公司资产规模与国内生产总值之比为7.4%，远低于成熟市场和主要新兴市场的水平。

　　注册制的实施，意味着基金发行市场化的实现，将会有效缩短公募基金产品审批时间，加快基金发行速度，从而更高效地提高产品风格与市场热点的契合度，进一步鼓励行业创新，通过市场化的手段对整个市场资金进行合理配置。从行业创新力度来看，未来公募基金从产品投向、收费标准、管理手段等方面均会有较大提高，对投资者来说，可选投资空间更大，可谓重大利好。

　　但是，从供求关系来看，基金数量快速增加的同时，规模或难以大幅提高，前期迷你基金预计会扎堆出现。从以往市场经验来看，任何新政的出台都具有“两面性”，注册制在激发市场活力，带来充分市场竞争的同时，也可能伴随一些新问题发生。

　　注册制的开启，在一定程度上考验着基金公司的发行能力：发行能力较强的基金公司会在注册制中受益，但对一些渠道资源较少、无法适应快速发行节奏的小公司而言，并无太大意义。一些业绩不佳、规模增长乏力的基金难免会沦为鸡肋，迷你基金死而不僵的局面可能会加剧。

　　注册制是否会短期令基金发行出现井喷还需观察，相较于产品线已经较为丰富的大型基金公司，小型基金公司的发行冲动更大一些。不过，小型基金公司在人员的配备以及资金实力上均不足，短期要实现扩充并不容易。

　　除了对基金发行数量、基金规模有影响外，发行量的提升将给基金公司带来成本上的负担，预计“一拖多”将更加普遍，而实际上对基金公司而言管理难度也将加大。在肯定投资者将有更多投资选择的前提下，在一定意义上，新规政策让基金公司的竞争更激烈，一些小的基金公司可能无法生存。

　　笔者预计，随着注册制的实行，公募基金将会分三个阶段出现变化，一是产品发行将会加速，二是僵尸基金将会增加，三是会出现基金的合并和重组。

　　为此，笔者建议从以下方面采取措施保证注册制顺利运行：一是注册制目前只适用于一些比较成熟的基金产品，而对一些相对复杂和创新型的产品来说，前期仍应进行核准；二是在充分释放市场发行热情的同时，进一步明确迷你基金淘汰规则，并适时引入基金业产品退出机制；三是证监会应与相关部门保持密切沟通，着力解决基金运作中一些突出问题，防范系统性风险，促进资本市场健康发展。