万家基金:市场风格已“从小切到大”

　　万家基金认为，近期值得市场关注的有三个方面：1）利率走势；2）创业板盈利趋势；3）沪港直通和国企改革等事件。

　　最近的利率指标超出预期。在经济恶化的情况下，货币政策宽货币宽信贷，长端利率和短端利率都呈上升态势。这种情况可能有两种解释：第一、银行发放贷款和做非标的积极性非常高，整体挤压了银行债券类的配置需求；第二、货币供应边际上开始收紧。万家基金认为，利率或经济后期的担忧主要有：第一、货币政策宽松的力度比不上利率上行的速度，这个对市场不利；或者第二、目前的货币政策取向已不是宽货币、宽信贷，这对市场更有杀伤力。

　　万家基金认为，现在可能的政策组合是货币政策不再宽松，但银行风险偏好依旧较高，加大贷款和非标投放力度，那么利率可能继续上升。与去年三季度不同的是，现在的利率水平已经处于一个高位，如果此时再上升，对经济的不利影响会很快体现出来。

　　创业板盈利趋势呈现了一些新的特点。据统计，剔除掉大富科技和华谊兄弟（因其基数变化巨大）之后，利润增速是从1季度的8%，上升至中报的12%。内部结构方面，市值前50家创业板公司利润增速中报与1季报持平，均为20%；剩余公司的利润增速则从1.2%上升至8%，剔除异常值后的创业板中报改善都是由市值低的公司贡献的。5月这波创业板的反弹是白马跌，小市值涨得多，所以说，5月以来本次创业板的反弹以及内部分化还是有着业绩背景支撑的。

　　沪港直通和国企改革促使了风格切换。万家基金认为，海外投资者对沪港直通的热情其实很高，不仅是香港投资者，沪港通和国企改革的促进下，市场风格完成了从小到大的切换。沪港直通的标的大多为低估值和高分红的股票，此类标的下行风险很低，具有配置价值。建议关注两个方向：1、A股独特并且估值符合海外标准的板块，如白酒、低估值的医药等；2、A股的低估值、高股息率的有竞争优势的行业龙头。

　　综上，万家基金认为目前的利率走势和货币政策这个组合不利于市场继续向上，但是短期由于沪港直通、国企改革以及政策托2000的影响，对市场不必过于悲观，甚至不排除在这些刺激因素的影响下继续上行的可能。市场风格已经从小切到大，从板块上可关注白酒、农林牧渔、核电概念股、新能源汽车板块和地产板块。