平安大华：下半年市场会直奔主题题材

　　“从保增长到稳增长表面看固然是巨大进步，但稳的代价可能更大而令人感到更难受。”近日，平安大华投资总监焦巍在接受《第一财经日报》记者采访时表示，经济对市场的影响需要让位于政治经济学视角。

　　焦巍认为，政府将实质上退回保增长的老路。在这种市场背景下，他的配置策略是：低仓位，高贝塔，跟热点，炒波段。

　　海通证券近日发布的公募权益类资产绝对收益排行榜显示，平安大华基金上半年权益类资产业绩排名第二。

　　“但这并不代表我对大盘的悲观。”焦巍强调。

　　他认为，A股在下半年的主要投资机会在于博弈性价值而非投资性价值。只有阶段性政策放松和流动性改善引起的预期及风险偏好波动才能带来市场投资机会。因此，标的上，市场会跳过传统周期，心照不宣地直奔更具备博弈价值的主题题材而去。“（下半年）会出现不少轮像烟花般绚丽而短暂的主题投资行情。”焦巍说。

　　事实上，今年上半年，包括基因测序、动力电池、3D打印、智能装配等概念股几乎被轮番热炒，“这里面一定会产生好的公司，也代表中国经济成长的一个基本面，但现在谁都不知道哪家公司会拔尖，所以干脆都炒一遍。”他说。

　　而结合下半年的市场行情，焦巍认为有几个行业要慎入，或者坚决摒弃。而这几个倒霉的行业包括地产、银行及非银行金融机构、消费、与地方政府财政收入相关的行业。

　　对于地产，焦巍表示悲观，他认为，房地产作为中国经济的支柱产业链，其背后的人口结构因素已经一去不复返了。

　　银行和非银行机构对于焦巍来说也属于“回避类”，理由是：十年来，中国经济所表现的出来的最为异常的现象就是GDP增长3.55倍，企业部门的盈利增长仅4.7倍，而银行的利润却增加了15倍。“如今，改革已经从帕累托式进入到卡尔多式，逻辑就是非自愿的财富转移，前十年赚得最多的银行业利润终将会被分食。”焦巍说。

　　与地方政府财政收入相关的行业，焦巍也认为应该慎入。“与地方政府财政收入相关的尽量回避，即便是新兴产业。”焦巍认为，今年的新兴产业出现了巨大的分化，分化为白马和黑马，“只要是白马就不是马了”。

　　另外，焦巍认为，从价值投资的角度出发，消费品行业尽管能够在这一过程中获得超越经济增速的增长，但由于收入水平提高的限制和行业杠杆扩张能力的限制，其盈利弹性也显著低于过去在储蓄率峰值左侧的投资品行业，不具备爆发性的贝塔。

　　“只有资产负债健康的轻资产行业，受益于创新的资产负债表扩张性新兴产业以及财政重点倾斜的行业，才能构成宏观投资分析的考虑对象。”他说，“人口结构变换和人口素质提升带来的产业机会将确定性地穿越宏观周期的波动，在此过程中，医疗健康服务、信息化、互联网教育、智能化制造等产业具备长期投资机会。”