央行公开市场操作连续九周净投放

　　央行本周四进行了100亿元28天期正回购操作，交易量较周二下降100亿元。本周公开市场实现连续第九周资金净投放，规模500亿元。与此同时，虽然例行存款准备金清缴、大行分红以及转债、新股发行等因素令本周资金面一度结构性趋紧，但整体流动性仍保持稳定。分析人士表示，在外汇占款可能较长时间低企、基础货币被动投放规模下降的背景下，为了维护流动性总体充裕，货币当局“主动放水”、定向宽松的调控基调有望得到延续。

　　九周累计净投放4930亿元

　　央行本周四(7月10日)在公开市场进行100亿元28天期正回购操作，交易量较本周二的200亿元下降100亿元，中标利率继续持平在4%。数据显示，本周公开市场合计到期资金800亿元，央行周二、周四合计回笼300亿元后，全周实现500亿元资金净投放。至此，央行公开市场操作已连续九周净投放，累计净投放规模达到4930亿元。

　　在公开市场正回购显著缩量、央行继续向市场注入流动性的背景下，本周前半周出现的资金面结构性收紧局面在周四有所缓和。数据显示，当日银行间市场各期限质押式回购加权平均利率涨跌互现、波动幅度均不大。主流交易品种中，隔夜回购加权平均利率自前一交易日的近5个月高点回落5BP至3.33%，7天期回购加权利率微涨1BP至3.78%，14天期品种小涨12BP至4.18%，21天期回购利率小跌5BP至4.27%。

　　本周前半周，货币市场资金面较上周有所收紧。周一例行缴准余威犹在，大行密集分红期来临，以及转债、新股、新债发行等短期扰动接踵而来，资金面由此出现结构性紧张，中短期资金面利率明显上行。市场人士表示，在资金面出现多个时点性因素干扰的背景下，本周央行正回购保持地量、公开市场继续净投放，有利于缓解市场的紧张情绪。

　　主动投放阀门料需保持松动

　　央行7月7日晚间公布的最新月度央行资产负债表显示，5月份央行口径下的新增外汇占款仅为人民币 3.61亿元，环比锐减99%，创下近11个月以来的新低。而海关总署本周四公布的统计数据显示，虽然当月进出口数据出现了各方预期中的改善，但6月贸易顺差仍由5月的359亿美元缩小至316亿美元。这或许意味着，未来对于外汇占款渠道形成的基础货币投放已不可高估。在此背景下，分析人士指出，中短期内流动性宽松的必要性仍将继续凸显，货币调控主动投放的阀门仍需保持松动状态。

　　东莞银行等机构表示，在宏观经济回稳趋势仍旧相对不够明显的情况下，本周管理层再度提出鼓励保险支持债市股市长远发展，支持新型城镇化、重大基础设施建设和棚户区改造等与经济托底的重要领域，意味着后期市场资金利率将不会持续走高，货币当局仍会坚定稳定流动性的总体充裕。

　　而结合6月CPI等最新经济数据，国泰君安本周也表示，在总需求偏弱背景下，整体通胀压力有限，货币政策仍将保持相对宽松。虽然短期来看货币政策惯性不足，但考虑到房地产进一步下行压力，在经济实质改善信号出现之前，货币政策仍将坚持定向宽松趋势。

　　值得关注的是，央行货币政策委员会二季度例会指出，当前“经济金融结构开始出现积极变化”，未来将“灵活运用多种货币政策工具”；周小川行长本周也表示，央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平。综合近期主流机构观点来看，未来央行除了在公开市场等常规流动性调控领域延续温和基调，预计还将在其他数量调控工具上保持“灵活”，以保持利率水平的整体稳定。