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钮文新:中国改革会有大动作 股票市场将得到激励

2014年06月20日 13:47    来源: 中国证券报     钮文新

  近期一系列政策动作证明,中国积极股市政策开始实施。

  股票市场对于中国经济不仅具有长远的战略意义,而且更具有现实战术意义。长远战略意义体现在,股市有利于中国经济转型升级,以及参与国际资本争夺。转型升级的经济过程,企业不可能依赖债务融资去发展新型产业。面对这样的风险,中国经济必须发展大规模股权融资,闯出一条新型工业化道路。

  股市对中国的战略价值还体现在国际资本争夺方面。紧缩的货币政策不仅没能帮助中国在产业、产品方面加速经济结构转变,反而使得宏观经济结构发生扭曲。比如,高利率环境下吸引来了大量货币套利资金,但却使实业投资资本流向“低融资成本、低利率、高股价”的国家。

  从战术层面看,高利率使实业资本大量流失,经济主动性增长动力疲软,这就不得不依赖政府刺激,而政府刺激经济的结果是债务膨胀。更要命的是,高利率导致股票市场下跌不止,政府和企业无法通过股权融资平衡业已恶化的资产负债表,同时也使金融去杠杆的努力付之东流,甚至企业杠杆率“越去越高”。

  最近中央一系列政策实际都在剑指股票市场。第一,解放货币政策。“国九条”出台之后的第二天,商务部便出台新的贸易政策、新的加工贸易限制性清单,鼓励一般贸易,从而让贸易政策在平衡国际收支中发挥更多的作用。这实际意味着,中国不再完全依赖货币手段,而更多的通过一系列的贸易手段实现国际收支平衡,从而解放货币政策。实际上,央行也开始实施压低市场利率的努力。在此过程中,人民币开始贬值。

  第二,在压低利率方面,国务院已经提出明确要求:调整金融结构,减少同业业务,把表外业务拉回表内,缩短金融通道,降低实体经济融资成本。这样的措施实际是在助推“货币的资本形成”,有利于储蓄转化为资本,有利于股票市场发育。

  第三,央行有意压低货币市场利率,并试图借以引导贷款利率下行。尤其是进入6月份之后,3月期利率跳水,而近期6月和9月期利率也开始向下松动。目前,中国货币市场无风险套利空间正在缩减,其核心要义无非是抑制货币投机,把货币市场投机资金逼回资本市场。当然也必须要看到,货币市场资金空转已经大幅拉高银行存款成本,而且阻断了货币市场利率的传导效率,有效拉低贷款利率尚需时日。

  第四,适度降低法定存款准备金率,释放长线资金,扭转过去“锁长放短”的畸形政策,让资金期限与实体经济发展要求相匹配。尽管央行给出的是“定向降准”。

  第五,加大地方国资改革力度,在改革过程中,提升地方国资价值,并降低地方政府负债比率。长江经济带、新丝绸之路、西部振兴、京津冀一体化等一系列区域经济规划,一大批战略新兴产业的支持规划等,都必将成为中国股票市场的亮点,从而成为大规模聚集资本的领域。

  此外,中国在税收制度改革方面可能还会有大动作,这都会从振兴经济的方面给股票市场以激励。(钮文新)


(责任编辑: 蒋柠潞 )

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