债市转慢牛 债基高收益临十字路口

　　年初至今，连续两波高歌猛进的飙涨后，债券市场的步伐正由“快牛”转为“慢牛”，短期调整的风险渐露苗头。而这也令 债券型基金今年的高收益备受考验。

　　某 债基的基金经理向中国证券报记者表示，虽然从中期来看，债市不会重现此前的飙涨，但仍会步入“慢牛”行情，债券型基金依旧有一定的收益空间。不过，考虑到近期债券市场存在调整的可能，债券型基金目前的高收益短期难以持续。

　　激进变谨慎

　　今年以来，债券市场的强劲表现，令债券型基金业绩大幅超越 股票型基金平均业绩，债强股弱的局面再现。

　　数据显示，截至6月13日，纳入统计的647只 债券基金，今年以来的平均收益率达到4.81%，其中有635只债券型基金今年取得正收益，12只债基今年以来收益率达到10%以上。而同期，纳入统计的737只股票型基金，今年以来亏损竟达2.33%，其中有490只基金今年都出现了不同程度的亏损，38只 股基今年以来的亏损幅度达到10%以上。

　　不过，伴随着债市调整的苗头出现，债券型基金的高收益短期或遭遇挑战。 万家基金就表示，综合基本面、政策面和资金面情况，债券市场在震荡中寻求方向还需要一些时间，同时一些政策风险开始有显现的迹象，因此尽管对经济不看好以及预计未来宽松力度会上升，短期仍不建议做激进配置。

　　“近期债市还应注意一定风险，当前的债券 利率水平已充分反映未来经济下滑及货币政策放松的预期。如果未来经济增速企稳，货币政策也没有出现期望中的全面宽松，当前收益率水平可能存在一定幅度回调风险。”万家稳增基金经理唐俊杰说。

　　而在操作层面， 大成基金分管固定收益投资的助理总经理钟鸣远强调，今年债券投资安全性是放在第一位的，高杠杆和高收益在市场大幅震荡条件下都存在着一定的风险。在他看来，今年债券市场的投资风险在于低等级债券的违约。“信用风险是需要放在最高等级的，投资人很难承受基金遇到的信用风险。排除风险以后，再看组合的流动性。”钟鸣远认为，“今年需要回避那些负债率很高、煤炭、光伏等强周期行业中的个券风险。”

　　“慢牛”或能持续

　　不过，虽然许多基金经理对短期债市调整风险充满警惕，但从中期角度，基金经理们依然对债市的“慢牛”保持乐观。

　　广发基金固定收益部总经理张芊表示，虽然准确判断“顶或底”难度很大，但从趋势看，债市慢牛格局已经形成。从大周期角度看，去年四季度的下跌幅度是过去十年所未遇的，而债券只要不出现违约风险，持有时间又足够长，持有到期就可得本金和利息，未来估值会向均值回归。因此，债券市场熊市后进入牛市的可能性很大，历史规律也证明了这点。

　　万家恒利债基的基金经理苏谋东则认为，下半年市场仍然存在机会，因为从半年或更长的时间周期看，经济下行的压力将持续存在。苏谋东表示，一方面 房地产 本轮中期调整仍将持续，另一方面，信贷等传统融资工具的融资成本较高仍将给经济带来较大压力，因而总体上讲，债券市场投资仍可继续。

　　更多业内人士则关注信用风险。私募人士认为，需要关注的信用风险包括：一是钢贸涉矿行业风险；二是担保圈风险，例如民企互保；三是小房地产商风险。随着三四线城市房地产大幅回落，可能引发小房地产商资金链断裂，进而导致部分信托计划、基金子公司计划出现兑付风险；四是地方债务风险。