公开市场再现千亿净投放 资金利率走高幅度有限

　　随着年中考核压力开始显现，本周以来银行间跨月资金需求逐渐上升，并带动跨月期限资金价格走高。在此背景下，本周央行通过公开市场净投放1040亿元，实现连续第五周资金净投放。分析人士表示，考虑到央行维稳资金面的姿态十分明朗，预计未来两周公开市场操作仍会表现出较大灵活性，正回购操作暂停、逆回购重启都可能发生，因此资金利率走高的幅度将较为有限。

　　公开市场再吹暖风

　　进入6月中旬，年中考核对银行体系流动性的影响逐渐显现，银行间市场相关期限资金价格最近几个交易日出现明显抬升。WIND数据显示，6月12日(周四)银行间市场整体资金面延续平稳宽松格局，主流隔夜及7天期质押式回购加权平均利率基本收平，但21天及1个月的跨月品种回购利率则呈现续升走势。其中，21天期回购利率在11日升破4%关口后，继续上涨36BP至4.92%；1个月回购利率连续第五个交易日上涨，由11日的4.59%升至4.84%。

　　伴随资金面乍起微澜，央行放水安抚市场情绪的力度也相应加大。12日，央行在公开市场开展400亿元28天期正回购操作，中标利率继续持稳于4.00%。据WIND统计，本周公开市场共计到期资金1840亿元，扣除周二、周四合计800亿元正回购操作后，全周实现净投放1040亿元，较上周的730亿元明显放大。至此，央行公开市场操作自5月中旬以来已连续五周净投放。

　　市场人士表示，在近期定向宽松继续加码的背景下，公开市场继续吹暖风、出现单周较大规模资金净投放，符合市场各方预期。资金面方面，该人士认为，随着年中时点的临近，部分相关期限的资金价格出现一定走升也在情理之中，但从昨日21天期回购利率与1个月期回购利率出现倒挂来看，市场对于年中时点过后流动性重回偏松局面的信心仍旧稳固。

　　资金利率上行空间有限

　　央行周四下午最新公布的月度金融数据显示，5月新增人民币贷款8708亿元，明显高于此前市场预测的7500亿元左右水平；5月末广义货币供应量M2同比增长13.4%，也略高于市场预期。对此，分析人士指出，数据显示货币定向宽松的偏暖政策逐步显效，在政策预期稳定向好的背景下，未来市场流动性状况有望进一步改善，虽然近日个别期限资金价格走高，但预计年中时点附近的资金面形势仍将较为乐观。

　　招商证券本周二表示，在央行稳定流动性预期管理下，商业银行的头寸管理压力可控，而货币政策也将继续保持逐步宽松的趋势。申银万国观点认为，近期定向降准“组合拳”展开之后，经济回暖迹象还并不明显，因此后续微刺激政策不但不会停止，放松力度可能还将加大。

　　对于下一阶段银行间资金面走势，有交易员表示，虽然本周部分跨月期限资金利率有所上涨，但跨月资金供给也较此前明显增多，更关键的是，在流动性中期偏松预期十分一致的情况下，主流机构“逢高出钱”的心态十分明显，这将大大压制6月中下旬资金价格的走高空间。

　　就公开市场操作而言，目前市场主流观点普遍认为，当前央行维稳资金面的姿态十分明朗，预计未来两周公开市场操作将表现较多灵活性。WIND统计数据显示，6月14日至7月4日的未来三周，公开市场单周到期资金规模分别为650、300和850亿元，较过去几周的到期量有明显下降。有鉴于此，有分析人士预计，未来几周正回购操作暂停、逆回购重启都有可能出现。