MSCI明晟：国际投资者密切关注沪港通影响

　　“绝大多数投资者对于将A股纳入新兴市场指数原则上表示赞同，最大的疑虑是在时间点上。”MSCI明晟公司董事总经理、亚太股市研究主管谢征傧12日在上海对中国证券报记者如是说。此前，该公司公布评审结果，未将A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI明晟公司发现，国际投资者密切关注沪港通可能给A股带来的变化，他们提及的A股市场准入问题有待中国资本市场制度的进一步变革来解决。

　　沪港通受关注

　　谢征傧表示，考虑到国际投资者的兴趣、A股的规模以及中国在金融监管改革等方面都可能产生改变，目前仍将A股保留在审核名单上并将其作为2015年度评审的一部分。此次A股纳入MSCI新兴市场指数虽未通过审议，但通过近段时间的广泛咨询，MSCI明晟公司发现，国际投资者普遍支持将A股纳入新兴市场指数，特别是对于沪港通可能带来变化的密切关注，所以将A股保留在审核名单上，并将在6月27日前正式颁布根据MSCI全球可投资市场指数编制方法建立的独立MSCI中国A股(国际)指数。这一指数如与相关的MSCI地区或全球指数结合，可以作为持有QFII和RQFII投资产品的国际投资者的基准，并进一步拓宽已相当全面的MSCI中国A股指数系列。

　　他表示，目前国际投资者认为沪港通是较QFII和RQFII更灵活的投资方式。沪港通简化了投资流程，投资者可以不用审批，额度先到先得，当然这一制度目前也不是完美的，因为存在市场参与范围缩小的问题，也有一些操作技术层面的问题。

　　如果A股纳入MSCI主流指数体系，将有多少资金会因此发生流动？谢征傧表示，如果将A股按照5%的比例纳入指数体系，导致的流动性需求可能达到120亿美元。如果将整个A股完全纳入，则导致的流动性需求可能达到2400亿美元，差不多等于目前RQFII和QFII的总额度。

　　三个问题待解

　　谢征傧透露，此轮咨询的结果显示，国际投资者的反馈较一致，他们经常提及的A股市场准入问题主要有三个方面：额度分配、资本流动限制、资本利得税的不确定性。解决这些问题有待中国资本市场制度的进一步变革。

　　MSCI明晟公司表示，就额度分配而言，国际投资者反映说，现行的审批流程和及时获得额度的不确定性使市场参与者难以保证投资流程的正常运行。由于没有足够的弹性让外资机构在内部不同投资账户和投资种类上自由运用QFII配额，QFII额度难以得到投资者高效率的利用。就资本流动限制而言，资本汇入的要求和锁定期仍是诸多投资者的顾虑之一。这些规定限制了他们依据所持的投资观点来择时进入市场的能力。A股投资产品的赎回也被投资视为问题。在RQFII制度下，产品可以每天赎回；在QFII制度下，开放式基金可以每周赎回，其他产品只能每月赎回一次，这会与基金或投资组合的运作产生冲突。一些市场参与者甚至顾虑能否在紧急情况下从A股市场迅速收回资金。至于资本利得税的不确定性，投资者通常的顾虑在于，因为税务问题得不到解决，投资者需要预先拨备税款，这会影响基金的跟踪误差和投资利润的赎回。虽然可以选择不拨备，但一些投资者仍将税率的不确定性视为公司合规和营运的风险。

　　其他市场准入方面的问题包括：国际投资者难以同时使用多个券商交易、交割周期过短、需在买卖前预先准备现金或资产、不能在当日买卖同一股票、不能在上交所进行收市价交易、某些情况下由QFII为客户代持证券导致实际拥有人在境内的法律地位和相关股东权益不确定。