高弹性工具化指数产品——上投摩根上证180高贝塔ETF

　　中国银河证券基金研究中心

　　上投摩根上证180高贝塔ETF是上投摩根基金管理公司旗下一款标准指数股票型基金，基金跟踪标的指数为上证180高贝塔指数。

　　股票贝塔值反映股票的价格对市场涨跌的敏感性，贝塔值越高说明股票对市场的波动越敏感，在市场有小幅波动的情况下，高贝塔股票价格波动会表现得比较大。比如一只股票的贝塔值为1.1，在市场上涨1%的情况下，该股票的涨幅将达到1.1%，当然在市场下跌1%的情况下，该股票也会下跌1.1%。高贝塔指数挑选贝塔值较高的股票构成成分股，权重按照贝塔值的高低进行分配，高贝塔指数价格的波动对市场波动更加敏感。

　　上证180高贝塔指数的编制方法为针对上证180全部180只股票，计算每只股票最近一年相对于上证180的贝塔值大小，按贝塔值大小降序排列，选取前60的股票作为成分股；按贝塔值进行加权，高贝塔指数的成分股权重与其历史贝塔值成正比；成分股每半年调整一次，每次调整数量不超过20%。与上证180和上证50等大盘指数相比，上证180高贝塔指数除具备价值属性外，同时有较高的成长属性，对市场波动反应更灵敏，更便于用来捕捉趋势性投资机会，工具性更强。一旦预期市场上涨，则上证180高贝塔ETF的配置效率更高，以其相对于沪深300历史平均1.3的贝塔值为例，如果投资者预期沪深300未来涨10%，则上证180高贝塔ETF预期能涨13%。

　　上投摩根上证180高贝塔指数ETF弹性稳定，贝塔值一直稳定在1.2-1.4，便于控制风险头寸。相对于股票型分级基金的杠杆份额，上证180高贝塔指数的弹性处于小幅波动范围内，相反，分级基金杠杆份额的杠杆大小受到母基金净值高低的影响，在母基金净值较低时杠杆会上升很快，而在母基金净值较高时杠杆反而会下降，不便于控制风险。因此上投摩根上证180高贝塔指数ETF更适合作为上涨行情中的配置工具，便于有效控制风险头寸。

　　上证180高贝塔ETF上市以来，充分展现了高弹性特征。我们统计了上证180高贝塔ETF成立以来，在三个上证180指数反弹区间上的上证180高贝塔ETF的业绩表现，如下表，可以看出在上证180上涨的市场环境中，上投摩根上证180高贝塔ETF均超越了上证180指数的业绩。

　　另外在政策层面上，后市值得期待。MSCI将于6月决议是否自明年6月起纳入A股，预计初期将有数百亿资金进入，后续更陆续有万亿资金进入。根据台韩经验，宣布时主动、套利资金就会先进入，正式调入时，被动资金再配置，台湾初次宣布后一年内，股市上涨超过30%。沪港通、MSCI纳入A股只是开始，改革背景下，更多利好将接踵而至，T+0、个股期权等都将正面刺激资本市场。上证180高贝塔ETF的高弹性特征在乐观市场环境中会有更好的表现。

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