发审会后天重启 三看点检验改革成色

　　暂停一年半之后，发审会将于4月30日重启，当天有4家公司在两个会议审核。此前，证监会对新股发行审核进行了一系列改革，本次发审会重启，类红筹股能否上A股等三大看点，将成为检验改革成色的试金石。

　　《每日经济新闻》记者注意到，日前，证监会公布了新一届发审委候选名单，买方机构代表的大量入围，表明了证监会改革的决心。但买方话语权的扩大是否会导致新的问题值得关注。

　　针对IPO审核的问题，证监会新闻发言人张晓军表示，在发审会前，证监会将对保荐机构、律师事务所的工作底稿和尽职情况进行抽查，这一工作今后将常态化，力争让财务造假和欺诈充分暴露在阳光下。

　　会稽山等4公司将过会

　　4月25日，证监会发布公告，主板发行审核委员会定于2014年4月30日召开2014年第57次、58次发行审核委员会工作会议。会议将审核会稽山、康新股份、依顿电子、康尼机电四家公司的上市申请，4家企业均拟上沪市主板。

　　此次发审会是IPO审核暂停一年半后的重启，自然备受市场关注。《每日经济新闻》记者注意到，2012年底，IPO暂停的根源是一些拟上市公司造假，证监会因此暂停了IPO审核和发行，并对申报材料的拟上市企业进行了财务核查。在此期间，不少企业主动退出了IPO。

　　据证监会数据显示，仅今年以来就有32家企业终止审核。截至4月25日，因申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的；发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续的；对发行人披露的信息存在质疑需要进一步核查的；发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的四大原因而中止审核的企业，上证所有11家，深市中小板方面有15家，创业板方面有16家。可见，证监会明显加强了“过会”前阶段的监管。

　　目前，IPO排队企业正在进行密集预披露。证监会25日晚发布第6批25家预披露企业名单，加上此前预披露97家企业，目前已有122家企业披露招股书。

　　看点一：类红筹股能登陆A股？

　　资料显示，上述4家公司中，依顿电子曾被取消过IPO审核。2011年2月，证监会发布公告表示，依顿电子尚有相关事项需要进一步落实，决定取消第34次发审委会议对该公司发行申请文件的审核。

　　《每日经济新闻》记者注意到，依顿电子实际控制人为具有加拿大国籍、香港永久居住权的李永强等三兄弟，3人各持有注册于英属维尔京群岛的高树有限三分之一的股权，高树有限全资持有的注册于萨摩亚国的依顿投资，又持有依顿电子98%的股权。伊顿电子的股权架构是一种类红筹结构。

　　“红筹结构一般是去香港或海外上市的处理方法。”有主要负责企业去香港融资的资管人士告诉记者，主营在内地的企业要想赴海外上市，需要将上市主体注册到海外成立离岸公司。而依顿电子的保荐人招商证券也承认，依顿电子此前曾有意海外上市。并举例称，2004年上市的东睦股份也是外资控股。

　　不过，东睦股份之后，类似这种类红筹股A股上市的情况并未出现。若依顿电子成功IPO，是否会打开这类原本打算赴海外上市，如今转投A股企业的上市大门呢？对于上交所而言，红筹回归、国际板的传言并不少，沪港通的出现更加提升了沪市的吸引力，依顿电子上市的象征意义显然更强。

　　看点二：几家能成功过会？

　　由于待审核企业都经过了时间的洗礼以及IPO财务核查的检验，剩下来的企业理应是较好的。目前，市场比较关注的是，未来一段时间，发审会过会率如何？

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前市场对上述拟过会企业存在争议。比如会稽山主营黄酒生产和销售，有媒体对当前“禁酒令”下，会稽山募投项目“年产4万千升中高档优质绍兴黄酒”的可行性抱有怀疑。

　　主营印刷线路板的依顿电子，除了类红筹股身份以外，曾经漏税被处罚的问题也被媒体反复提及。主营轨道车辆门系统的康尼机电，有媒体曝出董事长亲属控制上下游公司，康尼机电与之关联交易以及公司业绩下滑等问题。主营室内设计和施工的康新股份，招股书显示发行人多名董事和核心骨干成员存在大量表外公司，这些公司大多涉及室内装饰、建材销售等相关行业的经营，与发行人明显构成同业竞争或者上下游关系。

　　有投行人士认为，媒体的各项质疑，往往会成为发审会上发审委向企业提问的主要内容之一。发审会重启后的首批4家企业究竟会有几家成功过会，或许决定了市场如何来看待IPO改革的力度。

　　看点三：买方话语权增大

　　《每日经济新闻》记者注意到，本次IPO重启还有一大看点，那就是新一届发审委引入了不少买方机构的代表，这种改革会收到何种效果值得关注。

　　4月23日，证监会公示了第十六届主板发审委委员候选人名单。其中市场买方代表有10人，分别是社保基金2人，4家保险公司人寿资管、泰康资管、人保资管和光大永明资管各1人，4家公募基金工银瑞信、建信基金、嘉实基金和汇添富基金各1人。

　　一直以来，A股IPO的发审委委员多来自会计师事务所、律师事务所等中介机构，这导致不少中介机构借此身份招揽业务。如今，减少中介机构代表显然有利于预防腐败。但是，买方话语权过强也会产生一些利益输送的可能。在此前的IPO改革中引入了买方询价机制以及网下自主配售机制，随后便产生了买方哄抬发行价以及保荐方和承销人向相关买方利益输送的情况。由此可见，买方拥有很高的话语权是一把双刃剑。

　　不过，相比此前的发审委，新一届发审委委员的构成更为广泛。除了买方代表以外，中国神华董秘黄清和燕京啤酒董秘刘翔宇也得以入选，这是发审委历史上首次入选董秘候选人。此外，来自香港证监会和香港交易所的两名候选人也入围，这展现出A股IPO力图与海外成熟市场接轨的决心。