二季度配置以稳为主 改革是重点关注问题

　　进入四月下旬以来，各券商已完成了二季度展望。据目前已经发布的二季度策略的来看，二季度降级增速低位偏稳，市场投资策略主要围绕改革这一主题，而在配置方面也主要趋向于国企改革、医疗、消费等。

　　改革是重点关注问题

　　国信证券二季度投资策略分析主题为等待戈多，其中国信证券认为二季度政策取向料再陷改革与稳增长的摇摆，难有实质性突破，比较可行的方案是以改革之名，行稳增长之实。其中中西部高铁、棚户区改造、投资项目提速、区域协同发展战略、地方国企改制、鼓励过剩产能企业兼并重组等都是可选措施。地方国企改革与区域协同发展一定程度上符合了改革与稳增长“名利双收”的要求，股市开启“炒地图”模式。

　　同样关注改革政策的还有首创证券，其二季度研判认为改革进入落实阶段，制度红利继续发酵。今年是本届政府的改革元年，全面深化改革进入到重点任务的落实阶段。二季度，制度性红利有望继续发酵，主要看点集中在混合所有制改革、推动新型城镇化建设和资本市场制度红利方面。改革红利对我国经济转型和资本市场中长期发展将产生深远影响，有利于提振投资者中长期信心。

　　二季度配置以稳为主

　　民生证券二季度预判表示，把“防范风险”作为今年的主基调，并一直坚持至今。就资本市场的宏观研究而言，乐观者有之，但悲观论调现在是主流。

　　同时兴业证券也认为，二季度资金面、信用风险、房价等影响风险资产定价的因素并不乐观。兴业证券认为2013年存量资金大迁徙结束之后，A股市场的风格配置重新进入平稳状态。此时，宏观经济、实体经济资金面、股票供求将同时影响主板和创业板市场。当前经济下行风险加大，从数据上看，当前经济面临下行风险。

　　而在这样的风险背景下，多家券商发布研报表示，二季度投资策略以稳为主。

　　其中渤海证券认为A股行情震荡为主。虽然政策托底预期对A股产生一定支撑,但A股未来还将面对IPO重启、流动性收紧以及潜在的信用风险事件的影响。因此,对二季度行情应保持谨慎,市场将游走在政策利好与风险释放的反复拉锯之中。在预期二季度市场存在一定风险的背景下,配置上应侧重防御。

　　渤海证券表示，目前防御并不意味机械的选择消费或医药等行业进行配置,估值才是现阶段最好的防御手段。无论选取PE还是PEG指标,只要上市公司未来的盈利情况能对现有的估值形成支撑,便能使之具有一定抗击市场风险的能力。此外,除了关注估值,还需关注个股是否有题材的催化,两者兼备的标的是在市场不定情况下防守反击的关键。二季度国企改革、京津冀一体化等题材还将具有一定的持续性,建议结合估值情况适当把握。

　　同样以稳为主的还有平安证券，在题目为“理想主义的现实困境”的研报中平安证券认为，二季度行业建议是——以稳为主,走向均衡。

　　配置层面平安证券继续强调以稳为主,首先维持中性仓位,其次配置上以均衡化为主。

　　信用风险压力增大

　　兴业证券在二季度A股市场展望中表示，信用风险的压力增大，民间资金风险上升。

　　兴业证券认为，在未来3到6个月对于A股市场而言，信用风险是否超预期爆发并不重要，重要的是信用风险的暴露压力对于实体经济资金成本的影响。

　　兴业证券提出信用风险两种释放情形，即缓慢或激烈 。缓慢释放已成政策选择，后续缓解风险将“开正门”“堵歪道”，地方政府相关的庞大债务将对于其他企业特别是民营或者中小型企业融资形成挤压。

　　民间资金风险在上升。2014年银行明显对于信用风险大幅提升关注度，收缩表外业务过程中，加剧尾部资金需求者的流动性风险。近期信托、民间融资相关的“基金公司” 等出事频率加快。

　　招商证券也认为经济仍处于收缩阶段,流动性的风险依然存在,风险偏好并未改善甚至更加低迷,博弈政策放松的意义越来越小,二季度要警惕系统性风险的可能性。

　　招商证券表示经济仍处于收缩阶段,最大担忧仍来自房地产以及相关的潜在金融风险。实体领域信用风险的增多,致使商业银行其对房地产产业链的业务(包含贷款和非标)自年后就开始出现收缩迹象,说明金融体系对实体风险的偏好在下降,资金的收紧已开始并将冲击到房地产销售及开工、投资,继而实体经济。