公开市场操作保持稳健 本周实现净回笼410亿元

　　记者获悉，人民银行于本周四以利率招标方式开展了９５０亿元２８天期正回购操作，中标利率持稳于４．００％。

　　鉴于本周共有正回购到期２２６０亿元，减去周二、周四分别进行的１７２０亿元和９５０亿元正回购操作，最终实现资金净回笼４１０亿元。

　　在多数业内人士看来，由于当前资金面十分宽裕，因而央行加大正回购力度，维稳资金面并不出人意料。

　　中债提供的数据显示，截至４月１６日收盘，银行间回购利率全面下行。其中，隔夜、７天、１４天品种依次大幅回落１６．３ＢＰ、７０．７ＢＰ、２３．０ＢＰ，行至２．２６３％、２．７２６％和２．９９２％的低位。

　　值得一提的是，尽管持续低迷的经济数据和过低偏离目标值的Ｍ２增速，打开了市场关于“货币政策可能放松”的想象空间，但多位受访的券商研究员向记者表示，３月Ｍ２增速较低，主要是因为去年同期基数过高。如果综合考虑二季度Ｍ２的回升趋势和目前的期限利差，那么央行维持中性偏松政策的概率依然较大。

　　一位商行交易员在接受记者采访时指出：“３月货币供应量增速明显下降，加强了市场对宽松政策的预期。不过，当前央行公开市场操作整体力度适中，我们判断其并不急于在近期调降存准。”

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇亦称：“借鉴２０１２年和降准的经验，需要的条件包括外汇占款趋势性减少、利率大幅上行、ＣＰＩ涨幅回落，经济增长持续下行。而基于对这些因素的分析，现在降息和降准似乎都很难看到。”

　　需指出，自２０１３年以来，货币当局就对货币总量增长相对谨慎，即便在２０１３年年中较为低迷的经济状况下，也没有再度放松货币总量增长。

　　无疑，就现阶段而言，降准的迫切性并不强。

　　国务院总理李克强上周在博鳌亚洲论坛上曾表示，不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，当前已经确定的方针和所拥有的政策储备，能够应对各种可能出现的风险和挑战。

　　业内人士普遍认为，降准或降息的信号意义过强，一旦采用可能会导致市场形成政府放水刺激的预期。这不仅会促使资产价格泡沫滋生，且２０１３年以来的去杠杆也将功亏一篑，产能过剩将雪上加霜。显然，顶住压力、保持定力、平衡政策、以时间换空间，才是当前的主要思路。更重要的是，贸然放松银根也不符合政府的创新宏观管理思路。

　　中银国际方面判断，面对经济下行压力，中国可能维持中性略松的宏观政策。同时也将继续保持微调方式，通过减少行政审批、财税改革、加强部分基础设施建设、改善民生等方式保持经济在合理区间运行。