聚酯需求尚可等待做空机会

　　春季开盘以来，PT A期货在6800点上方短暂企稳，之后便逐步下跌，在6500点附近稍稍企稳，最后跌至6132点，这是金融危机以来的新低。

　　在经过了大幅下挫后，P T A产业链近期有所好转，P T A价格逐步反弹至6500点一线的震荡平台，而且从目前的产业链的情况看，我们认为价格仍有可能区间震荡，但考虑到中长期的利空因素犹存，我们建议投资者等待机会做空。

　　2014年1-2月间，PT A工厂开工率维持在80%上方，1月全月的开工率都高达85%，导致这两个月份PT A的社会库存增加了50-60万吨。据行业资讯网站统计，2月中旬的PT A社会库存高达250-270万吨，这明显高于PT A一个月220万吨的平均用量，高社会库存成为打压市场的主要因素。目前为了应对高库存以及长时间的亏损，PT A工厂抱团减产。产能最大龙头企业发布公告称3-4月份合约减量，不再为市场增加新的余量，其他企业也纷纷效仿，导致PT A的开工率大幅下滑。

　　2014年1月迄今，PT A开工率从87%降到85%，再降到77%，降到68%，而截止3月25日PT A开工负荷为61.7%。对应PT A开工率的下滑，聚酯开工率则在逐步上移。聚酯中占比高达2/3的涤丝开工率从2014年年初65%降到春季期间的45%，现在涤丝的开工负荷已经提升至72%。PT A开工率下滑，供应减少，而下游聚酯开工负荷提升，对PT A的需求提升，供需的重新平衡格局下，PT A价格得到了支撑。目前这种上下游开工率的背离现象还没有改变。

　　PT A中长期下跌的驱动因素仍是产业链产能的陆续释放，各阶段产能逐步达到过剩格局。2011年到2014年聚酯产能稳步增加，约为每年增500万吨产能。PT A产能在2012年增速较大，2013年进入投放的真空期，2014年再度成为产能扩张年。PX因为建设周期长，建设资金规模大，PX产能释放的时间是2013年下半年到2015年。产业链目前正在进行的就是PX产能的集中释放，PX的供需由偏紧转向宽松，PX环节的超额利润逐步压缩，P X的价格下滑。同时P T A在经过2012年的集中投产后已经处于过剩阶段，2013年平均开工率不足80%，P X价格的下滑将引发PT A成本的下移，而PT A在产能过剩的格局下，PT A的价格仅能围绕成本波动，不可能出现较高利润。

　　2013年腾龙芳烃共计160万吨的PX产能投产，年度产能增幅高达17.7%。2014年情况依旧没有改观。当年聚酯产能计划投放500万吨。PT A产能扩张较大，计划投放装置量超过1400余万吨，实际估测也在1000万吨左右，产能增幅超过30%。PX产能也集中释放，亚洲地区有约700万吨产能投产，中国国内有中石化海南分公司和四川石化共计125万吨的产能已经投产。考虑到中国PX进口依存度一直在40%左右，全亚洲地区PX的投产节奏集中在下半年季度成为拉低1409和1501合约的中长期因素。除了PX投产外，二季度中国也将有600多万吨产能投产，而且投产的时间点就在4-5月间。PT A链条中期的利空依旧存在。

　　综上，短期PT A产业链有所好转，中期的利空因素犹存，目前是等待做空机会的时候。4月3日收盘主力1409合约临近前期6400的震荡低点，若向下突破可跟进空单。