宋城股份 进入价值开创新时代

　　宋城股份(300144)发布公告，公司拟改名为宋城演艺，并拟于海润影视合作拍摄42集偶像连续剧《玻璃鞋》。中国演艺谷鸣锣开谷，强化公司平台价值城市演艺。一般包括以下几种类型：公司采购剧目在演艺谷演出，获得票房和广告赞助收入，比如开谷大戏《淡水小镇》，公司买断版权，获得票房收入；合作分成，风险共担；剧目组租用场地，公司获得租赁费和秩序维护等管理费用；公司参与设立基金，参股投资或孵化剧目，获得全国巡演收入和杭州的演出票房等收入。与李玉刚等知名艺人签约并将个人工作室落户中国演艺谷。此外，公司还不排除自主编创剧目，比如黄导编创剧目在全国各地上演。

　　前期准备：为了拓展演艺谷，开展城市演艺业务，公司此前曾历时一年半，对北上广深的城市演艺小剧场市场进行调研，储备了相应的人才。并且，此前也曾试水《盗墓笔记》，客流6000人次，也在于对市场进行摸底，包括测试宋城接待散客等能力，也为公司演艺谷的推出奠定了基础。

　　范围设施：演艺谷由13个场地组成的剧院群构成。公司还充分借鉴了《宋城千古情》的剧场设计优势，设置了各类投影仪、LED屏和侧屏幕等，以保证节目的演出效果。

　　我们认为，中国演艺谷鸣锣开谷，意味着公司正在开创事业新高度。丽江项目主题公园及旅游演艺品质总体超预期，且三亚项目的超预期经营也体现了公司作为民营企业灵活机制的优势，进一步坚定了我们对公司“旅游演艺 主体公园”的连锁复制包括即将开业的九寨项目前景的信心。与此同时，迪士尼的发展经验证明了“主题公园影视传媒”良好的协同效应。从未来2-3年来看，公司“主题公园 旅游演艺”主营业务依然前景看涨，而文化产业类的收购扩张有望带来业绩和估值的双重双升，将使得公司具有更强的“内容”创造能力。与此同时，我们认为市场对公司积极向“平台模式”延伸的战略有所忽视或未曾深刻意识，杭州演艺谷项目的推出以及未来计划考虑的线上平台类公司的收购都将使公司的内在价值再上一个台阶。从内容提供向平台模式演化是我们进一步看好公司市值空间的重要因素。需要指出的，随着公司平台化战略日益清晰，我们认为从市值角度衡量公司的中期价值，给予公司中期目标市值200亿元，对应合理估值35元。三亚项目、丽江项目、中国演艺谷等将可能带来公司业绩持续超预期。国信证券