内生增长证实 外延扩张加码 宋城股份成长空间巨大

　　宋城股份于25日晚间披露2013年度报告。根据公告，2013年全年，公司实现营业收入67,871.59万元，同比增长15.79%；净利润30,842.39万元，同比增长20.22%，扣非后净利润28,017.58万元，同比增长24.83%。

　　同时，公司预告2014年一季度实现净利润4785.75万元-5212.21万元，同比增长1%-10%。公司预计，预告期内收到的各类政府补助比上年同期大幅减少，但预告期内扣除非经常性损益后的净利润比上年同期有显著增幅。去年同期公司收到政府补助2759万元，粗略推算今年一季度公司扣非后净利润同比增长在50%-80%。从春节期间宋城股份旗下各景区游客接待数量来看，宋城股份一季度主营业务利润大幅增长毋庸置疑。

　　好行业+好公司砥砺自我走向成功

　　宏观经济下滑、中央严控“三公消费”、《新旅游法》实施等对国内旅游市场影响深远，在这样的宏观背景下，旅游业全年总体仍保持较快增长。国家统计局资料显示，2013年国内旅游总人数32.62亿人次，同比增长10.3%；旅游收入2.6万亿元，同比增长15.7%。旅游行业逆势增长，充分说明旅游市场潜力巨大、旅游消费需求有效激发。宋城股份所处的长三角地区，还遭受春季禽流感、夏季高温、冬季雾霾等不利因素的影响。在严峻形势下，宋城股份迎难而上、多点开花，力保收入和利润指标稳健增长，再次证明了宋城股份优秀的经营和管理能力。

　　在旅游演艺业，宋城股份已经并仍在不断证明它是一家好公司：三亚千古情打响异地复制第一枪并取得巨大成功，杭州大本营创意活动层出不穷助其顺利度过低谷，演艺谷初次亮相就惊艳全城；2014年，丽江、九寨将相继开业，演艺谷也将正式运营，“狼群战术，百秀大战”，升级版的“主题公园＋文化演艺”将带给游客更多的期待和惊喜。而在资本市场上，2013年宋城股份股价全年涨幅高达51.98%，亦表明广大投资者对公司的高度认可。

　　张弛有度对标迪士尼文化航母正式启航

　　上市以来，宋城股份一直本着精益求精的态度专注于做大做强旅游演艺业。随着异地项目布局的完成，宋城股份逐步将目光转向了市场容量更大的文化产业。2013年，宋城股份投资1.2亿元参股电影《小时代》的制片公司大盛国际35%股权。这是宋城股份宣告“文化航母”正式启航。

　　宋城股份曾在不同场合表示，对演艺行业及其上下游收并购的探索，一直是每年的战略目标之一，公司也一直在关注文化行业内的影视、游戏等各类公司，为实现中国迪士尼的目标，还将继续和相关企业接触，希望引进吸纳最优秀的公司来融合发展。宋城股份的收并购，绝不是一般意义上的主营业务多元化，而是围绕对标迪士尼、打造文化航母这一目标的战略投资。无论是演艺、主题公园，还是影视、游戏，都是迪士尼商业帝国中的重要版图，也是线上与线下内容融合与延伸不可或缺的关键因素。除了对并购标的所处行业会有所选择，在具体并购标的上，宋城股份也是挑剔的。宋城股份自上市以来一直把收并购列入每年的战略目标之一，几年来看过的项目应该不少，但在收并购如火如荼的2013年，公司并没有盲目下手。首单花落大盛国际，宋城股份看重的是其在安晓芬总裁带领下成长为比肩华谊、光线、乐视等一线影视巨头的潜力。而自宋城股份2013年12月9日公告与大盛国际签署战略投资合作框架协议以来，截止2月25日，宋城股份股价累计涨幅达到40%，也是广大投资者对宋城股份收并购战略思路和执行的首肯。

　　成功的基因是可以移植的，尤其文化产业作为创意产业，“人”是关系成功与否的最重要因素。宋城股份十几年如一日打磨一台演出，并在合适的时机扩张和延伸，既有低头做事的踏实作风，又有抬头看天的战略眼光。我们相信，宋城股份可以将这种优秀品质移植到被收购企业中去，从而帮助被收购企业实现良好发展，并与宋城股份产生高度协同，为宋城股份对标迪士尼添砖加瓦，为打造文化航母保驾护航。

　　红日初升其道大光前程似海来日方长

　　2013年，宋城股份实现净利润3.08亿元。截止2014年2月25日，宋城股份总市值129.97亿元。静态PE约42倍。

　　旅游业是全球第一大产业，大产业必然催生大市值公司。行业研究资料显示，到2030年，中国城市游客每年进行的国内游和出境游总数将从当前的5亿次增至17亿次，他们的旅游消费支出将达到1.8万亿美元——几乎是当前水平的7倍。美国最大的在线旅游公司Priceline总市值高达685亿美元，折合人民币约4200亿元。而在A股，截止2月25日，根据申银万国行业分类，全部31家休闲服务行业上市公司总市值合计才1562亿元左右。其中最大的中国国旅总市值365亿元，宋城股份以130亿元总市值位列第2位。巨大的市场容量，广阔的市场空间，快速的行业增长，都将反映到资本市场上。宋城股份作为具有连锁复制能力的旅游演艺企业，公司成长没有天花板。

　　宋城股份的终极目标是对标迪士尼，打造文化航母。通过参股大盛国际、推出演艺谷，以及后续可能收购演艺、影视、游戏等公司，公司正在逐步落实这一目标。截止2月25日，A股文化传媒板块54家上市公司中，宋城股份130亿元总市值在其中排名第24位。宋城股份具有丰富的线下内容和强大的线下平台，未来将逐步补强线上内容，延伸线上平台，并最终实现线上和线下的完美结合。在这一过程中，公司估值有望不断提升，市值空间巨大。以迪士尼为例，其总市值1414亿美元，折合人民币8600多亿元，是宋城股份的60多倍。宋城股份是“中国迪士尼”的有力竞争者，在公司业务对标迪士尼的战略进程中，预计市值也会水涨船高。

　　根据业绩预告，宋城股份2013年度3.08亿元的净利润在所有创业板上市公司中排名第13位；130亿元的总市值在所有创业板公司中排名第19位。在总市值高于公司的18家创业板上市公司中，有9家公司净利润低于宋城股份。公司市值并未完全反映其盈利能力，更没有反映出其内容和平台价值。

　　随着各个异地项目落地开花，以及三亚市场的火爆程度，公司的内生性增长已经得到证实；未来预期在文化传媒领域的收并购进展，公司的外延扩张将带来更大的想象空间。短期来看，随着公司内生增长和外延扩张，公司估值将得到提升，甚至向文化传媒公司切换，因此，2014年公司股价存在短期脉冲上涨的可能。长期来看，旅游和文化行业为公司提供了广阔的成长空间，公司也正走在一条正确的道路上，未来前景不可限量。公司是宜短宜长的投资佳品，值得珍藏。