证监会三箭齐发 市场面临双向扩容

　　近日，证监会推出多项市场化改革方案，其中包括优先股试点办法、创业板改革方案以及对新股发行改革措施进一步市场化的微调和完善。那么，这些因素对A股市场究竟会带来什么深远的影响？接受金融投资报记者采访的有关人士发表了自己的看法。

　　优先股试点：

　　降低A股流通压力

　　英大证券研究所所长李大霄说，证监会发布优先股试点管理办法可激活蓝筹股，使其投资价值显性化。由于发行优先股的公司基本上都是上证50中的公司，都是蓝筹股，它们对整个大盘的影响大，因此有望改变弱势已久的A股市场。

　　李大霄历数了发行优先股的好处：一是恢复蓝筹股的融资功能，增加蓝筹股的活力。二是提供了部分公司并购重组的资金来源。三是优先股不能转为普通股，这样，解除了将扩容压力往后推移的隐忧，有利于稳定发行了优先股公司的股价。“优先股的吸引力在于投资者可以获得比较稳定的收益，这是包括社保基金、保险资金、企业年金等在内的机构投资者的基本诉求。”李大霄说，优先股也许将成为吸引长期投资、价值投资者入市的一条可行路径。

　　光大证券策略分析师曾宪钊说，从优先股发行条件来看，虽然目前规定的是上证50和有资产重组需要且符合相关规定，且连续需3年盈利，非公开发行优先股公司最近3年平均可分配利润不少于优先股一年发行的股息，但事实上，发行优先股并没有行业方面的限制，今后还有望进一步放开。“上市公司有红可分才是发行优先股的根本条件。”“当然，还应该看到，优先股主要是被作为金融工具来使用的，投资者并不能分享上市公司在资本市场上的成长成果，因此，对公司治理等一些深层次的问题并未触及。”曾宪钊坦言。

　　IPO再改革：

　　调整力度小于预期

　　对于证监会关于IPO再改革传出的信息，曾宪钊认为，IPO再改革只是在发行承销办法、老股转让规定、募集资金运用信息披露等进行微调和完善，其力度小于市场预期。

　　曾宪钊说，在发行承销办法方面，如网上初始发行倍数达到150倍，网下向网上回拨发行股票数量的比例为90%。对一些关注度高的热门小股票，一旦执行90%的回拨比例，机构投资者在网下几乎就拿不到筹码。这利好作为网上“打新”的中小投资者，而利空作为网下“打新”的机构投资者。

　　据悉，在老股转让方面的规定是，老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量，通过市场化方式约束老股转让数量。

　　李大霄说，证监会发布的新股发行再改革意见对老股转让有所限制，这样，有利于控制市场扩容的速度，保持市场的基本稳定；而扩大了上市公司首募资金的用途，特别是可以用来补充流动资金，这样有利于缓解上市公司的资金压力。“可以将90%的新股回拨到网上发行，虽然这样的比例将使中小投资者申购新股的中签率有所提升，但关键还得看新股发行价格的高低，如果发行价过高，中签率高并不一定就是好事，因为一旦破发，你遭受的损失也就越大。”李大霄提醒道。

　　创业板改革：

　　扩容步伐将加快

　　“我的一个基本判断是，蓝筹股底部已现，作为市场上行催化剂之一的优先股试点，将使蓝筹股的机会将多于风险，而创业板股票风险日益增大。”李大霄仍然坚持过去的观点。他认为，目前的机会在于蓝筹股，特别是作为优先股主要试点对象的上证50个股。

　　曾宪钊说，A股将面临双向扩容：一方面，由于优先股可以用理财产品的形式向中小投资者发行，有利于引进场外资金；另一方面是来自融资方面的扩容，IPO再改革拟将创业板公司首发条件中的盈利条件由原来的连续3年盈利变为1年盈利，这实际上是放宽了创业板公司的上市条件。“扩容步伐将提速，对估值已经很高的创业板不是好事。”

　　对于优先股发行能否改写A股市场格局的问题，曾宪钊作这样的分析：优先股发行对市场的影响中性偏正面，而新股发行重启对市场的影响偏负面；目前宏观经济基本面不佳，人民币汇率持续走低；美国量化宽松货币政策继续退出......在这些因素的共同影响下，股指将小幅震荡走高，但板块之间分化严重。

　　曾宪钊说，目前机会在于关注直接受益于优先股发行的上证50中的个股，特别是能够有效降低企业财务杠杆的金融，和估值提升作用明显的的地产、电力类个股。