用保险管资产

　　用保险管资产

　　中国社会科学院金融所 王增武

　　截至2013年末，在以产品为代表的国内财富管理市场中，保险资金运用规模由2012年末的6.85万亿元增长到了8.28万亿元，增速达20.88%，“保险”管“资产”的理念正在向现实转化。

　　在资产管理“创新”浪潮中，银监会、证监会和保监会下辖的资管业务在投资方向、产品类型、期限结构、收益水平和信息披露等方面已基本趋同，横向比较而言，保险业在未来财富管理市场中的竞争优势明显，具体表现为资金运用、财富管理和财富传承三个方面的九大特性。

　　资金运用

　　2012年以来，保险资金运用的多项新规将国内的保险资金运用监管由原来投资方向和投资比例的严监管时代转向宽监管的自律时代，2014年2月19日发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》建立“以保险资产分类为基础、多层次比例监管为手段、差异化监管为补充、动态调整机制为保障”的比例监管新体系，逐步构建“一个基础、五个工具”的“放开前端、管住后端”事后监管框架，符合促进保险财富管理市场发展的“重监管轻管制”理念。

　　2012年10月发布的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》强调在严格控制短期资金融出和融入的条件下，保险资金运用对境外投资的比例上限是15%，投资范围覆盖25个发达国家和地区以及20个新兴国家和地区的不动产市场以及13个国家和地区的14个期权期货交易所，全球配置覆盖范围居同业之首。再者，2011年3月末境外资金运用占保险资金运用总额的比例仅为1.19%，这表明保险财富管理的全球配置潜力无限。

　　2012年7月发布的《保险资金委托投资管理暂行办法》允许保险公司将保险资金委托给符合条件的保险资产管理公司、证券公司、证券资产管理、证券投资基金公司及其子公司开展定向资产管理、专项资产管理或者特定客户资产管理等投资业务。众所周知，秉承“专业化、市场化”的基本理念，以2003年成立的中国人保资产管理公司为标志，保险资金的“专业化”运用之路日趋成熟，目前共有18家保险资产管理公司管理逾80%的保险资金，实现保险资金运用自我管理和委托管理的“双轮驱动”。

　　财富管理

　　保险产品在财富管理方面的第一个优势是混业性，保险系金融机构的“分业监管、混业服务”能力不断提高。首先，高现金价值、万能险等寿险产品和大额保单全景展现商业银行理财产品“增值、保值和传承”的基本功能。其次，保险系机构已获批开展证券投资基金业务、成立保险系基金子公司以及代销证券投资基金等，基本实现证券投资基金业务产业链的全牌照。最后，保险业务尤其是寿险业务兼具信托业务“破产隔离”功能和证券系“子公司”灵活性的双重优势。

　　第二个优势是保障性。事实上，即便投资功能最强的投连险产品，保监会也要求其包含保险保障产品，并至少在一个投资账户拥有一定资产的人身保障产品。简言之，保险产品重在对个人及家庭“生老病死教”的合理规划和保险保障。再者，保险保障基金在保护投资者利益方面的功能等效于商业银行呼之不出的存款保险制度，成功救助案例如新华人寿和中华联合控股等。

　　第三个优势是契约性和长期性。保险资金来源期限短则三年，长则十年甚至二十年，一方面适宜贯彻执行国外先进的“全权委托”资产配置理念，部分保险资产管理在给其他机构做委托资产管理时已对此做出尝试。另一方面可以规避影子银行的信用转换和期限错配等风险，这也是目前财富管理市场饱受诟病的主要原因之一。事实上，国务院“107号文”与保险业无明显关系便是明证。

　　财富传承

　　保险强调利他性，人寿保险的本质就是“利他”而非“利己”，如1998年梁山县发生一起交通事故，10个月大的袁宝宝父母双亡，终获父母前期投保的保险保障金105.3万元。二是避债性，2001年申请破产的安然公司创始人肯尼斯·莱夫妇在破产之后依然生活得很好，原因在于他们在此之前购买了价值370万美元的人寿保险，从2007年起每年可获得的保障金为92万美元，且不受债权人干扰。三为避税性，2004年去世的蔡万霖通过人寿保险等保险规划将应缴的782亿元新台币遗产税“蒸发”为不足6亿元新台币。就国内而言，2011年修订的《中华人民共和国个人所得税法》第四条第五款规定，保险赔款不列入所得税应纳税额之内，2010年新版的《遗产税暂行条例（草案）》第五条第四款规定，被继承人投保人寿保险所得的保险金不征收遗产税、赠予税，非保险系财富管理机构根本不具备此等优势。

　　雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。展望未来，保险业将在借助外部优势资产管理力量的基础上，强化自身资产管理能力，发挥保险资金的长期契约性和避税避债性等传承优势，驶向浩瀚无际的财富管理市场。