一张图揭秘黄金的宿敌--美国实际利率

　　美国全球投资者(U.S. Global Investors)首席执行官与投资官Frank Holmes周三(3月19日)在报告中对美国通胀以及实际利率对金价的影响作出了阐述，他表示未来通胀率有一定的上行风险，而这将打压实际利率下滑，利好黄金。

　　谁是黄金的幕后推手?

　　近期黄金的涨势异常惊人，相信谁也没有想到在2013年12月末国际金价触及1200美元低位后，仅仅过了三个月就反弹至1350美元上方，整体涨幅接近15%，基本收复了去年半数跌幅。

　　很多人将近期黄金的上涨的主因归结于乌克兰与俄罗斯之间的冲突，但Holmes指出，实际上真正控制金价涨跌的幕后推手是美国实际利率。

　　Holmes表示，对于黄金这类无收益的资产而言，实际利率越低金价就越会上涨。从历史数据来看，每当通胀率(CPI)高于当前利率水平时，金价往往会走强。反之，如果实际利率在2%水平水平，金价就会下跌。

　　下图描述的是2013年3月-2014年3月实际利率与金价的关系，其中实际利率=美国5年期国债收益率-通胀率。

　　正如上图所示，2013年3月美国实际利率为-0.62%，代表着利率追不上追不上通胀水平，因此当月金价曾触及1614美元/盎司。

　　2013年12月，由于美国国债收益率大幅走强至1.74%，同时通胀下跌至1.2%，最终导致实际利率+0.54%，打压金价下跌至1187美元/盎司的年内低位。

　　然而，2014年3月随着通胀再度走高至1.60%，实际利率下滑，金价重新反弹至1350美元/盎司。

　　未来通胀还会继续上涨? 且看美国薪资增长

　　通常来说绝大部分美国人对通胀就比较敏感，但麦格理银行(Macquarie)近期却公布了一份有趣的调查。根据调查的观测，当前美国每月薪资增长幅度则正接近逾三年来高位。从下图可以观察到，追溯到十五年前，目前美国薪资增长的年化六个月涨幅在3.3%，是五年多来的最高水平。薪资增长通常会带动商品成本增加，并转为通胀上升。

　　(2000-2014年美国薪资年化六个月增长率走势)

　　因此，随着美联储继续维持接近0%的极低利率，通胀走高将打压实际利率下滑，促使更多投资者重返黄金市场。