金价中长期下行趋势难改

　　进入7月份,黄金价格开始逐步站稳回升。在7月的第二周,黄金价格连续4天上涨,单周涨幅达5%,录得近两年最大周度涨幅。随后经过一周的盘整酝酿后,黄金本周一开盘大涨,成功突破1300美元/盎司关口,单日涨幅达3%。

　　同时,上海黄金期货8月合约周五收盘价为258.80元/克,略高于9月期金合约的258.75元/克。上周除了周四外,其余四个交易日8月期金合约价格均高于9月期金合约,平均溢价幅度为0.35元/克。显示目前黄金期货的近期合约价格高于远期合约,出现轻微的现货溢价现象,表示上周黄金的需求大幅增加,出现了供应吃紧情况。现货溢价反映的供应担忧的升温在短期内对黄金价格构成利好,在一定程度上预示了本周黄金价格的涨势。

　　黄金期货市场上的倒挂现象只是对国际金价的上涨起到一定的预示作用,而引发本周一大幅跳涨的主要原因包括:

　　第一,上周末G20财长和央行行长会议结束以及日本参院选举结果公布,均对黄金构成利好。其中G20会议中警示退出量化宽松货币可能引发全球金融风险,建议美国考虑撤出QE政策问题。而日本首相安倍晋三在周末的参议院选举中大胜,给其长期持续货币刺激政策大开绿灯,令市场加倍预期日本会推进改革以刺激经济。G20财长会议反对美国过早撤出QE政策和日本首相安倍晋三获得连任,会对美元和日元带来贬值压力,从而对黄金价格带来利好。

　　第二,亚洲地区持续强劲的实物需求对金价起到了有力支撑。尽管近期印度政府不断出台限购法令,对黄金进口不断打压,使得印度6月份的黄金进口量从5月的162吨下降至31.5吨。但是近期印度卢比大幅贬值,面对手里不断缩水的货币,印度人急需寻找一种可靠的保值手段。黄金作为优秀的避险保值工具,成为印度人对抗货币贬值的不二选择。因此印度民间对黄金的需求量不断增加。

　　虽然近期黄金涨势强劲,但从中长期来看,目前涨势仅是小级别反弹,仍不足以扭转中长期跌势。在短期反弹结束后,在利空因素的推动下,未来黄金价格仍有可能继续下跌。

　　首先,最重要的因素就是美元持续走强。虽然近期伯南克不断发表鸽派言论,表示不会过早撤出QE,但是QE的逐步退出已经成为美联储内部的共识。在美联储逐步退出量化宽松政策的背景下,美元兑其他货币将保持升值,其中就包括黄金。这造成以美元标价的黄金价格将持续下跌。

　　其次,由于美联储政策的转变,经通胀调整后的实际利率多年来首次出现上升,这对金价构成重大打击。在一个实际利率上升的环境下,金价将不再受到投资者的追捧。这是因为实际利率本质上是持有黄金的成本,因为黄金是一种不产生利息收入的资产。当实际利率上升之时,投资者持有黄金就意味着放弃越来越多的利息收入。这将最终导致投资者抛弃黄金而转向其他更高收益的投资品种。

　　最后,代表黄金借贷成本的租赁利率不断升高,也对黄金未来走势造成利空。进入7月份,一月期的黄金租赁利率已经从今年初的-0.1%上涨到0.3%,而该利率在2008年一度上涨至2.7%,1999年则达到9.9%,所以从趋势上来看未来黄金租赁利率仍将继续维持上涨,而且有进一步上涨的空间。