双向波动成人民币汇率主旋律

　　有之炘

　　2014年《政府工作报告》在“两率”市场化方面着墨颇多，其中“扩大汇率双向浮动区间”马上落实。央行宣布，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元的浮动幅度由1％扩大至2％。业内人士预计，人民币此次进一步扩大波幅，意味着双向波动将成为人民币汇率的主旋律，年内人民币对美元破“6”的概率大大降低，同时利率市场化的进程也有望提速。

　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明表示，此次央行扩大人民币波幅是在市场对人民币汇率走势存在分歧、资本流入放缓的背景下推出的，选择的改革时机较好，做到了最大限度地减震。

　　这是自2005年以来，人民币对美元汇率波幅第三次扩大。2007年，该波幅由0．3％扩大至0．5％；2012年4月，又进一步扩大至1％。

　　为什么要不断地扩大人民币波幅？

　　一是为了夯实人民币国际化的基础。白明认为，人民币国际化的先决条件之一是要让人民币汇率最大限度地反映市场供求，此前1％的波幅有时不足以对整个国际金融市场上的“大事”做出充分反应，因此进一步扩大波幅很有必要，也有助于倒逼中间价的形成更趋市场化。

　　二是为了优化资金配置效率。央行在答记者问时表示，扩大人民币汇率浮动幅度有利于增强人民币汇率浮动弹性，不断优化资金配置效率，加快推进经济发展方式转变和结构调整。

　　三是为了维持货币政策独立性。招商银行资深金融分析师刘东亮称，我国一定程度上已经陷入了“三元悖论”的困境，在维护货币政策独立性的同时，保持汇率相对稳定与资本相对流动这两个目标之间已经产生了冲突。“重回资本管制与改革方向不符，因此要让人民币汇率动起来，才能维持货币政策的独立性，并自发对资本流动和宏观经济进行调节。”

　　四是为了抑制套利。中国宏观对冲研究院院长付鹏直言：“人民币对美元的波幅扩大之后，这个区间基本把境内外的利差收益抵消，今后套利者可不好做了。”

　　五是为了配合上海自贸区的新动作。一位银行业内人士向记者透露，上海自贸区FT账户有望在今年上半年推行，随着人民币汇改进一步推进，使得自贸区在汇率形成机制上与区外的“温差”不明显，有助于化解各种套利行为对于我国金融秩序的冲击。 2012年4月，人民币对美元交易区间扩大后，人民币于2012年年中有所走低。那么此次人民币波幅再度扩大，会否重现上述情况？市场人士对此持不同意见。

　　周洪礼预计，人民币仍将保持小幅升值，波动会进一步加大。在他看来，目前的情况与2012年有所不同：其一，当时欧元区于2012年第二季度正艰难地尝试抵御紧缩政策的冲击，现在欧元区已摆脱经济萧条；其二，2012年期间，中国央行两度下调利率、三次下调存准，而现在中美利差较为明显，仍会吸引部分资金入境。

　　不过，中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬则认为，鉴于今年前两个月的宏观数据不理想，短期内人民币的贬值压力较大。温彬预计：“为了避免人民币形成趋势性贬值，不排除央行在必要时会通过中间价的方式干预。”

　　一位来自央行内部的人士坦言，人民币双向波动的预期正在形成，随着此次人民币波幅进一步扩大，今年人民币对美元破“6”的概率确实减小了。

　　值得一提的是，利率和汇率市场化是整个金融体系改革的两个核心，因此汇率和利率作为两个关键的要素价格需要协同改革。付鹏预计，年内利率市场化方面将会有所动作，包括进一步扩大同业存单试点范围，进一步提高银行负债市场化定价部分的占比，以及存款利率浮动上限有望提高至20％。（来源:新华）