北纬通信(002148)；年报低于市场预期业务潜力未完全释放
1。事件：公司发布2013年年报
公司2013年实现收入2.81亿，同比增24.92%；净利润5631万元，同比增22.86%， EPS0.50元，低于市场预期。
2。我们的分析与判断
(一)手机游戏高速增长，业务潜力未完全释放
公司抓住行业趋势，将手机游戏业务作为重点发展。全年，公司手机游戏业务实现收入1.4亿元，同比增长68.5%，营收占比从12.72%大幅提升至49.76%。但我们认为，手游行业连续2年超100%的行业增速，以及公司运营了行业排名前3的手游《大掌门》，以及第二款过千万流水产品《妖姬三国》等因素表明，公司的手游业务增长潜力并未完全释放。同时公司筹建的南京移动互联网产业园，支持移动互联网初创企业，为动漫游戏团队、小型企业提供技术支持，发挥北纬通信资本优势，整合产业链上下游，形成聚合效应，也为公司手游业务带来更多储备资源。
(二)手机视频业务增长强劲
公司手机视频业务与央视国际合作领域扩大，从视频动漫，扩展到视频体育，营收从12年1548万，大幅提升到2847万，营收占比从3.22%提升至10.12%，成为未来的重要业务增长点。
(三)期待移动转售业务衍生更多创新业务亮点
公司获得首批虚拟运营商牌照，计划以智能终端上网流量转售作为突破口，建立北纬通信自有的移动互联网接入门户。同时加强同国外电信运营商和国内专业网的合作，力争使“WiFi 通”业务成为国内外上网和流量管理的流行工具，今年将实现部分国家漫游服务。这也将为公司扩展国内外移动互联网运营打开窗口。
3。估值、投资建议与主要风险
我们预计公司2014/2015年净利润分别1.3亿/1.8亿，对应EPS分别为 1.01/1.56元，对应当前股价PE 为48X/24X，我们维持“推荐”评级。银河证券
中电环保(300172)：受益于污泥干化焚烧业务快速增长
公司所处工业污水处理和市政污泥处理领域预计将快速增长。随着我国经济的持续稳定增长，工业用水和废水排放量呈上升趋势，水资源紧缺和水环境污染问题日趋严峻，后续《水污染防治行动计划》推出将会进一步提高工业污水治理投资。我国污泥土地填埋占63.0%，干化焚烧仅占1.8%，而日本干化焚烧则占到污泥处臵总量的60%，由于我国污泥富含重金属，随着土地污染问题严重，未来污泥处臵趋势必将是干化焚烧，污泥干化焚烧有望呈现快速增长。
主业平稳增长，新业务增速有望加快。公司主要有三块业务，一是工业给水处理，主要集中于电力行业，占到目前收入和利润的60%，由于公司于核电给水领域市场占有率高达44%，后续核电新建项目放开，该业务仍有增长空间；二是工业废水处理及中水回用，公司正由传统优势的电力行业不断向外延伸至煤化工等其他领域，过去3 年，收入复合增速34%，后续高速增长仍有望延续；三是近年涉足的市政污水处理、市政污泥处理及小型锅炉尾气脱硫、脱硝及除尘领域，我们预计公司污泥业务商业模式即将成熟，2014 年有望走出南京，实现异地扩张，从而带来爆发式增长。
盈利预测和投资评级：基于目前订单，我们预计公司13-15 年营业收入增长48.51%、23.16%和20.00%，归属母公司净利润增长20.99%、28.81%和17.39%，对应EPS 分别为0.53 元、0.69 元和0.81 元，公司传统业务平稳增长，新业务有望增速加快，首次覆盖，给予公司“增持”评级。信达证券
硅宝科技(300019)：室温胶销量快速增长，市场份额稳步提升
公司于2014年3月7日发布了2013年年报。公告显示，公司2013年实现营业收入4.65亿元，同比增长24.90%；实现营业利润0.76亿元，同比增长9.66%；实现利润总额0.82亿元，同比增长12.59%；实现净利润0.7亿元，同比增长13.11%；归属母公司所有者净利润0.7亿元，同比增长14.04%；实现摊薄后每股收益0.43元，同比增长13.16%。
与此同时，公司发布了2014年一季度业绩预告，预计一季度归属于母公司所有者净利润950万元-1140万元，同比增幅介于0%-20%之间。
点评：
室温胶销量增幅22%，引领收入快速增长
建筑用胶增幅近30%，是收入增长的重要引擎公司2013年全年建筑类用胶完成销量18480吨，同比增长29.6%，销量占比达到84%，是收入增长的重要动力，其中商业地产和民用地产对于节能门窗的普遍使用，带动了中空胶50%的大幅增长。
工业用胶增长18%，新领域销售获突破公司的工业用胶2013年完成销量3500吨，同比增长18%，其中电力环保胶销量增幅超过30%，是工业用胶增量的主要贡献方。公司的工业用叫在其它领域也获得了重大突破，其中汽车用胶中车身用胶实现销售，而车灯用胶则打开了外资车灯制造企业的大门，开创了公司历史；道路道桥用胶则运用于重载高速公路项目，为该领域形成示范效应。
政府补贴增加，净利润同比增长13%
成本增长显著，毛利率水平下滑2.86个百分点受到原材料价格上涨及劳动力成本增加等因素的影响，公司2013年营业成本同比增长30.48%，致使毛利率水平下滑2.86个百分点。
政府补贴助营业外收入增长66.9% 本报告期内，公司净利润较去年同期增长13.11%，归功于营业外收入同比大增66.9%，而政府补贴较去年同期增长74.39%，是营业外收入增长的主要原因。
市场份额稳步提升，提供较大想象空间公司2013年市场占有率为3.7%，较2012年提升0.3个百分点，考虑到公司2015年目标完成10%，我们分析主要通过三种途径进行实现：(1)新产品产能投放：募投项目5万吨有机硅密封材料将于2014年投产，新增的产品类别将有助于公司抢占更多细分市场；(2)无缝式营销的持续推广：基于“硅宝”、“硅之宝”、“guibao”的多品牌营销战略，以及电商、超市平台的构建加之渠道下沉；(3)异地扩张，有望快速提升市场占有率，形成强烈的并购预期，实现区域型企业向全国型企业的华丽转身。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2014-2016年营业收入分别为6.18亿元、7.78亿元和8.80亿元，折合EPS 分别为0.52元、0.63元、0.72元，对应动态PE 分别为23.5倍、19.43倍和17.02倍，维持公司“增持”评级。方正证券
大立科技(002214)：募投扩充产能，期待军用与民用市场的双成长
大立科技拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过3907.63万股普通股，发行价格不低于11.26元，计划募集资金不超过44,000万元。募投资金主要投入红外热像仪建设项目与非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目(合计35,000万元)，补充流动资金9,000万元。
评论
公司上市以来业绩增长不明显，主要受三方面影响：第一，公司原本有一块DVR 的业务，年营收约4,000多万，占比20+%，但其竞争性低于海康、大华，这块业务目前已基本取消。第二，持续投入红外热像仪，公司2004年进入军品市场，2008年加大军品投入，资金均为自筹，但直到2011年这一市场才真正来临。第三，自主研发非制冷焦平面探测器，2006年开始至2008年加强投入，且设臵30人专门营销团队(占总营销的1/3)，新技术推动难，过程中对公司来说负担很大，相信2014年会有所建树。
探测器国产化技术优势：公司是国内首家非制冷焦平面探测器生产化的厂商，完成45微米、35微米、25微米探测器不同分辨率的研制，整体性能达到国际先进水平。目前公司自产探测器已经实现初步批量生产，带动热像仪产品成本下降，提升公司核心竞争力，有效拓展红外热像仪的应用领域。
公司技术壁垒高，竞争相对少：公司与高德推出的非制冷平面探测器使用同一技术(热阻型)，技术上难分优劣。但公司承担过军方探测器项目，目前高德还没有。高德订单数量与单价高于公司，主因在于产品方向不一致，公司专注在红外热像仪上，但高德更多做系统产品。从探测器到红外热像仪、再到系统产品，每一环节价格至少翻倍。公司专注于技术弥补市场能力的不足，但在市场上也积极布局，已经从市场直销转型为通过渠道进入消费者。
估值建议
我们正在回顾我们的财测数据，预计2013/14年EPS 分别为0.19/0.22元，当前股价对应2013/14年市盈率90.8x/76.7x，中长线逻辑(集中投产红外热像仪、中高端焦平面探测器开发、进口取代)不变，维持审慎推荐评级。中金公司
美盈森(002303)：获得zara、harman包装供应商资质
评论。
1. 获得国际知名消费品企业包装供应商资质，拉开公司14 年新客户开拓序幕。公司突出的包装设计研发能力，以及包装一体化竞争优势，使得公司新客户不断取得突破将成为一种趋势，除了有优势的消费电子领域客户，未来中高端品牌消费品也将是公司着重发力的领域：
ZARA 是全球快时尚服饰业领先品牌，FY2013 销售额约105.4 亿欧元，近年年均增长约13%，公司获得ZARA 包装供应商资质，意味着公司优秀的包装设计能力已获得时尚服饰企业青睐，客户领域进一步延伸；
Harman 是全球领先的高级音响和影音器材提供商，产品涉及家庭和个人音响、汽车音响与信息娱乐、专业音响三大领域，JBL、AKG、BSS、Infinity 等知名品牌均属公司旗下，FY2013 销售额约43 亿美元，年均增长约8%。公司在消费电子领域已积累丰富技术、资质，未来新客户开发更有优势。
2. 众多国际知名品牌消费企业青睐公司，我们认为与公司包装一体化服务优势(能满足客户包装相关全部需求，协助降低成本、缩短产品上市周期、提升品牌力)，以及快速反应能力密不可分。
3. 公司未来业绩持续快速成长驱动力强：①老客户订单放量，3大新基地产能利用率不断提升，业绩弹性显现；②消费电子、品牌消费品、军工等领域新客户不断取得突破；③外延并购，收购金之彩拉开了公司依托资金、平台优势进行行业整合序幕。
估值建议。
维持盈利预测。预计2014-2015 年EPS 分别为0.78 元、1.12 元，同比分别增长60%、44.5%。
重申“推荐”评级。我们看好纸包装行业广阔的市场空间，以及公司突出的竞争优势与客户结构有望成为行业整合者，公司成长逻辑清晰，新客户开拓将带来公司股价上涨契机。当前股价对应2014 年PE 约25.7 倍，位于历史估值底部区域，目标价31 元。中金公司
松芝股份(002454)：多板块齐发力，新能源最抢眼
我们组织了松芝股份联合调研。与董事长、董秘等管理层交流了2014 年行业和经营展望，公司新能源电动空调以及各业务子板块的发展好于预期，反响热烈。我们再次梳理投资逻辑如下：
评论
电动空调业务：2014 年最大亮点，高单价、高毛利，销量翻4~5倍。我们预计2014 年电动客车销量有望达到8,000~10,000 辆。电动空调将由传统的机械压缩机转变使用电压缩机，还需要增加电控、变频等其他设备，单价是传统空调的2 倍，也对空调供应商有更高的要求。松芝2013 年电动空调销量为1,500 台，市场占有率超过70%，自05 年开始持续在新能源客车空调的研发上进行投入，产品具有较大优势。我们预计2014 年公司在客车电动空调市场的份额仍将维持在50%以上，销量有望达到4000~5000 台。
轨道车空调和冷藏车空调：前景广阔，14 年有望扭亏。
冷藏车空调：中国冷链物流大发展带动冷藏车需求快速增长。
公司14 年前两月冷藏车空调销量同比翻番，预计1 季度将超过300 台，全年达到1,000 台(去年全年500 台).
轨道车空调：2015 年后轨道车空调市场容量将是目前的3 倍(超过100 亿)。松芝在2014 年有望进入长沙、武汉地铁项目。收入有望从13 年的1,500 万增长至5,000 万，实现盈亏平衡。
传统业务：公交稳健增长，轿车有望厚积薄发。公司在13 年10月与中通成立合资公司后，2014 年中通的大巴将全部配套松芝的空调，松芝在传统大巴的市场份额将由目前的30%提升至40%左右。在轿车空调领域，松芝已得到大众本部的认证，将有资格竞争配套大众的新车型。公司目前主要配套自主轿车，盈利水平较低，未来若进入合资配套体系，规模效应将大幅提升盈利能力。
估值建议
松芝在2014 年将充分受益于电动客车的大发展，冷藏、轨交等子板块也将扭亏为盈，迎来高增长时代。基于对电动空调销量，以及冷藏、轨交业务盈利能力更乐观的预期，分别上调2014/15 年盈利预测6.6%/3.4%，上调目标价至23 元，重申推荐。中金公司
数字政通(300079)：多点开花，智慧城市综合性新龙头正在崛起
获颁安防工程一级资质。数字政通公告收到《中国安全防范产品行业协会颁发》的最高等级的安防工程企业资质证书，标志着公司进一步增强独立承接大型项目的实力，预计公司今年订单单体金额和大订单数量有望取得双突破。
维稳需求刚性，平安城市、智能交通业务有望加速推进。尽管政府资金较为紧张，但在社会矛盾日益突出的大背景下，以平安城市为代表的维稳性支出不会受到影响，尤其是在震惊全国的新疆暴力恐怖等恶性事件出现之后，我们坚信国家会进一步加大相关投入。公司通过内生、外延双管齐下，在智能交通和平安城市最核心的视频监控领域有深厚的积累，此番再获最高资质加持，公司后续向智慧城市总包商转型将更加顺利。此外，智能交通、平安城市项目通常体量远大于传统城管业务，公司在以上两个领域的良好势头或将提升其业绩弹性、开启公司成倍增长之路。
“大城管”领域具备较大挖掘潜力。1)数字城管业务深入推进，“存+增”双轮驱动旺盛需求；2)数字社管业务由管“物”延伸到管“人”、有机补充数字城管业务，且与公司平安城市等业务形成联动，掀起新的建设热潮，潜在市场空间不亚于数字城管；3)地下管网等新的业务需求不断涌现，公司业务外延不断拓展。公司在“大城管”领域先发优势显著且综合能力无短板，与行业中其它公司拉开较大差距，保守估计“大城管”市场空间超过百亿，而公司目前收入规模才刚迈过4亿门槛，后续发展趋势值得期待。
订单充沛、高增长无忧，维持“审慎推荐-A”投资评级。公司2013年新签订单5.8亿元，同比增长103%，公司延续高增长几乎无悬念。我们预计公司2014、15年EPS分别为1.12、1.57元，目标价上调至56.00元，对应PE为50x、36x，维持“审慎推荐-A”投资评级。招商证券
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