中石化销售板块欲引入民资“合伙卖油”

　　编者按：1月19日，“三桶油”之一的中石化宣布了一个重磅消息：引入社会和民营资本，共同经营其油品销售业务，社会和民营资本持股上限为30%。“十八大”之后油气改革的第一枪由此打响。在业内人士看来，中石化此次引入民资“卖油”，将对行业起到示范作用，中石油、中海油下游重组亦呼之欲出。

　　混合所有制模式或成央企复制样本 有分析师认为，此举将改善公司的负债结构，缓解上游投资的资本压力。中石化将成为此次改革的受益者

　　混合所有制模式或成央企复制样本

　　有分析师认为，此举将改善公司的负债结构，缓解上游投资的资本压力。中石化将成为此次改革的受益者

　　中石化打响了混合所有制改革的第一枪。2月19日晚间，中国石化发布公告称，公司将在其油品销售业务中引入民资，社会和民营资本持股比例不超过30%。

　　此举被认为是打破央企垄断的破冰之举。受此影响，昨日，中国石化一字涨停，报收于5.17元/股，股价创近十个月来新高，五年来首次出现涨停。多位业内人士向《证券日报》记者表示，此次垄断破冰意味着混合所有制模式在未来会被更多央企复制，更多民资将有机会在未来的改革中获得红利。

　　值得注意的是，近几年，随着中石化在海内外的扩张，投资项目不断增加，资本支出骤增成为公司的一大问题。

　　有分析师还认为，引入民资将改善中石化的负债结构，特别是将缓解上游投资的资本压力。中石化本身也将成为此次改革的最大受益者。

　　欲引入民资一起卖油

　　中石化称，董事会同意在对公司油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。

　　此外，投资者、持股比例、参股条款和条件方案将后续确定和实施，社会和民营资本持股比例不超过30%。

　　尽管近期油气改革的预期强烈，但中石化如此大的一步跨越仍旧让市场颇为震惊。据了解，中石化营销和分销板块在公司整个利润中贡献率仅次于上游勘探，属于优质资产。

　　公开资料显示，2012年，中石化该板块实现主营业务收入1.47万亿元，占公司总收入比例约53%。2013年公司三季报显示，该板块经营收益270亿元，占当期总量的34.5%。

　　此外，该业务板块还拥有完善的成品油销售网络，按照加油站数量计算，是中国最大、世界第二大成品油供应商。截至2013年年底，销售业务板块拥有自营加油（气）站30532座，成品油管线超过1万公里，储存设施的总库容约1500万立方米。

　　对此，来自中金公司的研究报告表示，中石化销售板块资产的潜力，特别是开拓非油业务的潜力，仍然巨大。中石化选择下游核心资产来落实混合所有制，既向社会资本展示其极大的诚意，也寄希望于新合资股东能帮助开拓资产利用空间，在取得资金的同时，进一步创造增长机会。

　　安迅思息旺能源分析师向记者表示，尽管本次议案并未直接涉及市场层面的“玻璃门”（诸如原油成品油进口、炼油主体多元化等问题），但却直逼资本和产权多元化层面，从分配的角度对民间资本释放“领地”松动和分享红利的信号。

　　可以说，中石化此次改革是多年来打破央企垄断的破冰之举。

　　有行业人士猜测，这种模式可能吸引更多石油行业外的资本介入，这也是选择开放销售板块而非开放技术门槛较高的上游和炼油板块的原因。

　　中信证券分析师黄莉莉则认为，本次突破将带动市场对两大石油公司其它业务板块引入混合所有制，带动石油石化领域其它方面改革预期的升温。

　　中石化在油品销售板块引入民资这一举措固然值得市场欢欣鼓舞，但是其后期如何进一步落实更引人注目。

　　有业内人士表示，目前尚很难判断这一资产层面进行混合所有制改革的大手笔尝试，能在多大程度上推动市场的开放进程。未来，如何能让民资真正享受到改革红利，获得开放、公平和高效的竞争环境仍需关注。

　　可改善负债结构

　　中石化将成改革的受益者

　　瑞信认为，此举对中石化大为有利，原因是潜在的资产出售可实现现有资产价值和改善现金流。

　　“中石化资产将迎来历史性的价值重估。”银河证券分析师裘孝锋认为，考虑到销售板块重组引入社会资本的进展尚有一定的不确定性，若暂不考虑其带来的损益变化，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.56元、0.65元和0.78元；若销售板块30%的股权重组今年全部实施完毕，大大利好公司，目前股价被严重低估。

　　由于加速了上游投资，包括页岩气开发力度逐步加大，导致中石化的资本压力不断增大，这几年资本支出也不断增加。

　　目前，中石化旗下江汉油田在成功实现试验性钻探之后，在重庆市涪陵地区进展较快，已经开凿了近30口页岩气试验性勘探井。中石化因此可能规划到2015年年底在涪陵气田建设年产能50亿立方米，这将是第一个国内成规模的页岩气基地，最快有望于2014年年初实现商业开采。

　　同时，公司还将建设新疆煤制气，预计自产80亿立方米，其它外购。

　　随着上游业务的扩张，投资项目的不断增加，中石化对资金的渴望可见一斑。

　　因此，裘孝锋认为，销售板块重组引入社会资本，最大的受益者是中石化本身，而不是参股企业。重组完成后将大大改善中石化的负债结构，特别是将缓解上游投资的资本压力。

　　中金公司也表示，目前，中石化市值约5500亿元，市盈率约7倍，市净率不到1倍。股权出让后将可能提升中石化上市公司的价值。此外，出让权益所获资金，有望提升股东回报。中石化未来可能将获得的资金，用于开拓非油业务等新增长点，或者用于回报率可能更高的上游勘探开发项目以及回购公司股票。