12日银行间市场资金利率未出现异常波动。 数据来自央行
在马年农历春节前，央行在公开市场释放了大量流动性，以舒缓春节时点的流动性紧张。然而，在本周二（2月11日），作为春节后首个公开市场操作日，央行竟意外地保持“零操作”。面对逾3000亿元逆回购到期回笼，央行周二并未重启公开市场逆回购操作。有意思的是，当日货币市场利率也没有因此出现大幅上涨，资金面全天保持宽松状态。
分析人士表示，节前央行主动释放流动性符合惯例，在节后现金回流等因素助力流动性的背景下，央行“放任”逆回购自然到期回笼亦符合情理。目前货币市场资金面整体保持宽松，银行间市场资金价格维持稳定，流动性总体平稳，预计资金面短期持稳态势还将延续。
拆放利率不升反降
在春节后首个例行公开市场操作日，央行没有开展任何操作，逆回购继续暂停，一时间成为了业内热门话题。据统计，本周公开市场共有三期合计4500亿元逆回购到期，其中11日到期3300亿元、13日到期1200亿元。值得注意的是，本周还将有300亿元国库定存到期，再加上300亿元国库券，本周累计到期资金达4800亿元。
记者了解到，尽管本周到期的资金将近5000亿元，但市场反应仍较为平静，从银行间市场资金面来看，12日三个月及以下期限拆放利率悉数回调，其中隔夜Shibor下跌16.65基点至4.13%；7天期Shibor下9.8基点至5.2%；14天期Shibor下跌14.2基点至5.28%；1月期Shibor下跌9.1基点至5.75%；三个月以上期限利率则悉数与上一交易日持平。“周二不做逆回购，还是有点意外。”某银行交易员表示。此前，市场纷纷预期，虽然央行本周以净回笼为主，但仍会小量投放逆回购平抑资金利率的波动。“很显然，周二银行间资金面并未受到巨量回笼资金的冲击，多数短期利率不升反降，显示市场流动性目前较为充裕，”上述交易员认为，从上述的情况看来，大多机构对后期资金面表现相对乐观。“这个还要归功于过节资金的回流作用，目前资金市场的表现还是比较稳定的，节后的资金回流和逆回购的到期有一个相互抵消的作用。”某银行高级分析师称，尽管4000多亿元的到期量跟往年相比还是偏少，至少短期内资金层面应该不会特别紧张。
央行坐等资金回流
面对央行意料之外的暂停逆回购，有分析认为，央行暂停公开市场操作意在逐渐回收节前投放的流动性；考虑到节后通常会有大量现金回流银行体系，预计资金面不会出现超预期紧张。“央行不操作，很重要的原因是节后存款回流可以对冲巨量逆回购到期，在货币市场资金价格保持相对稳定时，央行不会主动给市场再注入流动性。”上述银行交易员称。
该交易员称，央行目前调节流动性的工具包括公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利（SLF）和短期流动性调节工具（SLO），“央行明确表态，要运用多种流动性调节工具稳定市场预期，这给了市场一针‘定心剂’。也就是说，央行会力保流动性处于适度合理状态，而从11日货币市场的情况看，大型金融机构融出7天期资金的意愿有所增加，说明其对未来资金面的信心较为充分。”上述国有商业银行交易员称。
不过，也有不少业内人士分析认为，“面对数千亿元到期逆回购，央行选择按兵不动，也许是向市场传递了未来流动性稳中偏紧的预期。”某分析师称，去年底财政存款集中投放的余波效应、超过2.77万亿元的外汇占款增量以及在市场偏紧预期和央行的政策引导下，商业银行的短期流动性相对充裕。“因此，央行在昨日做出按兵不动的选择是非常有底气的，央行有理由也有基础回归更为偏紧的操作力度。”
综合市场各方观点，有专家认为，央行未来可能会转变操作方式，以便在资金价格较高时维持市场稳定，预计在2月末之前市场资金面的持稳态势也有望得以延续。“但至少在年内，不必对央行放松政策存有太多期待。”
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