券商集体唱多 马年有望上攻2500点

　　尽管券商的预测总被吐槽，但是那些经历5年检验的券商，他们的判断还是能够给投资者一些建议。根据统计，券商准确度五强选手(国泰君安、国信证券、中信证券、招商证券以及华泰证券)的态度基本上相同，集体看多2014年，但受困于改革的难度，上升的空间不大。

　　不同的是，国信和中信认为先抑后扬，而华泰认为先扬后抑。至于投资机会，从改革中寻找牛股，是5家券商的一致思路。

　　国泰君安：2014年迎来三波行情

　　预测趋势：有望上涨20%

　　2014年A股市场将是经济转型和估值重建之年，是波动巨大市场，像2014年中国生肖马，马的脾气并不好，大家如果想在2014年赚到钱，首先要把握好整个市场的脾气，抓准三波行情。

　　第一波来源于信用风险重建；第二波是企业盈利能力重建；第三波源于增长信心重建。每一次重建都将使A股形成20%以上的反弹空间。三次浪潮的时点：信用风险重建即将开始，2013年12月中上旬A股市场在信用风险重建后迎来反弹；盈利能力重建最快可能始于2014年年中；增长信心重建最快将于今年三季度开始。

　　行业配置上，国泰君安看好国企改革下的国防板块、券商、地产、传媒等领域；治理产能过剩下的环保、装备；深化卫生体制改革中的医院和医疗器械以及大国防概念，包括国防领域本身和国防与机械、计算机的结合。当下国泰君安策略研究团队建议重点关注转型的两个核心改革领域：国企改革和产能过剩行业治理。

　　招商证券：市场风格难转变

　　预测趋势：A股震荡向上

　　陆续出台的改革措施会提升风险偏好，并有望主导2014年市场波动，市场存在震荡往上摆动的可能，但因经济缺乏明显改善空间、利率水平仍有震荡上行风险，市场空间上会受制约。建议抱着慎重的基本面心态，积极地参与改革主题投资，坚持基本面稳定增长的基础消费行业、偏消费品的制造业、增长确定的成长股；同时，积极参与改革相关的主题投资机会如券商、军工、环保、可穿戴设备等；间歇性参与大盘和传统行业的脉冲式机会。

　　市场风格很难发生实质性改变，但小盘成长和大盘价值之间进一步分化的空间也不大了。经济增长和流动性都难以看到明显改善空间，所以大盘股和周期股明年仍难有系统性上涨机会，小盘股和成长股仍有相对收益的概率比较大。但小盘成长股和大盘价值股之间的估值分化进一步加大的空间也不大，毕竟绝对估值和相对估值分化水平已达到历史高位。小盘股的风险在于假如流动性紧张加剧，那么跌幅可能大于大盘股，但这种情况下大盘股也只是相对收益。

　　华泰证券：关注改革主题投资机会

　　预测趋势：先扬后抑

　　2014年上半年宏观经济将受制于通胀，货币当局左右为难或致资金价格在3月份出现一波脉冲式上行，市场承压回落。在应对式措施出炉后，二季度资金价格逐步回落，推动市场反弹。下半年结构调整进入快车道，总需求或在淘汰落后产能的过程中遭受打击，经济基本面阶段性转恶，市场热度降温。股票供求方面，整体而言压力将逐季加大。上半年股票供给对市场的影响有限，步入下半程，随着供给加码，市场逐步承压。

　　2014年是中国经济结构加速调整期。改革细则将在今年上半年相继落地，政策红利释放将提升市场做多情绪；进入下半年，实体经济调结构带来的去杠杆压力逐渐显现，改革阵痛波及资本市场，A股热度降温。

　　预计A股2014年将走出先扬后抑的行情。上半程憧憬改革，以改革为核心词热点纷呈；下半程直面结构调整带来的阵痛，以去杠杆为核心词做好行业配置。改革主题性投资机会将贯穿全年，行业配置主要牢牢把握五个方向：安全+人的城镇化+国企改革+新三板+去杠杆受益。

　　国信证券：改革无牛市，转型有牛股

　　预测趋势：A股先抑后扬有15%上涨

　　但凡市场化的改革，包括财税、金融、国企、资源定价等，对于传统制造业、银行业等企业来说无疑是负面的，因为这些企业在当前资源配置格局中享受了高溢价；而对于新兴产业、民营优质成长企业而言，将在市场化改革的进程中受益。因此，股市上呈现的就是先挖坑而后确立上行趋势，也印证了“改革无牛市，转型有牛股”的说法。

　　在市场利率企稳甚至有所回落的情况下，A股2014年整体有理由比2013年稍显乐观，料有15%左右的上涨。但从全年走势上看，股指呈现“先抑后扬”的走势可能性较大，对应“先价值后成长”的配置格局。就短期看，2014年初股市将可能面临新股发行重启、市场化供给、高利率诸多不利因素的共振影响。随着上述不利预期逐步消化，股市预期有望逐步改善，股指将会回升，结构性牛市的情景有望重现。

　　中信证券：2014年牛市尚在酝酿

　　预测趋势：沪指波动区间为1900—2500点

　　2014年经济增速略有降低，通胀上行，A股盈利增速下行。国内政策导向从稳中求进到稳中有为，积极的财政政策与稳健的货币政策搭配。流动性仍将维持偏紧格局。

　　牛市尚在酝酿期，2014年先谨慎后乐观。一方面短期经济增速及企业盈利增速仍在下滑，改革的阵痛可能出现，潜在的信用风险和流动性压力仍然存在，流动性因素和无风险利率水平将成为制约估值的核心因素；另一方面领导层已经给出了明确的经济增长方向和预期，中国经济中周期去产能正逐步接近尾声，新一轮经济周期即将开启。在这两大因素作用下，2014年A股市场下行空间有限，但是上行动力同样相对不足。

　　建议积极把握三大主线，第一条主线：具有防御价值的大消费板块将成资金配置的最佳选择。第二条主线：政府投资重点，主要是国家安全(包括国防军工、信息安全、安防等板块)和生态环保 (节能、新能源、环境保护与修复等)领域。第三条主线：改革兑现主题。国企改革、对外开放和人口户籍政策调整相关的概念板块值得关注。证时