外盘农强工弱 国内首日或偏空

　　国内春节长假期间，外盘大宗商品整体维持工弱农强格局，其中纽约原糖累计上涨8.98%，东京橡胶期货则下跌6.56%，分列涨跌首位。业内人士预计，鉴于美联储继续收紧QE及中美宏观经济数据不及预期，国内期货市场节后首日总体或以偏空为主，工业品期货将保持节前震荡下行走势。即便对于假期显著上涨的豆类等农产品期货，国内节后开盘跳高开盘也不宜追涨，多单应适量减持，待行情走入正常交易状态，趋势上仍维持弱震荡思路。

　　中美数据双重利空

　　业内人士普遍认为，国内春节长假期间美联储继续收紧QE以及中国、美国宏观经济数据不及市场预期是工业品普跌的主要原因。中国春节期间公布的美国1月ISM制造业PMI为51.3，为2013年6月以来最低，大幅低于市场预期的56.0，与预期之差创历史纪录。1月ISM制造业指数创2008年来最大跌幅，其中制造业新订单指数跌幅创1980年来最大，制造业就业指数也大幅下挫。

　　此外，中国2014年1月制造业PMI指数出现下滑，并是近半年的低点。同时，2014年1月中国服务业PMI指数为53.4%，比去年12月回落1.2个百分点。从制造业和服务业2014年首月扩张速度放缓来看，显示出2014年初中国经济仍呈现停滞状态，对于春节开市后的国内期货市场将形成较大利空。

　　银河期货研究员赵先卫认为，短期之内，外盘市场仍然处于动荡之中。外盘宏观以及市场层面的波动会给国内市场造成短期的负面冲击，但节后国内市场的波动可能还要回归到宏观经济层面来。在全面改革已经成为既定目标之下，春节之前的资金紧张情况已经过去，节后各项改革推进的情况将成为市场焦点。因此，2月份即将公布的金融数据，包括货币增速、信贷增速等都是后期主要影响因素。

　　方正中期期货投资咨询部总经理王骏认为，2月全球期货市场受宏观经济数据多空交织的影响，中国经济和新兴市场国家经济将利空期货市场，美国年初经济数据不佳也利空商品市场，而英国 、欧元区和日本经济数据的进一步向好，又对商品价格形成一定支撑。2月7日开市后，国内工业品期货将保持节前震荡下行的走势。

　　贵金属继续逞强

　　国内节日期间国际贵金属市场继续走强，纽约商品交易所(COMEX)黄金主力合约上涨至1258.70美元/盎司，白银主力合约也上涨至19.83美元/盎司，盘中甚至突破20美元/盎司的重要关口。CFTC最新公布的数据显示，2月1日当周黄金价格曾因空头回补而小幅上扬，同时COMEX黄金期货和期权的投机性净多头头寸也有所增加，目前黄金净多头头寸正处于2013年11月5日来的最高水平。而2月1日当周投资者仍在继续削减白银净多头头寸，而部分投资者也增持了空头头寸。黄金和白银的价格走势仍然将出现分化，黄金强，白银弱的局面不会改变。数据显示COMEX期银库存已经达到16年高位，原因是白银的工业需求依然低迷。

　　业内人士表示，美股大幅下滑以及不及市场预期的美国宏观经济数据助推了黄金价格走势。数据显示，2月4日SPDR黄金ETF持仓增加3.89公吨，至797.05公吨。短期股市回调及避险需求会继续推动黄金价格走高，节后国内黄金白银可能大幅高开，短期贵金属市场预计仍以上涨为主。但两品种走势将分化。

　　有色金属先抑后扬

　　春节期间伦敦金属交易所(LME)有色金属整体呈先抑后扬走势。铜连续下跌9天，后两日虽然有所反弹，但力度有限。赵先卫认为，中美PMI数据不及预期引发市场对有色金属消费疲软的担忧是主因。因为中国休市，市场整体交投清淡，节后中国消费将是关键，考虑到中国仍然在调结构，经济增速放缓是大势所趋，有色金属整体仍承压。

　　1月底LME金属受到美联储议息会议继续缩减购债规模的影响，作为风险资产的有色金属价格持续下滑，铝锌铅价格分别在2月3日跌至2014年以来的最低点。美联储议息会议决定将从2014年2月开始每月削减100亿美元QE规模，届时每月购债总额将降至650亿美元。此外，受中国春节假期影响，在现货市场和期货市场上，中国投资者交投清淡。同时，假期期间公布的中国经济数据不及预期也对有色金属价格形成一定打压。2月3日，伦铝收于1675美元，伦锌价格一度跌破1950美元，伦铅价格也下破2100美元。2月4日开始，有色金属价格出现触底反弹，小幅上扬。部分亚洲国家走出春节假期低迷行情，市场成交量小幅回升。

　　2月5日LME锌库存下滑0.7%至839175吨，降幅为2013年8月底以来的最大。库存下滑也对锌价起到了一定的推动作用。目前看来，国内春节初期虽然LME有色金属价格出现较大幅度的下滑，但价格跌幅逐渐在假期前被收回。预计有色金属将弱势震荡。市场主力将在10日之后逐渐回归市场。沪铝1404合约在13500元/吨一线受到较强支持，随后或逐渐调整上行。

　　橡胶方面，市场人士表示，基本面严重过剩带来的价格下跌趋势仍未结束，虽然目前价格已经跌到了历史相对低位。然而，在需求市场没有出现明显改善迹象之前，始终难以消化大面积胶树在成熟期所带来的持续供应压力，价格继续处于寻底过程中。

　　农产品维持涨势

　　国内春节期间，芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货整体呈上涨走势。银河期货研究员梁勇表示，美豆类上涨主要受美国大豆及豆粕出口需求强劲带动。市场预计未来美国供应会趋紧，进而提振价格。其它方面，市场无新的利好，国内春节期间南美产区如预期迎来降雨天气，阿根廷中东部干旱得到缓解，但西部、北部仍需要更多降雨。未来一周预计阿根廷中东部仍将有大范围的降雨过程。从当前影响因素来看，由于全球大豆供应充足，美国供应问题只是阶段性的利多，对于价格的提振可能相对有限。如全球供需面与经济环境不出现明显改变，CBOT豆类价格仍将维持窄幅波动。梁勇建议，节后开盘跳高开盘不宜追涨，多单应适量减持，等待行情走入正常交易状态，趋势上仍维持弱震荡思路。

　　近年来春节内盘整体走势显示，2005年、2007年、2010年、2011年均以上涨为主，2006年走势最强，呈现全线上涨态势，2008年、2012年走势剧烈震荡，涨跌互现，而仅有2009年、2013年走势薄弱，均以下跌为主。内盘走势显著弱于外盘，其主要原因仍是人民币稳步升值所致。

　　不难发现，尽管近年来商品上涨概率显著大于下跌概率，但下跌趋势较重，其中2009年下跌源于全球金融、经济危机等因素所致，2013年下跌则源于美联储退出QE及全球经济疲软、资金供应紧张、金融形势恶化等因素所致，由于上述利空尚未全面释放，也未被市场完全消化吸收，因此，承接2013年商品弱势格局，2014年春节外盘走势普遍较弱，并对节后内盘商品走势产生较重向下牵制作用，局部仍呈现粮食和贵金属偏强、油脂、能源化工和基本金属偏弱的对比态势。