近期市场并没有因为2014年中央经济工作会议和城镇化会议的召开有一个积极的表现,反而是出现了一个缩量阴跌的局面,市场的弱势超出了投资者的普遍预期。从近期影响市场涨跌的多空消息面分析,导致市场近期下挫的主要因素有以下几个方面:一是美联储本周召开议息会议,市场担忧QE退出;二是新三板扩围、优先股推出、IPO重启,市场再度面临失血;三是地方债审计结果可能近期择机公布;四是银行9号文或近期下发,银行非标资产统一监管将出台;五是年末企业结算,市场资金再度偏紧;六是12月汇丰制造业PMI预览值 50.5,创三个月低点。对于以上利空将对后市产生的一个实质影响,下面进行具体分析。
首先,美国QE退出问题再度来袭。今年6月以来,外围市场每逢美联储议息会议前夕,都会因为担心QE退出而出现不同程度的下挫。先前,市场原本预期9月的美联储议息会议,美联储将公布QE的温和退出方案,但最终结果超出了市场的预期,美联储推迟了QE的退出。转眼到了12月的美联储议息会议,鉴于目前美国经济数据温和复苏,在此次会议上有可能公布QE的温和退出方案。对于美联储QE退出短期对市场有一定的利空压制,特别是对大宗商品的影响较大,黄金、白银等价格承压。当然也会导致新兴市场部分资金回流美国,对于外汇储备不充足的东南亚新兴市场会带来较大影响。但对于外汇储备充足的中国来说,实质影响不大,且近期QFII资金陆续涌入,表明外资看好中国本轮改革带来的投资机会。为此,QE退出对国内市场还是短期心理层面的影响较大,不改国内市场中期运行。
其次,新三板扩围、优先股推出、IPO重启对市场的影响。近期市场各种融资方式的密集推出,对市场资金的供给确实存在一定的压力。但新三板扩围、优先股推出、IPO重启是完善资本市场所必须推进的,也是投资者必须直面的一个过程。先前有些机构认为新三板扩围、优先股推出有利于缓解股市的融资压力,但本文分析认为在市场资金供给有限的情况下,新融资方式的推出,无非是在有限的市场资金层面下,换个方式吸血罢了。为此,对于市场的融资,无论是直接融资也好,间接融资也好,还是新三板、IPO、定增、配资,融资就是融资,就是需要市场资金供给的,永远改变不了吸血的本质。为此,各种融资方式的推出,对于市场确实会产生实质的利空影响,但鉴于各种融资方式不可能一蹴而就,需要一个循序渐进的过程,为此,市场失血是一个缓慢的过程,短期的实质影响不大,更多的是心理层面的冲击。换个角度,市场为了配合融资渠道的顺利推进,反而得营造一个相对活跃的市场氛围,吸引投资者参与。为此,各种融资方式的推行初期,市场营造上涨行情的概率较大。
接着,地方债审计结果可能近期择机公布。日前,刚刚结束的中央经济工作会议公布的明年六大工作重点里面,将着力防控债务危险位列其中,这也表明了目前国内债务问题的严重性。今年10月份左右,历经三个月的全国政府债务审计已进入收官阶段,此次债务审计结果或于近期公布。市场多家机构预计,中国地方政府债务的透明度不高,估计总体规模已经超过20万亿元。对于地方政府投资拉动型的经济增长方式,目前已经遇到了瓶颈,产能过剩,资源配置效率低下,寻租现象严重。分析认为,对于地方债审计结果,经过长时间的消化,市场已经做好了心理预期,数据再坏也不会给市场带来太大冲击,反而数据要是不太差,市场可能还当成利好来解读。
还有,银行9号文或近期下发,银行非标资产统一监管将出台。继银行8号文出台,对银行理财产品等非标资产进行监管以来,市场表外融资得到一定的遏制。近期银行9号文将对类贷款业务的非标资产进行统一监管。市场预计,该项业务一旦被打压,可能将对银行的利润产生实质的利空影响,这也是导致近期银行板块大幅下挫的主要原因。后市,鉴于银行板块一直处于估值底部,近期的市场利率化、非标资产统一监管对银行的中期盈利确实会带来负面冲击,但短期银行板块估值还是有一定优势。不排除资金利用短期利空打压吸筹的情况,对于该板块投资者反而可以逢低配置。
另外,年末企业结算,市场资金再度偏紧。每逢年末随着企业资金结算量增加,市场资金供给基本会处于偏紧的情况。但是,市场货币供给还是可以通过央行短期流动性的释放来缓解的。央行在经过6月份的货币练兵后,对于国内市场货币的把控已经游刃有余,预计在年末时点不会再来一次货币紧张的演练,为此年末央行会适当增加短期流动性,让企业平稳度过年关的概率较大。近期,shibor利率基本维持在3.5%的水平,市场资金供给略微偏紧,但不会导致市场资金紧张。后市,市场资金供给保持稳定的概率较大,投资者不必担心货币紧张效应再次来袭。
最后,12月汇丰制造业PMI预览值 50.5,创三个月低点。近期公布的12月汇丰制造业PMI预览值,低于11月终值50.8,创了近三个月新低。对于经济增速出现小幅下滑,其实都是符合市场的基本预期的。在国家政策层面上,适当放慢经济增长速度,加快产业结构转型,在这种大背景下,今后制造业PMI再度小幅回落的概率不可不免,只要不出现大幅下滑,维持低位震荡基本符合市场预期,投资者也不用由于短期制造业PMI小幅回落,就开始担忧经济增速下滑。因为这是今后必须长期面对的一个问题,制造业PMI只要能维持低位小幅波动,投资者都可以看得相对乐观一些。总之,市场短期的众多利空可能对市场形成的一定压制,但在改革利好预期未变,经济情况也基本稳定的情况下,无非是资金利用短期利空借机洗盘的结果,相信在改革利好陪伴下的过年吃饭行情不久将会展开。
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