历史存量保单投资新政背后 保险资金救市并非初衷

　　1月8日，保监会通过官网发布《保监会试点历史存量保单投资蓝筹股政策》，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点，参与蓝筹股投资。市场对此解读为“保资入场救市”。

　　而招商证券金融行业研投团队在报告中透露，这一政策是平安等险企主动提出并获国务院同意的，是自下而上的创新之举，目的是为险企资金运用创造更加宽松的环境，所谓救市只是附加产物而非初衷。

　　新政救急

　　对于招商证券的说法，接近中国平安市场的资深市场人士在接受《金证券》记者采访时予以认可，表示早在很多年前，中国平安就设立了独立账户运作历史存量保单、投资蓝筹股。但由于此前保监会对该做法的态度一直不明确，因此平安在运作过程中十分低调和谨慎。

　　所谓历史存量保单，是指保险公司1999年以前高利率历史环境下发行的、定价利率较高的长期人身保险产品（老保单）。受当时特殊的经济环境影响，老保单发行时，保险公司都给予客户较高的收益承诺。据了解，承诺的年化收益率最高在15%，最低也在10%左右，且产品周期基本在20年以上。随着市场环境的变化，目前同类型保单年化收益率只有3%-4%。当前的市场收益率水平明显满足不了所承诺的老保单的收益。老保单收益率出现倒挂现象，成为保险公司的负担。

　　据介绍，中国平安历史存量保单量非常大，如果没有新政策，历史存量保单投资蓝筹股的收益不但体现不到公司账面上，还会因倒挂问题增加偿付风险。此番中国平安将独立账户运作的情况详细报给了保监会，保监会在研究后，参照其独立账户蓝本出台了这一政策。所以政策中提到的不论是设立独立账户运作的形式，还是调整资产认可标准，都是中国平安急需的。

　　据了解，保监会出台的政策内容主要包括：一是设定独立账户封闭运行；二是由公司根据自身资产负债匹配情况确定蓝筹股投资比例；三是对独立账户投资的蓝筹股试行逆周期资产认可标准；四是明确蓝筹股标准，蓝筹股是指经营业绩较好、具有稳定且较高现金股利支付的公司股票。

　　六千亿腾挪

　　招商证券给出的数据显示，历史存量保单的准备金（保险公司未来满足未来赔付预留的一部分负债）在全市场约有6000亿。上市公司中，中国平安1300多亿，太平洋保险500多亿，新华保险60亿。国寿股份因其在上市时将老保单全部剥离给集团所以上市公司没有，预计国寿集团有3000亿。

　　保监会试点政策发布后，市场曾一度猜测国寿集团受益最大。但北京一位保险行业人士对《金证券》记者指出，国寿集团较中国平安在对历史存量保单的态度上显得保守，“国寿之前好像处理掉一些手中的老保单，也几乎没有听说老保单投资蓝筹股的情况。”

　　上述市场资深人士预估，新政下，中国平安1300多亿原本可能带来的偿付风险问题将被放宽考量，这也意味着其在蓝筹股投资上可发挥的空间更大。

　　而中国平安方面人士向《金证券》记者介绍，公司目前运作历史存量保单投资蓝筹股的团队依然隶属于资管部门。账户设置的过程中，由于策略不同，只是增加了策略成本。他暗示公司存量保单在蓝筹股上的投资意义正在显现。

　　保险企业反馈的消息显示，目前保险公司在险资运用上，最迫切的愿望有两个，一个是希望另类投资进入实操阶段，一是希望尽快参与衍生品领域的投资。此前，保监会虽然有政策对另类投资进行松绑，但是很多业务在实际操作阶段没有细则做参考。保监会最新公布的2013年险资投资数据显示，去年另类投资新增5140亿元。如果相关业务细则出台，预计险资在另类投资上的投入比例将进一步扩大。